來(lái)源：華泰期貨 作者：華泰期貨

研報(bào)正文

策略摘要

礦端遠(yuǎn)期供應(yīng)偏緊，但冶煉方面暫未受到礦端影響，供應(yīng)壓力仍存而下游需求隨著“銀 十”接近尾聲，暫無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，鋅市場(chǎng)暫時(shí)維持供強(qiáng)需弱格局，關(guān)注消費(fèi)整體復(fù)蘇情況以及宏觀表現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)情緒的刺激，短期建議中性思路為主。

核心觀點(diǎn)

市場(chǎng)分析

現(xiàn)貨方面：LME 鋅現(xiàn)貨升水為-10.00 美元/噸。SMM 上海鋅現(xiàn)貨價(jià)較前一交易日上漲 120 元/噸至 21160 元/噸，SMM 上海鋅現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降 10 元/噸至 185 元/噸，SMM 廣東鋅現(xiàn)貨價(jià)較前一交易日上漲 120 元/噸至 20980 元/噸。SMM 廣東鋅 現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降 10 元/噸至 5 元/噸，SMM 天津鋅現(xiàn)貨價(jià)較前一交易日上 漲 120 元/噸至 21090 元/噸。SMM 天津鋅現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降 10 元/噸至 115 元/噸。

期貨方面：10 月 24 日滬鋅主力合約開于 20850 元/噸，收于 21085 元/噸，較前一交 易日漲 150 元/噸，全天交易日成交 115697 手，較前一交易日增加 5409 手，全天交易 日持倉(cāng) 58597 手，較前一交易日減少 7600 手，日內(nèi)震蕩，最高點(diǎn)達(dá)到 21115 元/噸， 最低點(diǎn)達(dá)到 20850 元/噸。

夜盤方面：滬鋅主力合約開于 21085 元/噸，收于 21130 元/ 噸，較昨日午后漲 45 元/噸，夜間價(jià)格震蕩。近期受進(jìn)口鋅錠低價(jià)貨流入市場(chǎng)的影響，國(guó)產(chǎn)鋅錠成交較為冷清，下游采購(gòu)情緒一 般。

供需方面：國(guó)內(nèi)大型礦山基本維持正常生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)冬儲(chǔ)背景下，冶煉廠積極采購(gòu)，導(dǎo)致礦端貨量偏緊，且北方部分礦山即將進(jìn)入冬季減產(chǎn)周期，而冶煉端短期暫未受到礦端影響，供應(yīng)壓力仍存。此外，在進(jìn)口鋅錠的補(bǔ)充下，短期供應(yīng)保持偏寬松。而節(jié)后下游需求復(fù)蘇暫時(shí)不及預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)地產(chǎn)、基建等方面政策對(duì)實(shí)際消費(fèi)的刺激情況。

庫(kù)存方面：截至 10 月 23 日，SMM 七地鋅錠庫(kù)存總量為 10.26 萬(wàn)噸，較上周同期增加 0.05 萬(wàn)噸。截止 10 月 24 日，LME 鋅庫(kù)存為 74650 噸，較上一交易日減少 1600 噸。

策略

單邊：中性。

套利：中性。

風(fēng)險(xiǎn)

1、海外冶煉產(chǎn)能大面積復(fù)產(chǎn)。2、國(guó)內(nèi)消費(fèi)不及預(yù)期。3、流動(dòng)性變化超預(yù)期。