研報(bào)正文

【棉花】

宏觀回暖以及大幅下跌利空釋放下，鄭棉于昨日有所反彈。收購(gòu)方面，棉農(nóng)根據(jù)盤(pán)面波動(dòng)，惜售意愿又轉(zhuǎn)而增強(qiáng)，平均收購(gòu)價(jià)略有上漲，后市收購(gòu)博弈或主要集中于2點(diǎn)，其一是隨著冬季臨近，水分較大的棉花陸續(xù)出現(xiàn)淡點(diǎn)污不易儲(chǔ)藏，棉農(nóng)惜售情緒或有所打破;其二是隨著收購(gòu)進(jìn)度加快，今年減產(chǎn)現(xiàn)象或有所體現(xiàn)，部分收花進(jìn)度較快的區(qū)域或采取跨區(qū)域收購(gòu)策略，具體情況還需持續(xù)關(guān)注。

下游，隨著近日鄭棉下跌，點(diǎn)價(jià)買貨較多，但紡企整體運(yùn)行依舊不暢，同時(shí)金九銀十傳統(tǒng)旺季并無(wú)帶來(lái)太多改善，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行情況，庫(kù)存結(jié)構(gòu)等邊際變化仍較弱，棉紗渠道庫(kù)存高企在終端需求打開(kāi)前難以消化。短期，隨著棉價(jià)企穩(wěn)，軋花廠和棉農(nóng)博弈有所延續(xù)，盤(pán)面或區(qū)間震蕩為主，關(guān)注拋儲(chǔ)政策以及棉農(nóng)情緒。

【天然橡膠】

國(guó)慶長(zhǎng)假后，天然橡膠兩個(gè)合約RU以及NR表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。天然橡膠作為具備一定農(nóng)產(chǎn)品屬性的品種，其生產(chǎn)及價(jià)格的季節(jié)性較強(qiáng)，四季度價(jià)格通常以上漲為主。

除了季節(jié)性因素外，當(dāng)下天然橡膠基本面還存在以下幾個(gè)利多點(diǎn)：1)由于利潤(rùn)以及樹(shù)齡等原因，全球第二大產(chǎn)膠國(guó)印尼今年減產(chǎn)幾成定局。2)盡管國(guó)內(nèi)天膠庫(kù)存絕對(duì)水平仍然較高，但近期持續(xù)逆季節(jié)性去庫(kù)，且去庫(kù)速度較快。另外，聽(tīng)聞海外產(chǎn)區(qū)天膠庫(kù)存非常低。3)產(chǎn)區(qū)天氣情況不佳。目前已經(jīng)進(jìn)入旺產(chǎn)季，市場(chǎng)對(duì)天氣的關(guān)注度提高。泰國(guó)南部主產(chǎn)區(qū)以及海南產(chǎn)區(qū)降雨仍然偏多，限制原料產(chǎn)出，原料價(jià)格一路上行。4)今年全乳膠產(chǎn)量或在20萬(wàn)噸左右，不及市場(chǎng)之前預(yù)期。再加上收儲(chǔ)可能性仍存，因此2023年產(chǎn)全乳膠流通量甚至可能低于2022年。5)輪胎需求尚可。1月重卡銷量同環(huán)比再度走強(qiáng)，物流景氣度明顯好轉(zhuǎn)。6)旺產(chǎn)季后緊跟著就是停割季。

臨近年底，天膠投機(jī)性需求將階段性爆發(fā)。 越臨近年底，市場(chǎng)就越多的交易明年的宏觀預(yù)期，因此商品價(jià)格四季度通常偏強(qiáng)。就天膠本身來(lái)說(shuō)，天氣、減產(chǎn)、倉(cāng)單等炒作題材比較多，再加上產(chǎn)量具有鮮明的季節(jié)性，因此天膠以做多思路操作。

但需要留意輪胎廠利潤(rùn)狀況以及RU期貨方面煙片膠窗口是否打開(kāi)。本周天膠期貨小幅回調(diào)，這輪上漲是產(chǎn)區(qū)原料拉著期貨漲，目前原料價(jià)格仍然繼續(xù)上漲，并未掉頭，橡膠加工廠利潤(rùn)大幅壓縮，已經(jīng)虧損。因此回調(diào)完畢后，期貨仍將繼續(xù)向上

【苯乙烯】

昨日國(guó)內(nèi)苯乙烯市場(chǎng)漲價(jià)。江蘇市場(chǎng)現(xiàn)貨收盤(pán)8600-8700元/噸，均價(jià)8650元/噸自提，較上一交易日漲25元/噸。日內(nèi)消息看，原油暫偏弱整理，然成本支撐較為強(qiáng)勁。苯乙烯，企業(yè)部分有小幅上漲，然買盤(pán)追漲謹(jǐn)慎，盤(pán)中價(jià)格略有下滑，市場(chǎng)小幅震蕩抬升表現(xiàn)。

從苯乙烯自身基本面看，中期供需兩端矛盾均不激烈，供應(yīng)無(wú)新增產(chǎn)能，開(kāi)工受利潤(rùn)限制，直接下游和終端需求表現(xiàn)有所劈叉，總需求偏弱但具備韌性。產(chǎn)業(yè)鏈中波動(dòng)最大仍在于上游環(huán)節(jié)，極低估值下苯乙烯受成本影響權(quán)重會(huì)加大，而油及成品油短期波動(dòng)率較大，單邊參與風(fēng)險(xiǎn)較高，建議繼續(xù)持有12-1正套頭寸。