近日，云南地區(qū)電解鋁減產(chǎn)拉開序幕，目前已有部分鋁企業(yè)執(zhí)行減產(chǎn)。目前云南電解鋁具體運(yùn)行情況如何？此次減產(chǎn)預(yù)期將對市場造成多大影響？

云南電解鋁啟動減產(chǎn)，市場人士：減產(chǎn)規(guī)模約115萬噸

新湖期貨有色金屬研究員孫匡文向記者表示，云南作為國內(nèi)僅次于四川的水電大省，得益于豐富的水電資源，近幾年電解鋁產(chǎn)能增長迅速。截至目前，該地電解鋁建成產(chǎn)能約640萬噸，2月底運(yùn)行產(chǎn)能在570萬噸左右。

“一般而言，在豐水期水力發(fā)電量大，電解鋁廠用電充裕，但枯水期發(fā)電量大幅下降，難以滿足鋁廠用電。尤其是近幾年極端天氣頻繁，而電解鋁產(chǎn)能增長迅速，枯水期供電缺口明顯。2022年三季度末及2023年一季度，云南電解鋁均因電力負(fù)荷管控而實(shí)施了大規(guī)模減產(chǎn)?！彼f。

他表示，目前雖然尚未進(jìn)入枯水期，但據(jù)相關(guān)部門預(yù)測云南在枯水期有較大電力缺口，為避免屆時出現(xiàn)拉閘限電的情況，當(dāng)?shù)仉娊怃X廠被要求提前采取電力負(fù)荷管控措施，實(shí)施降荷運(yùn)行。據(jù)了解，各家鋁廠已開始采取措施對部分電解槽實(shí)施降荷停槽的操作。

中輝期貨有色研發(fā)總監(jiān)侯亞輝表示，3月初，云南省枯水期用電調(diào)節(jié)開始施行，考慮到枯水期跨度時間長及來年的工業(yè)用電需求量，省內(nèi)計劃第一輪壓減相關(guān)電解鋁企業(yè)約20%產(chǎn)能，四家大型鋁廠減產(chǎn)幅度在9%—40%不等，部分企業(yè)仍在爭取更多的電力供應(yīng)。按目前情況測算，云南電解鋁此次減產(chǎn)規(guī)模在115萬噸左右。

此次減產(chǎn)對市場影響幾何？

從目前電解鋁市場情況來看，孫匡文表示，當(dāng)前電解鋁市場整體處于供應(yīng)相對寬松的狀態(tài)。下半年以來，全國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能不斷創(chuàng)新高。截至2月底，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能已接近4300萬噸，日均產(chǎn)量超11.7萬噸，2月產(chǎn)量同比增長達(dá)到9%，1—2月累計產(chǎn)量增速也上升至3%以上。此外，電解鋁進(jìn)口增量較大，1—1月累計進(jìn)口量達(dá)到95.6萬噸，同比增長164.5%。

侯亞輝表示，以目前云南省電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能565萬噸計算，約占全國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能比例的13.1%。而此次云南電解鋁減產(chǎn)的115萬噸，約占省內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能的20%，占全國運(yùn)行產(chǎn)能的2.6%。同時，考慮到北方地區(qū)內(nèi)蒙古依然有新產(chǎn)能在投產(chǎn)，預(yù)計3月份國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能或下降100萬噸左右，電解鋁產(chǎn)量將依然保持同比增長的態(tài)勢。

在消費(fèi)方面，孫匡文表示，今年電解鋁下游消費(fèi)表現(xiàn)平平，總體增長不及預(yù)期，這主要受地產(chǎn)市場消費(fèi)的拖累以及出口大幅下降影響。不過，由于供應(yīng)結(jié)構(gòu)性錯配，即電解鋁廠鋁水就地轉(zhuǎn)化率高，鑄錠量少，鋁錠產(chǎn)量實(shí)際增加不明顯，表現(xiàn)為顯性庫存偏低。

他認(rèn)為，此次云南地區(qū)鋁廠執(zhí)行規(guī)模性減產(chǎn)后，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將有所下降，但總體仍處于高位，另外預(yù)計進(jìn)口量依舊較大，而消費(fèi)則有季節(jié)性走弱趨勢，供給端增量放緩，但不會出現(xiàn)供應(yīng)緊張的情況，供需基本面預(yù)計不會出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)。

市場將進(jìn)入新一輪博弈

目前來看，孫匡文表示，云南減產(chǎn)執(zhí)行力度小于前期市場傳言的規(guī)模，不過枯水期不確定性因素較大，不排除屆時出現(xiàn)供電缺口擴(kuò)大導(dǎo)致第二輪減產(chǎn)。后續(xù)云南實(shí)際減產(chǎn)情況以及云南供電情況仍需密切關(guān)注，供給端擾動也是影響短期鋁價的主要因素。消費(fèi)端則需關(guān)注國內(nèi)季節(jié)性走弱趨勢，此外未來出口的下降力度同樣值得留意。

他表示，后續(xù)供需基本面的變化將在鋁錠社會庫存上有所體現(xiàn)。減產(chǎn)期間由于電解槽清槽，鑄錠量或有所增加，使得鋁錠庫存暫難去化，隨著減產(chǎn)完成，顯性庫存或?qū)⑥D(zhuǎn)降。總體而言，他認(rèn)為減產(chǎn)對鋁價有一定支撐，尤其是后期枯水期到來后，供給端仍存較大不確定性，這使得鋁錠易漲難跌。不過由于消費(fèi)也季節(jié)性趨弱，對價格有一定壓制作用，將限制鋁價上行空間。除基本面外，宏觀政策面對市場情緒影響也較大，預(yù)期短期鋁價以偏強(qiáng)振蕩為主。

整體而言，侯亞輝表示，鋁市場將處于淡季壘庫與云南減產(chǎn)并行的階段，兩者博弈占優(yōu)的一方會主導(dǎo)未來鋁價走勢。3月份，云南減產(chǎn)影響短期并不會體現(xiàn)出來，預(yù)計鋁價向上反彈空間或有限，淡季消費(fèi)趨弱的壓力將依然較為明顯。后期還需密切關(guān)注云南地區(qū)減產(chǎn)進(jìn)展及鋁錠庫存變動情況。

需求預(yù)期走弱 氧化鋁長線看空

國信期貨有色分析師顧馮達(dá)表示，近期氧化鋁供應(yīng)端干擾頻出，自從云南電解鋁減產(chǎn)的消息確認(rèn)并逐步落地執(zhí)行后，未來氧化鋁需求走弱的預(yù)期使得現(xiàn)貨市場活躍度明顯下降。在市場觀望情緒下，氧化鋁現(xiàn)貨成交減少，現(xiàn)貨價格一改此前的上漲勢頭，對氧化鋁期價的支撐減弱。

目前來看，他表示氧化鋁供應(yīng)端的情況變化不大。國產(chǎn)礦石供應(yīng)偏緊的問題難以在短期內(nèi)解決，且有進(jìn)一步趨緊的可能。海外方面，隨著幾內(nèi)亞逐漸進(jìn)入旱季，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，3月以后，幾內(nèi)亞礦石進(jìn)口量或有環(huán)比回升，遠(yuǎn)期整體礦石供需狀況或有好轉(zhuǎn)。此外進(jìn)入冬季后，全國各地氧化鋁產(chǎn)能受到環(huán)保政策等突發(fā)因素影響的概率有所上升，國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)仍處于易減難增的狀態(tài)。

就海外氧化鋁而言，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至3月7日，澳洲氧化鋁FOB平均價為340美元/噸，仍不具備價格優(yōu)勢，難以流入國內(nèi)氧化鋁市場形成補(bǔ)充。根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）的數(shù)據(jù)，2023年第三季度，歐洲（包括俄羅斯）生產(chǎn)的氧化鋁總量減少為165. 0萬噸，較2022年第三季度的196. 9萬噸暴跌31. 9萬噸或16. 2%。另外受國際環(huán)境、供應(yīng)鏈、能源成本等影響，歐洲地區(qū)氧化鋁產(chǎn)量有所收緊。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年2月，氧化鋁進(jìn)口量為19.14萬噸，環(huán)比減少23.89%，同比減少23.06%；氧化鋁出口量為9萬噸，環(huán)比減少40%，同比增加3.88%；1—1月，氧化鋁累計進(jìn)口133.13萬噸，同比減少6.16%。

需求端，他表示雖然目前云南電解鋁減產(chǎn)規(guī)模較為不確定，但需求走弱是確定性事件，考慮到氧化鋁整體產(chǎn)能過剩，相比于供應(yīng)端易減難增對氧化鋁價格的支撐。長期來看，需求走弱對氧化鋁價格的壓制或更為明顯。

按照云南電解鋁減產(chǎn)80萬—115萬噸，生產(chǎn)噸鋁需要消耗1.92噸氧化鋁來估算，意味著氧化鋁的需求將減少153.6萬—220.8萬噸，每月減少12.8萬—18.4萬噸，并且可能持續(xù)至2024年一季度。

從區(qū)位上來講，氧化鋁需求減量主要集中在西南地區(qū)，涉及廣西、貴州等產(chǎn)區(qū)。屆時可能會造成西南地區(qū)氧化鋁出現(xiàn)小幅過剩，價格下跌，并進(jìn)一步出現(xiàn)南北供需錯配，在運(yùn)費(fèi)合適時，出現(xiàn)南貨北運(yùn)的情況。

從成本端而言，受近期燒堿成本下降影響，氧化鋁生產(chǎn)成本稍有下降。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至3月7日，氧化鋁完全平均成本為2750.2元/噸，行業(yè)平均利潤走擴(kuò)至259元/噸。未來在礦石價格堅(jiān)挺以及進(jìn)入冬季后能源成本上漲的預(yù)期下，氧化鋁成本或?qū)⒂兴蠞q，行業(yè)利潤或收窄。

整體來說，他認(rèn)為氧化鋁供應(yīng)端的干擾或使得氧化鋁價格短期內(nèi)偏強(qiáng)，但需求走弱的影響更為長期，且受產(chǎn)能過剩影響，氧化鋁價格上方長期受到壓制，預(yù)計氧化鋁價格仍將在2900—3200元/噸區(qū)間振蕩，長線看空。