來(lái)源：建信期貨 作者：建信期貨

研報(bào)正文

一、行情回顧與操作建議

今日外盤(pán)美豆高位震蕩，01 合約在 1385 美分附近。上周USDA 公布了3月供需報(bào)告，其中比較出人意料的是對(duì)美豆單產(chǎn)的小幅上調(diào)，致使期末庫(kù)存的抬升，另外去年度巴西大豆產(chǎn)量也有 200 萬(wàn)噸的抬升，故報(bào)告出爐后，盤(pán)面下跌。

但報(bào)告利空相對(duì)有限，美豆減產(chǎn)基本已塵埃落定，未來(lái)再去調(diào)整產(chǎn)量大概率要等到1月的報(bào)告，且幅度預(yù)計(jì)也不會(huì)很大，即市場(chǎng)的關(guān)注度更多將會(huì)集中在美豆需求端的變化及南美的天氣問(wèn)題，而這兩點(diǎn)從短期來(lái)看都是偏利多的。

美豆壓榨一直保持較好的水平，主要得益于較好的壓榨利潤(rùn)和產(chǎn)能的擴(kuò)張，目前仍然保持高昂的勢(shì)頭;而出口方面再經(jīng)過(guò) 7-9 月的萎靡之后，10 月開(kāi)始美豆新作的簽約量逐步回歸正軌，且進(jìn)博會(huì)上也爆出中國(guó)大量采購(gòu)新季美豆的信息，采購(gòu)量超過(guò)1億蒲，相對(duì)為美豆提供了短期的支撐，而再向上的動(dòng)力則要看南美的天氣，目前天氣的隱患正在顯現(xiàn)，巴西中部持續(xù)高溫少雨，部分地區(qū)需要重新播種而南部地區(qū)降雨量又過(guò)大，不利于南里奧格蘭德州播種的推進(jìn)。

從整體來(lái)看，美豆短期有在高位運(yùn)行的基本面，而方向的選擇更多視后期巴西天氣情況，但需要關(guān)注的是國(guó)內(nèi)豆粕需求并不好，美豆出口好轉(zhuǎn)更多可能只是暫時(shí)性的剛需采購(gòu)。

國(guó)內(nèi)方面，現(xiàn)貨壓力仍然存在，10 月開(kāi)始基差大幅下滑，目前已接近歷史較低的位置，而生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，油廠豆粕又出現(xiàn)反季節(jié)性的累庫(kù)，現(xiàn)貨的壓力仍然存在并在一定程度上施壓盤(pán)面，相對(duì)于其他農(nóng)產(chǎn)品而言，由于有進(jìn)口成本的支撐，或在短期保持偏強(qiáng)，但正如剛剛所說(shuō)的，美豆需求的持續(xù)性是存疑的，而倘若巴西降雨回歸正常，目前的估值是偏高的，多單在中期是需要非常謹(jǐn)慎的，而在天氣好轉(zhuǎn)之前，空頭需更加耐心，等待遠(yuǎn)期的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

二、行業(yè)要聞

USDA 報(bào)告前瞻：分析師平均預(yù)期，截至 11 月9 日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口銷(xiāo)售料凈增 290-460 萬(wàn)噸，其中 2023/24 年度料凈增290-450 萬(wàn)噸，2024/25 年度料凈增 0-10 萬(wàn)噸。美國(guó)豆粕出口銷(xiāo)售料凈增5-55萬(wàn)噸。其中 2023-24 年度料凈增 5-50 萬(wàn)噸，2024-25 年度料凈增0-5 萬(wàn)噸。美國(guó)豆油出口銷(xiāo)售料凈增 0-2 萬(wàn)噸。其中 2023-24 年度料凈增0-1萬(wàn)噸，2024-25 年度料凈增 0-1 萬(wàn)噸。

NOPA：美國(guó) 10 月豆油庫(kù)存為 10.99 億磅，市場(chǎng)預(yù)期為11.88 億磅，1月份數(shù)據(jù)為 11.08 億磅，2022 年 10 月數(shù)據(jù)為15.28 億磅;10 月大豆壓榨量為 1.89774 億蒲式耳，創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)預(yù)期為1.87237 億蒲式耳，1月份數(shù)據(jù)為 1.65456 億蒲式耳，2022 年 10 月數(shù)據(jù)為1.84464 億蒲式耳。

三、數(shù)據(jù)概覽