 摘要 2023年寒冬，3月的最后一個周末，某頭部油企將要開收的消息在各個聊天群里“梅開二度”。該消息的背景環(huán)境是現(xiàn)貨總量偏空但供需僵持，囤貨需求被擠出，期貨空頭移倉遠(yuǎn)月。預(yù)期花生行情先揚(yáng)后抑，而油廠的階段性收購數(shù)量，已成為能否形成行情驅(qū)動的關(guān)鍵點(diǎn)。 狼來了？市場再度傳聞LH要開收 ——第一聲“狼來了”—— 3月16日，星期四，下午，各路花生消息群里出現(xiàn)了某花生油頭部企業(yè)的原料采購招標(biāo)信息，一部分花生人開始興奮，當(dāng)日ZCE花生期貨01合約收漲110點(diǎn)。 3月17日，花生現(xiàn)貨端，受LH油廠開收消息影響，現(xiàn)貨價格小幅反彈，產(chǎn)區(qū)上貨量不大，下游適量采購，購銷一般。正陽麥茬花生通貨米4.4-4.45元/斤左右，南陽白沙通貨米4.45-4.5元/斤左右，開封新季大雜米通貨4.5元/斤左右，遼寧新季白沙308通貨米4.5-4.55元/斤左右，興城小日本通貨米4.4-4.45元/斤左右。貿(mào)易商們感嘆：終于等到這一天！ 3月24日，一些本就在新季快熊行情中“吃癟”的貿(mào)易商們，已經(jīng)放下一切能放下的事兒，抓緊時間搶了點(diǎn)貨，然而依然沒有LH油廠的動靜，然后期貨市場一記“黑色星期五”讓貿(mào)易商和想抄底的市場參與者們再度“兩眼一黑”，當(dāng)日ZCE花生期貨01合約收跌218點(diǎn)，9000點(diǎn)大有正式成為壓力線的陣仗。 ——第二聲“狼來了”？—— 3月25日，星期六，市場再度傳聞部分未開收的主力油廠將于3月27日開收原料花生米，價格8800元/噸，其中一個版本的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)參考如下：“水分9，油率43%，酸價1.5，雜質(zhì)0.5，霉變0.5，具體以工廠通知為準(zhǔn)。” 3月26日，星期日，產(chǎn)地貿(mào)易商的加班不眠夜，正陽麥茬花生通貨米4.4-4.5元/斤左右，南陽白沙通貨米4.6-4.65元/斤左右，開封新季大雜米通貨4.6元/斤左右，遼寧新季白沙308通貨米4.65元/斤左右，興城小日本通貨米4.4元/斤左右。 需求：仰仗有彈性的壓榨需求 ——需求的基礎(chǔ)認(rèn)知—— 需求方面，花生既是較為昂貴的油料品種（出油率＞40%，出粕率＞50%），也是最便宜的堅果品種之一，其產(chǎn)量的五成以上用于壓榨消費(fèi)，近四成用于食品消費(fèi)，近一成留作種用。 花生壓榨需求由規(guī)模油廠和地方土榨油坊支撐，其中，地方土榨油坊占比約兩成，遍布全國產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)品當(dāng)?shù)叵?；而?guī)模油廠占比過半，主要分布在華北黃淮產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)能和庫容能力傲視全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品跨區(qū)域流通?；ㄉ蛢r格相對較高，尤其是小包裝花生油的售價遠(yuǎn)超大豆油、菜籽油、葵花籽油和玉米油，因而其消費(fèi)群體較為穩(wěn)定，消費(fèi)場景以居家消費(fèi)為主。 花生食品用途需求由鮮食、炒貨、切碎和磨醬等用途構(gòu)成，其中鮮食和炒貨占比大半；按購銷主體劃分則以農(nóng)貿(mào)批發(fā)市場和食品加工廠為主，囤貨能力和規(guī)模議價能力不及油廠；按內(nèi)外銷劃分則是內(nèi)銷為主，外銷出口超過一成（中國2024年1-4月出口花生米約7萬噸，為2014年以來最低水平）?；ㄉ称废M(fèi)對原料的品質(zhì)要求最高，國內(nèi)銷區(qū)越靠南，越是青睞更北方的產(chǎn)地精選原料。 ——需求的動態(tài)認(rèn)知—— 基于以上對于需求的基礎(chǔ)認(rèn)知，結(jié)合3月上旬在東北產(chǎn)地對當(dāng)?shù)禺a(chǎn)量、品質(zhì)、出貨和銷路的調(diào)研情況，再參考批發(fā)市場和消費(fèi)互補(bǔ)品的數(shù)據(jù)，提出幾點(diǎn)注意： ?、倩ㄉ称酚眯枨箅m然在整體需求中有剛性，但是同比減弱。 ②花生月度出口數(shù)量的顯著改善，很難扭轉(zhuǎn)全年出口數(shù)量的十年來最低趨勢，且出口需求在總需求中的占比較小。 ?、墼诨ㄉ拖M(fèi)和花生粕需求乏力的情景下，已開收油廠已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“補(bǔ)庫”。 ?、茉诶麧櫟臀缓汀耙蜒a(bǔ)庫”的情景下，各家規(guī)模油廠依然可以憑借其優(yōu)勢庫容、倉儲流派和充足的產(chǎn)能，去壓縮或擴(kuò)張全行業(yè)的壓榨需求。      預(yù)期偏差：先揚(yáng)后抑的花生 ——市場核心因素—— 現(xiàn)貨總量偏空但供需僵持，囤貨需求被擠出，期貨空頭移倉遠(yuǎn)月。其一，總量供大于需已致現(xiàn)貨價格從歷史高位跌超一成，當(dāng)下距離春節(jié)尚遠(yuǎn)，而主要貨權(quán)仍在產(chǎn)地基層。其二，下游維持底線剛需采購的情景下，頭部油企入市的市場預(yù)期已經(jīng)落空一次，貿(mào)易商仍在積極觀望建庫時機(jī)。其三，11合約交割完成，包括外資席位在內(nèi)的空頭席位移倉遠(yuǎn)月。 ——預(yù)期偏差—— 預(yù)期花生行情先揚(yáng)后抑。節(jié)日尚遠(yuǎn)，大貨趴在基層而冬季利于儲存，油廠限量控價而貿(mào)易商謹(jǐn)慎購銷，此情此景，油廠的階段性收購數(shù)量，已成為能否形成行情驅(qū)動的關(guān)鍵點(diǎn)。關(guān)注點(diǎn)：①未開收油廠周一開收預(yù)期的兌現(xiàn)、②已開收油廠到貨和卸車情況、③渠道建庫動作、④產(chǎn)地天氣和物流情況。風(fēng)險點(diǎn)：①油脂油料板塊溫度的傳導(dǎo)、②國際地緣局勢變數(shù)傳導(dǎo)、③進(jìn)出口數(shù)量超預(yù)期。策略：做多01-03和01-04價差。   數(shù)據(jù)來源：iFinD、Mysteel、文華財經(jīng)、國家糧油信息中心、花生精英網(wǎng)、中糧期貨研究院  （張大龍 中糧期貨研究院 農(nóng)產(chǎn)品資深研究員 期貨交易咨詢資格證號：Z0014269）  |
