研報(bào)正文

核心觀點(diǎn)

10 月 23 日，滬銅主力合約下跌1.23%，收于65920元/噸，持倉量 15.9 萬手，較上一交易日增加16516 手，成交量7.26萬手，較上一交易日減少 1.29 手。目前影響銅價(jià)的因素如下

宏觀方面，2023 財(cái)年美國政府預(yù)算赤字為1.695萬億美元，同比猛增 23%，主要因?yàn)樯鐣Ｕ?、醫(yī)療保值和創(chuàng)紀(jì)錄的聯(lián)邦債務(wù)利息成本高于財(cái)政收入所致。

供給方面，ICSG 數(shù)據(jù)顯示，8 月份全球精煉銅產(chǎn)量為225萬噸，消費(fèi)量為 228 萬噸。據(jù)秘魯能礦部統(tǒng)計(jì)，前8 個(gè)月，秘魯銅產(chǎn)量累計(jì)為 177 萬噸，同比增長 18.1%。2023 年，秘魯全年銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到280 萬噸。巴拿馬國會最終批準(zhǔn)了加拿大第一量子礦業(yè)有限公司在巴拿馬的旗艦銅礦修訂后的運(yùn)營合同，結(jié)束了多年的法律不確定性?？撇祭足~礦是巴拿馬叢林中的一個(gè)大型露天銅礦，占到全球銅產(chǎn)量的1.5%左右。

需求方面，據(jù)預(yù)計(jì)，2023 年全球光伏銅消費(fèi)量將達(dá)到95萬噸，比去年增長 21.4 萬噸。這一增長將拉動(dòng)銅消費(fèi)增長0.84個(gè)點(diǎn)?，F(xiàn)貨方面，由于目前銅價(jià)下跌后廢銅價(jià)格跌破成本價(jià)，市場上可流通的廢銅貨源減少，精銅桿替代廢銅桿的經(jīng)濟(jì)效益增強(qiáng)，帶動(dòng)精煉銅社會庫存出現(xiàn)去庫，現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)，也帶動(dòng)7 大港口銅精礦庫存去庫。

供需平衡方面，2023 年 8 月，全球精煉銅市場顯示出供應(yīng)短缺33,000 噸，7 月為短缺 30,000 噸。ICSG 稱，今年前八個(gè)月，市場供應(yīng)過剩 99,000 噸，而去年同期為短缺313,000 噸。2月23日，LME銅庫存下降 1475 噸至 190450 噸，上期所銅庫存下降1149噸至10270 噸。綜上所述

綜上所述，廢銅價(jià)格跌破成本后銅市供需偏緊，精煉銅取得廢銅的經(jīng)濟(jì)效益更高，庫存下降。由于銅桿訂單表現(xiàn)向好，料后續(xù)銅市購銷有望轉(zhuǎn)旺。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：美聯(lián)儲加大緊縮力度、全球金融市場不穩(wěn)定、礦山產(chǎn)量受到擾動(dòng)、俄烏沖突加劇引致能源價(jià)格再次走高、LME銅庫存過低引發(fā)金融資本實(shí)施逼倉行為、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退。