來源：和合期貨 作者：和合期貨

研報正文

一、行情回顧

本周原油期貨價格震蕩下跌。地緣政治風(fēng)險溢價有所回落，俄羅斯4 月產(chǎn)量超出 OPEC+配額，美聯(lián)儲 5 月會議紀(jì)要態(tài)度偏鷹，庫存超預(yù)期增加使得油價承壓下跌。截至本周五收盤，SC 原油主連合約收盤價 599.0 元/桶，較上周五收盤價下跌 3.46%。

截至周五收盤，布倫特原油主力合約收于 80.98 美元/桶,較上周五收盤價下跌 3.58%;WTI 原油主力合約收于 76.75 美元/桶，較上周五收盤價下跌3.47%。

二、供給分析

(一)歐佩克原油供應(yīng)情況

花期預(yù)計 OPEC+將在今年第三季度維持減產(chǎn)措施，需進(jìn)一步關(guān)注6 月OPEC+部長級會議的減產(chǎn)政策。

4 月份 OPEC 石油產(chǎn)量為 2657.5 萬桶/日，當(dāng)月同比下降6.9%。據(jù)外電5日8 日消息，高盛不再預(yù)期歐佩克+將在 6 月宣布部分解除自愿減產(chǎn)，需重點(diǎn)關(guān)注6月 1 日舉行的歐佩克+部長級會議的減產(chǎn)政策。

(二)美國原油供應(yīng)情況

截止 5 月 17 日當(dāng)周，美國原油日均產(chǎn)量 1310 萬桶，與前周日均產(chǎn)量持平，比去年同期日均產(chǎn)量增加 80 萬桶;美國煉廠加工總量平均每天1648.2 萬桶，比前一周增加 22.7 萬桶。

能源服務(wù)公司貝克休斯(Baker Hughes)周五在其備受關(guān)注的報告中稱，美國能源公司本周增加了石油和天然氣鉆機(jī)，為四周來首次。數(shù)據(jù)顯示，截至5月17 日當(dāng)周，未來產(chǎn)量的先行指標(biāo)--美國石油和天然氣鉆機(jī)總數(shù)增加1 座，至604座。其中石油鉆機(jī)數(shù)增加 1 座，至 497 座;天然氣鉆機(jī)數(shù)持穩(wěn)于103 座。

上周美國原油進(jìn)口量平均每天 666.3 萬桶，比前一周減少8.1 萬桶，成品油日均進(jìn)口量 207.9 桶，比前一周增長 21.5 萬桶;美國原油出口量日均473 萬桶，比前周每日出口量增加 59.5 萬桶，比去年同期日均出口量增加18.1 萬桶;美國原油凈進(jìn)口量日均 193.3 萬桶，比前周減少 67.6 萬桶;美國成品油凈出口總量日均 456.7 萬桶，比前周增加 27.9 萬桶。

(三)俄羅斯原油供應(yīng)

俄羅斯能源部周四表示，俄羅斯 4 月份的原油產(chǎn)量超過了歐佩克聯(lián)盟的產(chǎn)量額度，將會很快向歐佩克聯(lián)盟提交彌補(bǔ)產(chǎn)量超標(biāo)長的計劃。俄羅斯承諾4 月份日產(chǎn)量比上月減少 35 萬桶，這是在 2023 年 2 月宣布的日減產(chǎn)50 萬桶之外的自愿減產(chǎn)，這意味著 4 月份的目標(biāo)產(chǎn)量水平為 909.9 萬桶/日。

但是基于俄羅斯能源部數(shù)據(jù)的計算顯示，4 月份的實際原油日產(chǎn)量約為 941.8 萬桶。俄羅斯承諾將5月份的自愿減產(chǎn)擴(kuò)大到 90 萬桶/日，6 月的減產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大到97.1 萬桶/日。如果減產(chǎn)全面落實，俄羅斯第二季度的減產(chǎn)總量將與沙特的減產(chǎn)總量大致一致。

俄羅斯 4 月份的海運(yùn)石油產(chǎn)品出口量下降了 14.6%。數(shù)據(jù)顯示，由于煉油廠的季節(jié)性和計劃外維護(hù)以及燃料出口禁令，俄羅斯 4 月份的海運(yùn)石油產(chǎn)品出口量較上月下降 14.6%，至 841.5 萬噸。由于維護(hù)、技術(shù)故障和無人機(jī)襲擊，俄羅斯4 月份的初級煉油產(chǎn)能比 3 月份增加了 13.6%。

俄羅斯還從3 月1 日起實施了為期六個月的汽油出口禁令，以保持國內(nèi)價格穩(wěn)定。來自市場的數(shù)據(jù)顯示，上個月通過波羅的海港口普里莫爾斯克、維索茨克、圣彼得堡和烏斯特-盧加的石油產(chǎn)品出口總量比 3 月份下降了 17.5%，至 453.5 萬噸。

三、需求分析

IEA5 月將 2024 年全球原油需求增長調(diào)低至 110 萬桶/日，較4 月份調(diào)低14萬桶/日，主要理由是經(jīng)合組織(OECD)發(fā)達(dá)國家的需求疲軟。相比之下，歐佩克在月報里維持對 2024 年全球原油需求將增加 225 萬桶/日的預(yù)期。兩家機(jī)構(gòu)對原油需求增長預(yù)測的差異巨大，部分因為對全球能源轉(zhuǎn)型過渡期的看法不同。

據(jù)外電 5 月 16 日消息，美國石油協(xié)會(API)周四發(fā)布月報稱，以國內(nèi)石油總交付量衡量，4 月份美國石油總需求環(huán)比增長 0.8%，但同比下降0.9%，至1,990萬桶/日。美國石油需求同比小幅下降的主要原因是汽油需求同比降3.3%，航空煤油需求降 1.5%;餾分油需求降 7.4%。其他油品需求以及殘渣油需求同比分別增長 5.2%和 63.1%。

美國煉油廠開工率有所上升。截至 5 月 23 日當(dāng)周，美國煉油廠開工率91.7%，比前一周增長 1.3 個百分點(diǎn)。

印度的石油需求依然穩(wěn)健。印度政府石油規(guī)劃和分析小組(PPAC)的數(shù)據(jù)顯示，印度 4 月份的石油需求平均為 529.5 萬桶/日，同比增長6.3%。燃料需求增長漲跌不一，汽油需求同比跳增 14.1%，而柴油需求則較為遲滯，下降1.4%。渣打銀行預(yù)測，印度2024年的石油需求將同比增長265萬桶/日,速度慢于4月份的31.3萬桶日，但遠(yuǎn)高于國際能源署(IEA)預(yù)估的增長 18 萬桶/日。

中國國內(nèi)原油地方煉廠開工率整體偏低。截止 5 月16 日，煉廠產(chǎn)能開工率為 57.61%，同比下降 7.44%，環(huán)比下降 1.07%。

中國 4 月原油進(jìn)口增加。中國外貿(mào)向好態(tài)勢明顯，4 月出口同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。

海關(guān)總署網(wǎng)站 5 月 9 日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國 4 月原油進(jìn)口量為4,472.1萬噸，1-4 月 原油進(jìn)口量為 18,206.7 萬噸，較去年同期增長2%。

中國 4 月成品油進(jìn)口量為 567.4 萬噸，1-4 月 成品油進(jìn)口為1,7732 萬噸，較去年同期增長 28 .6%。

中國 4 月天然氣進(jìn)口量為 1,029.6 萬噸，1-4 月天然氣進(jìn)口量為4,300.0萬噸，較去年同期增長 20.7%。

數(shù)據(jù)還顯示，中國 4 月成品油出口量為 455.1 萬噸，1-4 月成品油出口量為1,937.3 萬噸， 較去年同期下滑 11 .5%。

四、庫存分析

美國能源信息署(EIA)周三發(fā)布的報告顯示，上周美國煉油廠開工率繼續(xù)上升，原油凈進(jìn)口量減少 470 萬桶，但是商業(yè)原油庫存意外增加，汽油庫存下降而餾分油車存增長。

EIA 報告顯示，截止 5 月 17 日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存總量 8.27649 億桶，比前一周增長 282 萬桶;美國商業(yè)原油庫存量4.58845 億桶，比前一周增長 182.5 萬桶;美國汽油庫存總量 2.26822 億桶，比前一周下降94.5萬桶;餾分油庫存量為 1.16744 億桶，比前一周增長 37.9 萬桶。

備受關(guān)注的美國俄克拉荷馬州庫欣地區(qū)原油庫存 3632 萬桶，增長 132.5 萬桶。過去的一周，美國石油戰(zhàn)略儲備 3.68804 億桶，增加了 99 萬桶。商業(yè)原油庫存比去年同期高0.81%;比過去五年同期低 3%;汽油庫存比去年同期高4.88%;比過去五年同期低2%;餾份油庫存比去年同期高 10.48%，比過去五年同期低7%。美國商業(yè)石油庫存總量增長 749.5 萬桶。

五、行情展望

俄羅斯 4 月產(chǎn)量超出 OPEC+配額利空油價，目前市場重點(diǎn)關(guān)注六月OPEC+部長級會議上減產(chǎn)政策是否會繼續(xù)延長。需求端來看，IEA 下調(diào)了對今年石油增長的預(yù)測，但同時中國原油進(jìn)口增長，隨著美國駕車旅行旺季的到來，需求或有望得到提振。庫存端，本周 EIA 原油庫存超預(yù)期增加，油價難有向上驅(qū)動。宏觀方面，美聯(lián)儲態(tài)度偏鷹，降息預(yù)期有所降低。綜合來看，預(yù)計油價下周仍維持震蕩走勢。

風(fēng)險點(diǎn)：

歐佩克減產(chǎn)、需求預(yù)期、美聯(lián)儲降息、中東政治沖突等地緣政治風(fēng)險因素。