美聯(lián)儲(chǔ)官員今年已將長(zhǎng)期中性利率作為政策討論的核心議題。

美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，隨著時(shí)間推移中性利率的下降很可能是由全球?qū)Π踩Y產(chǎn)需求的重大變化所致，但他警告說，不可持續(xù)的財(cái)政支出可能會(huì)改變這一趨勢(shì)。

沃勒周五在冰島雷克雅未克經(jīng)濟(jì)會(huì)議上發(fā)表演講時(shí)說：“美國(guó)正處于不可持續(xù)的財(cái)政路徑上。如果美債供應(yīng)的增長(zhǎng)開始超過需求，將意味著更低的美債價(jià)格和更高的收益率，這將對(duì)中性利率產(chǎn)生上行壓力。”

這位美聯(lián)儲(chǔ)理事沒有對(duì)近期貨幣政策展望發(fā)表評(píng)論。

美聯(lián)儲(chǔ)官員今年已將長(zhǎng)期中性利率（經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱之為r-star）作為政策討論的核心議題。

中性利率是一個(gè)理論概念，描述了一種既不刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也不減緩需求的政策設(shè)置。它無法實(shí)時(shí)觀測(cè)，且中性利率的估計(jì)存在很大的不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)官員在3月份公布的中性利率最新估計(jì)范圍為2.4%至3.8%。

沃勒說：“關(guān)于r-star的一個(gè)重要事實(shí)是，它是一個(gè)沒有可靠且簡(jiǎn)單方法確定其價(jià)值的理論概念。”

盡管如此，政策制定者們?nèi)栽谒伎迹捎诮?jīng)濟(jì)對(duì)較高利率的反應(yīng)似乎比他們預(yù)想的要小，這一利率是否已經(jīng)上升。他們3月份對(duì)經(jīng)通脹調(diào)整后的利率中位數(shù)估計(jì)為0.6%。目前利率區(qū)間為5.25%至5.5%，而掉期市場(chǎng)對(duì)未來一年的通脹定價(jià)略高于2%，這意味著政策應(yīng)該具有明顯的限制性，但經(jīng)濟(jì)仍在以穩(wěn)健的速度增長(zhǎng)。

沃勒將注意力集中在10年期美債收益率上，將其作為r-star的代理，并列舉了幾項(xiàng)可能將其推低的趨勢(shì)：

較低的通通脹和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)使得持有長(zhǎng)期美債更具吸引力；

全球資本市場(chǎng)的自由化有助于創(chuàng)造更多對(duì)美債等安全流動(dòng)資產(chǎn)的需求，從而推低美債收益率；

外國(guó)官方機(jī)構(gòu)（如央行和主權(quán)財(cái)富基金）持有的美元資產(chǎn)增加；

美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)美債的需求增加，因?yàn)橥诵萑藛T需要更多安全流動(dòng)的資產(chǎn)，監(jiān)管要求銀行持有更多流動(dòng)證券，且美聯(lián)儲(chǔ)自身增加了美債持有量。

沃勒說：“我認(rèn)為這些因素中沒有任何一個(gè)能解釋r-star最近可能的上升，但其中一些因素在未來可能成為促使r-star上升的促成因素。”