【期現(xiàn)】

截至2月25日，主力合約收盤2440元，環(huán)比上漲91元，汾渭呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2110元，環(huán)比持平，日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2260元，環(huán)比上漲50元，日照港倉單2482元，期貨貼水42元。受宏觀面影響，盤面大幅走強(qiáng)。

【利潤】

截至2月19日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國平均噸焦盈利-13元/噸，利潤周環(huán)比下降4元，其中，山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-6元/噸，山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-16元/噸，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利-54元/噸，河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利41元/噸。焦企小幅虧損，變動(dòng)不大，但當(dāng)前鋼廠利潤大幅下滑，也是負(fù)反饋預(yù)期的主要來源。

【供給】

截至2月19日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.2萬噸，周環(huán)比下降0.2萬噸，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量69.1萬噸，周環(huán)比減少0.9萬噸。利潤制約，焦炭供給大幅回落，且本周開始山西4.3米以下焦?fàn)t將集中淘汰，短期或使得供給進(jìn)一步回落。

【需求】

截至2月19日，247家鋼廠日均鐵水242.44萬噸，周環(huán)比下降3.52萬噸，旺季需求不及預(yù)期，成材累庫使得鋼廠虧損程度加劇，鐵水產(chǎn)量減少，部分鋼廠采購積極性開始回落，短期需求或?qū)⒗^續(xù)回落。市場對(duì)負(fù)反饋預(yù)期有所升溫，但是在鐵水降至240萬噸下方前，雙焦的需求回落壓力相對(duì)有限。

【庫存】

截至2月19日，全樣本獨(dú)立焦企焦炭庫存62.5噸，周環(huán)比下降8.4萬噸，247家鋼廠焦炭庫存561萬噸，周環(huán)比減少4.2萬噸。下游鋼廠對(duì)原料維持去庫狀態(tài)，市場情緒較弱，下游控制到貨現(xiàn)象增加。中西部地區(qū)焦企庫存開始累積，個(gè)別焦企有提前暗降出貨情況，但是山西、山東、河北等地焦企多維持低庫存或零庫存運(yùn)行，暫無庫存壓力。

【觀點(diǎn)】

下游鋼廠持續(xù)虧損，打壓焦炭意愿較強(qiáng)，補(bǔ)庫積極性也在回落，但是由于焦炭4.3米以下焦?fàn)t的集中淘汰使得供給不斷回落，焦企本身累庫跡象不明顯，壓力較小。盤面受到財(cái)政政策擴(kuò)張影響大幅拉漲，盤中基本處于平水狀態(tài)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)條件下負(fù)反饋概率可能較低，中期維持逢低多思路不變，短期部分止盈后暫且觀望，后市驅(qū)動(dòng)需等待鐵水指引。