智通財(cái)經(jīng)注意到，從通脹數(shù)據(jù)到英偉達(dá)(NVDA.US)的業(yè)績(jī)，一個(gè)又一個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)事件都得到了平息，幾乎沒有任何波瀾來減緩市場(chǎng)的上漲勢(shì)頭。由于期權(quán)拋售需求旺盛，本月波動(dòng)性只會(huì)下降。

上周四早間，VIX指數(shù)跌至近五年來的最低點(diǎn)：11.5點(diǎn)，之后略有反彈。該水平比2017年的歷史低點(diǎn)低了幾個(gè)點(diǎn)，2017年是現(xiàn)代歷史上波動(dòng)最小的股市。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)三個(gè)月隱含波動(dòng)率本周收于2018年10月以來的最低水平。

股市并非個(gè)例：石油、債券、信貸，甚至是衡量波動(dòng)性的外匯指標(biāo)，都在慢慢走低。歐佩克+的減產(chǎn)使石油市場(chǎng)穩(wěn)定在一個(gè)范圍內(nèi)。實(shí)際利率波動(dòng)率下降，以及10國集團(tuán)貨幣前景狹窄，令隱含利率受到控制。

展望未來，近期出現(xiàn)意外的機(jī)會(huì)不多。財(cái)報(bào)季即將結(jié)束，歐洲和美國的夏季假期也即將到來。歐佩克+代表預(yù)計(jì)，該組織將在6月2日舉行的虛擬會(huì)議上將減產(chǎn)延長(zhǎng)至今年下半年。華爾街銀行的大多數(shù)預(yù)測(cè)都認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月或更晚些時(shí)候降息。

由于股市屢創(chuàng)新高，且沒有任何事情嚴(yán)重威脅到漲勢(shì)，投資者幾乎沒有做空市場(chǎng)的動(dòng)力。對(duì)沖需求非常低，多頭看跌期權(quán)倉位無法在淺跌時(shí)獲得回報(bào)，而淺跌又會(huì)迅速逆轉(zhuǎn)。與此同時(shí)，圍繞出售期權(quán)設(shè)計(jì)的投資工具的繁榮推低了波動(dòng)性。

期權(quán)交易商的倉位也無助于刺激更大的波動(dòng)。交易商做多伽馬，當(dāng)交易部門逢高賣出、逢低買入以重新平衡他們的賬面時(shí)，伽馬起到了市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用。

Spotgamma策略師上周四表示：“隨著標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)繼續(xù)走高，正伽馬越來越厚。”“伽馬值越高，意味著交易區(qū)間越窄，上行波動(dòng)性越小?！?/p>

與此同時(shí)，波動(dòng)性賣家的規(guī)模逐月擴(kuò)大，衍生品收益基金管理的資產(chǎn)規(guī)模目前已達(dá)2000億美元。他們每月向市場(chǎng)供應(yīng)超過2.5億vega，以前所未有的方式抑制了市場(chǎng)波動(dòng)。

Tier 1 Alpha的策略師寫道，整個(gè)市場(chǎng)的平靜與人們所感知到的基本面形成了對(duì)比，美國經(jīng)濟(jì)的意外之處目前接近于2022年5月的低迷水平。

“2022年5月是標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)暴跌的中期，幾周后，我們從4800點(diǎn)跌至3700點(diǎn)。這個(gè)周期還沒有出現(xiàn)這種情況。這很好地提醒了我們，市場(chǎng)不是經(jīng)濟(jì)?！?/p>

2024年是美國和其他國家的大選年，一個(gè)重要問題是，低波動(dòng)性的局面能持續(xù)多久。本月印度大選期間，印度股市隱含波動(dòng)率大幅上升。

盡管與其他選舉年相比處于低位，但VIX期貨對(duì)這一事件已經(jīng)變得更加敏感，10月合約較9月和11月合約溢價(jià)。上周，由于英國7月4日大選的風(fēng)險(xiǎn)，英鎊兩個(gè)月來的波動(dòng)有所加劇。

彭博情報(bào)首席全球衍生品策略師Tanvir Sandhu表示：“波動(dòng)率指數(shù)(VIX)期貨曲線上通常出現(xiàn)的與美國大選相關(guān)的扭曲，這一次發(fā)生得很早。”