 摘要： 花生供需的多空交織，通過市場價(jià)格調(diào)整，從8月28日以來近兩個(gè)月的快熊行情暫告一段落，近期花生行情預(yù)期低位震蕩。 一、近兩個(gè)月的快熊行情 地下結(jié)果的花生，在入夏時(shí)攀升至歷史價(jià)格高位，再用一個(gè)夏天的時(shí)間給市場灌輸了面積和單產(chǎn)雙增的預(yù)期。一座價(jià)格的“高山”已然形成，礙于缺乏現(xiàn)貨，而“流水”未至。 直到秋收來臨，從8月28日起的“黑色十天”打響了快熊行情的第一槍，產(chǎn)地跌價(jià)與花生收獲賽跑，加上規(guī)模買家的壓價(jià)入市加持，縱有華北黃淮產(chǎn)區(qū)的不利陰雨天氣也擋不住花生米價(jià)格的急速下跌。 二、價(jià)格跌至農(nóng)戶惜售成片出現(xiàn) 國慶長假過后，由于主產(chǎn)區(qū)秋收農(nóng)忙高峰和價(jià)格持續(xù)探底，伴隨著油廠的嚴(yán)控指標(biāo)和壓價(jià)，以及各類買家的謹(jǐn)慎入市，農(nóng)戶惜售現(xiàn)象正在一些地區(qū)出現(xiàn)。 農(nóng)戶出貨意愿的背后，是農(nóng)戶的每畝收入（=單產(chǎn)×售價(jià)）。今年花生種植生長期的風(fēng)調(diào)雨順給予農(nóng)戶們豐產(chǎn)預(yù)期，只要一畝地可以賣個(gè)兩千塊錢，大家就盡快出手變現(xiàn)，所以一個(gè)多月以來大家比賽搶跑。 然而，隨著十月下旬的售出價(jià)下探4.5元/斤的關(guān)鍵價(jià)位，農(nóng)戶們一畝地的期望收入眼看落空，加之秋季種植農(nóng)忙來臨，農(nóng)戶不認(rèn)賣現(xiàn)象從淮河兩岸延伸至遼河平原。  三、需求不強(qiáng)且觀望 首先，需求在今年四季度不具備前兩年同期的大利空，即2021年同期的下游處于去庫階段，以及2022年同期的公共衛(wèi)生事件影響。 其次，在需求中能帶來價(jià)格指引作用的大變量仍是油廠需求，當(dāng)下油廠情景，榨利承壓，原料庫存恢復(fù)而開機(jī)率低位，部分主力油廠仍未入市，靜態(tài)需求趨于穩(wěn)定。 其一，榨利。油廠在下游產(chǎn)品價(jià)格頹勢的影響下，為了確保榨利，已經(jīng)用持續(xù)一個(gè)月的頻繁壓價(jià)來控制采購成本。 其二，米庫存。在進(jìn)口米到港淡季情景下，即使油廠頻繁壓價(jià)國產(chǎn)米，油廠的原料庫存仍然快速上升，而且原料累庫速度快于前兩年，參考樣本點(diǎn)原料庫存數(shù)據(jù)已逼近今年高位。 其三，油庫存。雖然油廠的開機(jī)率維持低位，但花生油庫存已經(jīng)快于前兩年抬升。可以看到，1月進(jìn)口花生油出現(xiàn)抬頭式增長（印度花生油增量到港為主要原因），這意味著油料花生米的進(jìn)口替代品出現(xiàn)增量。 再者，下游出口需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，雖然1月出口數(shù)據(jù)有所抬頭，但是放眼累計(jì)數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)出口需求為近十年來最低迷。 回到渠道貿(mào)易商，尤其是篩選廠老板們，已經(jīng)從前陣子的各地市場跑動，逐漸轉(zhuǎn)為了回家開機(jī)篩選出貨，局部可能已經(jīng)建立了較小的庫存，但下一輪節(jié)日需求尚遠(yuǎn)，整體的面貌仍然是流水購銷為主。  四、花生的預(yù)期偏差 花生供需的多空交織，通過市場價(jià)格調(diào)整，當(dāng)前快熊行情告一段落，近期花生行情預(yù)期低位震蕩，后市關(guān)注三個(gè)方面： 第一，現(xiàn)貨價(jià)格水平視角，當(dāng)前的通貨價(jià)格收到農(nóng)戶售價(jià)支撐，承壓于下游采購價(jià)格，尤其是油廠成交價(jià)。 第二，現(xiàn)貨商品數(shù)量視角，在黃淮產(chǎn)區(qū)，近期的麥茬花生出現(xiàn)花生剝殼出成不及預(yù)期的情況，背后原因推斷為新老產(chǎn)區(qū)連續(xù)種植年份不同所致的單產(chǎn)差異，局部地區(qū)反饋老產(chǎn)區(qū)單產(chǎn)僅為新產(chǎn)區(qū)單產(chǎn)的三分之二。倘若單產(chǎn)水平向下修正，渠道貿(mào)易商的囤貨意愿將會放大供需的數(shù)量波動。 第三，期貨價(jià)格水平視角，當(dāng)前外圍環(huán)境偏空，大宗油脂油料板塊偏弱勢，近看豆系、菜系震蕩，棕櫚油庫存賣壓在上，遠(yuǎn)看原油提振邊際弱化，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍在磨底。  數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、iFinD、Mysteel、中糧期貨研究院  ?。ɡ钫?nbsp;中糧期貨研究院 農(nóng)產(chǎn)品研究員） （張大龍 中糧期貨研究院 農(nóng)產(chǎn)品資深研究員 交易咨詢號：Z0014269）  |
