來(lái)源：五礦期貨 作者：五礦期貨

研報(bào)正文

【滬鋅】

滬鋅主力合約 2401 日盤(pán)下探回升，夜盤(pán)低探回穩(wěn)，收至 21060 元/噸?？偝謧}(cāng)減少 6054 手至 16.64 萬(wàn)手。上期所期貨庫(kù)存減少 328 至 0.94 萬(wàn)噸。

滬鋅連續(xù)-連三價(jià)差縮窄至 65 元/噸。周六倫鋅波動(dòng)上線，上漲 0.67%，收至 2560 美元/噸。倫鋅庫(kù)存減少 450 至 21.13 萬(wàn)噸。

進(jìn)出口方面，截止上個(gè)交易日鋅錠進(jìn)口虧損擴(kuò)大 110 至 450 元/噸?，F(xiàn)貨方面，SMM0#鋅錠均價(jià)漲 110 至 21060 元/噸。上海地區(qū)升貼水跌 10 至 40 元/噸,天津地區(qū)升貼水漲 20 至平水附近，廣東地區(qū)升貼水漲 35 至 85 元/噸。

上海市場(chǎng)，下游企業(yè)因有進(jìn)口和前期低價(jià)補(bǔ)庫(kù)貨物支撐，采購(gòu)相對(duì)冷靜，貿(mào)易商間交投為主，整體來(lái)看成交不如前兩日。天津市場(chǎng)部分貨源偏緊的格局未見(jiàn)改善，部分品牌進(jìn)行預(yù)售，整體升水上抬至平水附近，現(xiàn)貨持貨商價(jià)格堅(jiān)挺，下游企業(yè)觀望，市場(chǎng)成交清淡。

廣東市場(chǎng)，今日下游采貨積極性下滑，市場(chǎng)成交體量有限。總體來(lái)看，上周海外巨量交倉(cāng)推高庫(kù)存，鋅錠過(guò)剩預(yù)期仍存。國(guó)內(nèi)下游逢低補(bǔ)庫(kù)下庫(kù)存小幅去庫(kù)，環(huán)保擾動(dòng)結(jié)束后預(yù)期下游消費(fèi)邊際上行，下方存在支撐，關(guān)注下游消費(fèi)恢復(fù)情況，短期波動(dòng)為主。主力運(yùn)行區(qū)間參考 20850-21250。

【滬錫】

滬錫主力合約報(bào)收 199630 元/噸，下跌 1.21%(截止周五下午三點(diǎn))。國(guó)內(nèi)，上期所期貨注冊(cè)倉(cāng)單減少 180 噸，現(xiàn)為 5557 噸。LME 庫(kù)存下降 50 噸，現(xiàn)為 7765 噸。

長(zhǎng)江有色錫 1#的平均價(jià)為 201380 元/噸。上游云南 40%錫精礦報(bào)收 186000 元/噸。安泰科對(duì)國(guó)內(nèi) 21 家冶煉廠(涉及精錫產(chǎn)能 32 萬(wàn)噸，總產(chǎn)能覆蓋率 97%)產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2023 年 10 月上述企業(yè)精錫總產(chǎn)量為 15717 噸，環(huán)比上漲 5.1%，同比下滑 10.8%。

根據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，10 月錫礦進(jìn)口 25298.927 噸，錫錠進(jìn)口 3321.935 噸，環(huán)比均出現(xiàn)顯著上漲。進(jìn)口強(qiáng)勢(shì)對(duì)價(jià)格形成一定壓制，錫價(jià)預(yù)計(jì)震蕩偏弱走勢(shì)延續(xù)。國(guó)內(nèi)參考運(yùn)行區(qū)間：190000 元-230000 元 ;LME-3M 參考運(yùn)行區(qū)間：22000 美元-27000 美元。

【滬鎳】

周五 LME 鎳庫(kù)存報(bào) 44898 噸，周內(nèi)增 582 噸。LME 鎳三月收盤(pán)價(jià) 16125 美元，周內(nèi)跌 6.09%。

國(guó)內(nèi)基本面方面，周五現(xiàn)貨價(jià)報(bào) 128800～131900 元/噸，均價(jià)較前日漲 1750 元。俄鎳現(xiàn)貨均價(jià)對(duì)近月合約貼水 100 元，金川鎳現(xiàn)貨升水報(bào) 2300-2500 元/噸，均價(jià)較前日跌 200 元。

進(jìn)出口方面，鎳板進(jìn)口窗口關(guān)閉，10 月進(jìn)口量 6670 噸，維持低位。純鎳過(guò)剩現(xiàn)實(shí)驅(qū)動(dòng)期現(xiàn)鎳價(jià)持續(xù)下跌，部分生產(chǎn)企業(yè)面臨虧損，鎳廠暫未放出停產(chǎn)信息，但新增產(chǎn)能釋放預(yù)計(jì)將減速，國(guó)內(nèi)純鎳產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩。

短期關(guān)注國(guó)內(nèi)外精煉鎳庫(kù)存變化及鎳價(jià)成本支撐，中期關(guān)注中國(guó)和印尼中間品和鎳板實(shí)際新增產(chǎn)能釋放進(jìn)度。鎳鐵方面，印尼和國(guó)內(nèi)鎳鐵供給樂(lè)觀，不銹鋼排產(chǎn)繼續(xù)下降，鎳鐵庫(kù)存處高位，鎳鐵基本面邊際轉(zhuǎn)弱，報(bào)價(jià)位于年內(nèi)低位。

綜合來(lái)看，原生鎳市場(chǎng)維持供應(yīng)過(guò)剩態(tài)勢(shì)。不銹鋼成本支撐走弱，終端需求疲軟，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存維持高位，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持續(xù)下跌，交投仍然冷清。不銹鋼期貨主力合約日盤(pán)收盤(pán)價(jià) 13465 元，周內(nèi)跌 1.47%。預(yù)計(jì)現(xiàn)貨偏弱運(yùn)行。

短期關(guān)注期貨盤(pán)面博弈，國(guó)內(nèi)鋼廠減產(chǎn)情況及需求端邊際變化。滬鎳暫時(shí)缺乏大幅反彈動(dòng)力，預(yù)計(jì)震蕩尋底，主力合約運(yùn)行區(qū)間參考 120000～140000 元/噸。