CFC金屬研究 重要提示：本報告觀點和信息僅供符合證監(jiān)會適當性管理規(guī)定的期貨交易者參考。因本平臺暫時無法設置訪問限制，若您并非符合規(guī)定的交易者，為控制交易風險，請勿點擊查看或使用本報告任何信息。對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，感謝您的理解與配合！ 作者 | 張維鑫 中信建投期貨研究發(fā)展部 本報告完成時間 | 2024年3月21日 觀點：在長期限制性立場壓制下，經(jīng)濟下行風險上升，需求預期偏悲觀，關注到供需逐步走向弱平衡，預計銅價或偏弱整理。 理由：宏觀層面，本周美聯(lián)儲多名官員認定長期限制性立場，鮑威爾暗指3月暫停加息，但未來考慮以放緩經(jīng)濟增長的方式壓通脹，疊加就業(yè)數(shù)據(jù)指向緊張的勞動力市場仍是潛在通脹風險，市場情緒謹慎。國內國內公布的三季度GDP增速超預期，目前累計增速已超全年經(jīng)濟目標，市場信心回升，對價格形成一定支撐。 供應端，由于國內華北、西北地區(qū)煉廠產(chǎn)能集中釋放，1月國內電銅產(chǎn)量同比大增14%。需求端，價格中樞震蕩走低帶動下游采購意愿，市場提貨成交改善。此外，精廢價差低位運行提振精銅桿消費表現(xiàn)超預期，企業(yè)周開工率達85%，創(chuàng)年內新高。 基本數(shù)據(jù)方面，本周國內交易所庫存增加1329噸，SMM主流社庫環(huán)比上周五降2.2萬噸，LME銅庫存累庫11025噸。供需逐步走向弱平衡，低庫存邏輯對價格支撐減弱，滬銅現(xiàn)貨升水低位運行。 整體來看，國內經(jīng)濟復蘇對價格雖有一定支撐，但考慮到目前復蘇斜率不及預期，且海外高息環(huán)境或將長期持續(xù)，而銅累庫壓力擴大，預計銅價上行乏力，后市或將再度走弱。 操作策略：預計下周銅價偏弱震蕩為主，少量增加空單布局，短空可設損67000。 風險提示：地緣沖突、國內重要會議、歐美貨幣政策 一 行情綜述 本周銅價小幅回升整理為主，滬銅運行于65850至66900元/噸，周漲幅0.83%，倫銅運行于7891至8069美元附近，周漲幅僅0.03%。本周美聯(lián)儲多名官員認定長期限制性立場，鮑威爾暗指3月暫停加息，但未來考慮以放緩經(jīng)濟增長的方式壓通脹，疊加就業(yè)數(shù)據(jù)指向緊張的勞動力市場仍是潛在通脹風險，市場情緒謹慎，銅價震蕩整理為主。此外，供需逐步走向弱平衡，國內外交易所庫存及社會庫存持續(xù)累庫，低庫存邏輯對價格支撐減弱，滬銅現(xiàn)貨升水低位運行。 二 行情分析 （一）宏觀數(shù)據(jù)部分 1、國際宏觀：美聯(lián)儲謹慎表態(tài)，加息風險邊際抬升 美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾周四的演講暗示央行“傾向于仔細審視任何偏鷹派的數(shù)據(jù)，并將任何潛在的進一步加息推遲至2024年”?？死蛱m聯(lián)儲行長梅斯特表示，如果經(jīng)濟發(fā)展如預期，美聯(lián)儲將接近于結束激進的緊縮行動。交易員不再押注美聯(lián)儲3月會加息。 經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，美國商務部發(fā)布最新報告顯示，1月零售銷售額環(huán)比上漲0.7%至7049億美元，遠超市場預期值0.2%，前值被上修為0.8%，同比來看，零售銷售額較去年同期增長3.8%；剔除汽車銷售后的1月核心零售銷售額環(huán)比上漲0.6%，預期值為0.3%，前值為0.9%，該指標同比增幅為3.2%。 據(jù)最新數(shù)據(jù)，2月18美國勞工部周四公布的數(shù)據(jù)顯示，美國至2月14日當周初請失業(yè)金人數(shù) 19.8萬人，這較上周減少了1.3人，低于市場預估的21萬人，保持在歷史最低水平附近。上周初請失業(yè)金人數(shù)下降，表明美國勞動力市場依然緊張，是持續(xù)通脹的潛在因素。到目前為止，美國汽車工人聯(lián)合會（UAW）罷工以及其他勞資糾紛對勞動力市場的影響微乎其微。日美國30年期固定利率按揭貸款均值上升至8%，為2000年中期以來首次。 美國財政部周五公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月30日的2023財政年度，赤字擴大至1.7萬億美元，相當于國內生產(chǎn)總值（GDP）的6.3%。這一規(guī)模為有記錄以來第三高。而前一財政年度赤字為1.38萬億美元，占GDP的5.4%?？鄢绹偨y(tǒng)拜登學生貸款減免計劃的會計影響，赤字的擴大更加明顯，實際上增加了一倍，達到約2萬億美元。 根據(jù)美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會（NAR）的數(shù)據(jù)，伴隨著購房者負擔能力的進一步惡化，美國1月成屋銷售降至2010年以來新低。美國1月成屋銷售總數(shù)年化396萬戶，預期389萬戶，8月前值為404萬戶。1月成屋銷售環(huán)比跌2%，預期跌3.7%，8月前值跌0.7%。未經(jīng)調整的1月成屋銷售較上年同期下跌近19%。供應短缺繼續(xù)推動買家競價和房價上漲。1月份售出房屋的中位價為39.43萬美元，比去年1月份上漲2.8%，是有記錄以來最高的1月房價。庫存不足是制約成屋銷售和推高房價的關鍵因素。由于當前的按揭貸款利率比2021年底高出兩倍還多，許多已經(jīng)鎖定低貸款利率的房主不愿出售房屋，因此市場上的房屋供應量低于正常水平。 英國方面，英國1月份通脹未能如預期放緩，消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲6.7%，漲幅與上月持平，結束了連續(xù)三個月的回落勢頭。經(jīng)濟學家此前預計通脹率將回落至6.6%。英國目前的通脹水平高于首相蘇納克計劃在年底前達到的5%，也高于英國央行希望達到的2%目標水平。凱投宏觀經(jīng)濟學家Paul Dales表示，盡管1月CPI未能下降，但英國央行可能不會在下次會議上加息，尤其是考慮到CPI仍低于央行8月6.9%的預期。 2、國內宏觀：經(jīng)濟持續(xù)復蘇，外需疲弱仍是拖累 經(jīng)國家統(tǒng)計局初步核算，前三季度國內生產(chǎn)總值913027億元，按不變價格計算，同比增長5.2%，其中前三季度消費對經(jīng)濟增長的貢獻率是83.2%，超出此前市場預期。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值56374億元，同比增長4.0%；第二產(chǎn)業(yè)增加值353659億元，增長4.4%；第三產(chǎn)業(yè)增加值502993億元，增長6.0%。分季度看，一季度國內生產(chǎn)總值同比增長4.5%，二季度增長6.3%，三季度增長4.9%。從環(huán)比看，三季度國內生產(chǎn)總值增長1.3%。 在“三駕馬車”中，今年出口下行，成為下拉經(jīng)濟增長的因素。1月進出口均同比下降6.2%，延續(xù)下滑趨勢，但降幅比上個月有所收窄。前三季度我國進出口總值30.8萬億元人民幣，同比微降0.2%。但外貿規(guī)模穩(wěn)中有增，從季度看，進出口逐季抬升，一、二、三季度進出口分別為9.72萬億、10.29萬億、10.79萬億元；從月度看，1月當月進出口3.74萬億元，環(huán)比連續(xù)2個月增長，規(guī)模創(chuàng)年內單月新高。 國家統(tǒng)計局發(fā)布前三季度工業(yè)經(jīng)濟數(shù)據(jù)。1月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.5%（增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率）。從環(huán)比看，1月規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.36%。1-1月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.0%。其中，汽車行業(yè)成為一大亮點。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，1月我國汽車制造業(yè)增加值同比增長9.0%。1月汽車生產(chǎn)283.3萬輛，同比增長3.4%，其中，新能源汽車84.7萬輛，同比增長12.5%。 1-1月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積815688萬平方米，同比下降7.1%；其中，住宅施工面積574250萬平方米，下降7.4%。房屋新開工面積72123萬平方米，下降23.4%；其中，住宅新開工面積52512萬平方米，下降23.9%。房屋竣工面積48705萬平方米，增長19.8%；其中，住宅竣工面積35319萬平方米，增長20.1%。 國家統(tǒng)計局公布1月全國70個大中城市房價變動情況。1月一線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比由上月下降0.2%轉為持平。從同比看，1月一線城市新建商品住宅銷售價格同比上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。二手房價格則在連續(xù)4個月下降后首次轉漲，從環(huán)比來看，2024年2月一線城市二手住宅銷售價格環(huán)比漲幅為0.2%，同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.2個百分點。但相比之下，二三線城市的市場并不樂觀，二三線城市商品住宅銷售價格環(huán)比下降、同比有漲有降。 （二）基本面數(shù)據(jù)圖表 1、供應部分  2、需求部分  3、庫存情況  4、期現(xiàn)數(shù)據(jù)  5、持倉信息  三 期權市場動態(tài)追蹤   |
