來(lái)源：華泰期貨 作者：華泰期貨

研報(bào)正文

策略摘要

隨著鉛礦冬儲(chǔ)階段加工費(fèi)的下調(diào)，且個(gè)別原生煉廠檢修，原生鉛供應(yīng)或下滑，疊加鉛錠庫(kù)存去化，鉛價(jià)下方存一定支撐，但節(jié)后廢電瓶可流通貨源增加，部分地區(qū)廢電瓶?jī)r(jià)格下降，或限制鉛價(jià)上漲空間，仍需關(guān)注消費(fèi)波動(dòng)情況，短期鉛價(jià)或震蕩運(yùn)行，建議觀望為主。

核心觀點(diǎn)

市場(chǎng)分析

現(xiàn)貨方面：LME 鉛現(xiàn)貨升水為 64 美元/噸。SMM1#鉛錠現(xiàn)貨價(jià)較前一交易日下降 50 元/噸至 16350 元/噸，SMM 上海鉛現(xiàn)貨升貼水較前一交易日上漲 5 元/噸至 10 元/噸， SMM 廣東鉛現(xiàn)貨升貼水較前一交易日上漲 40 元/噸至-165 元/噸，SMM 河南鉛現(xiàn)貨升 貼水較前一交易日下降 35 元/噸至-165 元/噸，SMM 天津鉛現(xiàn)貨升貼水較前一交易日 上漲 15 元/噸至-165 元/噸。鉛精廢價(jià)差較前一交易日上漲 25 元/噸至-175 元/噸，廢 電動(dòng)車(chē)電池較前一交易日下降 25 元/噸至 9850 元/噸，廢白殼較前一交易日持平為 9025 元/噸，廢黑殼較前一交易日持平為 9600 元/噸。

期貨方面：10 月 24 日滬鉛主力合約開(kāi)于 16500 元/噸，收于 16455 元/噸，較前一交 易日跌 70 元/噸，全天交易日成交 26673 手，較前一交易日減少 4706 手，全天交易日 持倉(cāng) 57915 手，較前一交易日減少 3242 手，日內(nèi)價(jià)格震蕩，最高點(diǎn)達(dá)到 16515 元/ 噸，最低點(diǎn)達(dá)到 16425 元/噸。

夜盤(pán)方面：滬鉛主力合約開(kāi)于 16435 元/噸，收于 16490 元/噸，較昨日午后收盤(pán)漲 35 元/噸，夜間震蕩。 近期下游基本以剛需采購(gòu)為主，LME 庫(kù)存累積。

供應(yīng)方面：國(guó)內(nèi)大型礦山生產(chǎn)維持穩(wěn) 定，臨近 10 月底冬儲(chǔ)，鉛精礦加工費(fèi)或下調(diào)。近期部分原生鉛及再生鉛企業(yè)階段性檢修，供應(yīng)有所收緊，但節(jié)后廢電瓶可流通貨源有所增加，廢電瓶?jī)r(jià)格或?qū)⑾陆怠?/p>

需求方面：下游企業(yè)剛需采購(gòu)為主，開(kāi)工有所恢復(fù)。鉛蓄電池企業(yè)周度開(kāi)工率較上周上漲 4.07%至 71.83%，其中江蘇地區(qū)鉛蓄電池企業(yè)周度開(kāi)工率較上周上漲 10.18%至 64.92%，浙江地區(qū)鉛蓄電池企業(yè)周度開(kāi)工率較上周上漲 4.14%至 80.35%。

庫(kù)存方面：截至 10 月 23 日，SMM 鉛錠庫(kù)存總量為 6.78 萬(wàn)噸，較上周同期減少 1.51 萬(wàn)噸，較上周五增加 0.8 萬(wàn)噸。截止 10 月 24 日，LME 鉛庫(kù)存為 117175 噸，較上一交 易日增加 1950 噸。

策略

單邊：中性。

套利：中性。

風(fēng)險(xiǎn)

1、國(guó)內(nèi)供應(yīng)大幅提升 2、消費(fèi)不及預(yù)期 3、海外流動(dòng)性收緊。