來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　核心觀點(diǎn)：偏空  海外礦價(jià)持續(xù)回落，國內(nèi)鋰鹽企業(yè)虧損情況改善并持穩(wěn)，加之3月中非洲礦到港，預(yù)計(jì)江西四川等部分檢修企業(yè)逐步復(fù)產(chǎn)；寧德枧下窩礦區(qū)逐步爬坡出量，國內(nèi)供應(yīng)呈現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)趨勢(shì)。需求端高峰已過，年底前正極企業(yè)多以去庫回款為主。前期礦冶博弈緩解，交易主線重回供需結(jié)構(gòu)，成本邊界回落至15萬元/噸。預(yù)計(jì)年底前庫存逐步累增，現(xiàn)貨以及期價(jià)承壓回落概率較大。

　　現(xiàn)貨價(jià)格：偏空  電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格下跌5500元/噸至16.15萬元/噸。

　　基差：偏空  碳酸鋰基差由前一周12950元/噸收窄至10100元/噸。

　　碳酸鋰周度開工：偏多  上周國內(nèi)碳酸鋰企業(yè)周度開工率下跌0.5至58.5%。

　　進(jìn)口鋰礦價(jià)格：偏空  進(jìn)口澳礦下跌60美元/噸至2070美元/噸。

　　國內(nèi)鋰礦價(jià)格：偏空  國內(nèi)云母礦價(jià)格（低品位）下跌25元/噸至2700元/噸。

　　冶煉利潤（外購輝石）：偏多  盈利水平從-0.8萬元/噸收窄至-0.93萬元/噸。

　　冶煉利潤（云母）：偏空  盈利水平從2.73萬元/噸下跌至2.40萬元/噸。

　　三元利潤：偏多  盈利水平上漲2200元/噸至12250元/噸。

　　三元開工率：中性  三元材料企業(yè)周度開工率持平前一周為46.82%。

　　LFP開工率：偏空  1月開工率51.1%，環(huán)比8月下跌1%。

　　上游周度庫存：偏空  上周冶煉廠庫存增加3195噸至36540噸。

　　下游周度庫存：偏多  上周下游企業(yè)庫存下降1095噸至10706噸。

　　平衡&展望

• 上周總結(jié)：澳洲礦價(jià)談判結(jié)束，市場(chǎng)交易主線也重新從礦冶之間的博弈回歸到了市場(chǎng)的實(shí)際供需?，F(xiàn)貨方面，目前鋰鹽廠的成本與利潤同步下跌，但成本邊界已經(jīng)回落到了15萬元/噸的水平，也就意味著未來伴隨著礦價(jià)的繼續(xù)回落，成本中樞還要繼續(xù)下移。目前冶煉廠的虧損已經(jīng)得到顯著改善，在3月中旬非洲礦到港后，預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏會(huì)加快。需求而言，目前終端市場(chǎng)景氣度不佳，車企及電池去庫為主，儲(chǔ)能板塊招標(biāo)訂單落幕，正極企業(yè)采購意愿萎靡。下游原料庫存持續(xù)回落，上游庫存持續(xù)累增。短期而言國內(nèi)供需缺口逐步抹平，若冶煉廠復(fù)產(chǎn)順利，市場(chǎng)轉(zhuǎn)為盈余后，過剩量將逐步增加。

　　澳礦談判落幕 原料持續(xù)下行

　　期價(jià)震蕩回落 月差再度收窄

• 上周碳酸鋰主力2401合約沖高回落。周內(nèi)碳酸鋰主力合約開于154500元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)157700元/噸，低點(diǎn)150500元/噸，收于151400元/噸，周跌幅1.72%。碳酸鋰合約持倉量環(huán)比前周持續(xù)上漲，主力合約持倉量增長(zhǎng)至10.28萬手。

• 上周主力合約跌幅甚于遠(yuǎn)月合約，月差收窄。

　　澳礦Q3產(chǎn)量陸續(xù)出爐 鋰礦價(jià)格持續(xù)回落

• 上周澳礦價(jià)格繼續(xù)呈現(xiàn)回落，環(huán)比前周下跌60美元/噸至2070美元/噸，跌幅達(dá)到2.8%，原料價(jià)格跌幅首次超過碳酸鋰期貨跌幅。按照部分礦山所簽訂的M+1定價(jià)方式，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋰礦價(jià)格將繼續(xù)回落。

• 部分礦企三季報(bào)陸續(xù)出爐，其中澳洲大型礦山產(chǎn)量增長(zhǎng)，部分中小型礦山產(chǎn)量環(huán)比回落。鹽湖產(chǎn)量整體較為穩(wěn)定。其中GreenbushesQ3鋰精礦產(chǎn)量達(dá)到41.4萬噸，環(huán)比+5%；Core lithium Q3鋰輝石精礦達(dá)到20692噸，環(huán)比增長(zhǎng)6007噸；皮爾巴拉礦業(yè)產(chǎn)量降至14.41萬噸，環(huán)比下降1.8萬噸。

　　鹽湖貨源拍賣 海外現(xiàn)貨回落

• 上周國內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格跌幅為3.3%，下跌5500元/噸至16.15萬元/噸。經(jīng)過兩周的糾結(jié)與博弈，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)呈現(xiàn)回落，主要有兩方面的原因。首先目前市場(chǎng)依然是買方市場(chǎng)，報(bào)價(jià)持貨商數(shù)量較多，但采購接貨意愿寥寥。其次，近期鹽湖產(chǎn)品拍賣，導(dǎo)致鋰鹽市場(chǎng)價(jià)格承壓回落。碳酸鋰基差由前一周12950元/噸收窄至10100元/噸。

• 海外電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格持續(xù)回落，主因需求轉(zhuǎn)差，部分日韓電池企業(yè)下調(diào)產(chǎn)量目標(biāo)，LG新能源、松下等電池企業(yè)，福特、大眾等車企在內(nèi)，紛紛宣布了推遲電池產(chǎn)能建設(shè)的決定，海外需求量整體呈現(xiàn)回落。

　　冶煉廠利潤與成本同向回落

• 上周鋰鹽企業(yè)利潤環(huán)比轉(zhuǎn)差，雖然原料價(jià)格下跌顯著，但現(xiàn)貨價(jià)格跌幅更深。外購鋰輝石企業(yè)盈利水平從-0.8萬元/噸下跌至-0.9萬元/噸，虧損小幅擴(kuò)大；外采鋰云母企業(yè)盈利水平從2.73萬元/噸下跌至2.4萬元/噸。雖然利潤環(huán)比走弱，但外購澳礦的成本也顯著回落至15萬元/噸附近。

　　正極企業(yè)采購走弱

　　三元企業(yè)利潤改善 年底前采購走弱

• 上周三元材料價(jià)格相對(duì)持穩(wěn)，由于三元前驅(qū)體以及碳酸鋰價(jià)格的回落，三元材料利潤得到改善。進(jìn)入3月后，三元材料企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比降溫，一方面整體成交仍以長(zhǎng)單為主，散單需求較少。另一方面，年內(nèi)需求峰值已過，年底前多數(shù)企業(yè)將維持謹(jǐn)慎采購，多以銷定產(chǎn)，去庫回款為主。預(yù)計(jì)三元產(chǎn)量年底前或?qū)⒊尸F(xiàn)逐步回落。

　　鐵鋰企業(yè)產(chǎn)量預(yù)計(jì)回落

• 上周磷酸鐵鋰價(jià)格環(huán)比小幅回落，2月磷酸鐵鋰產(chǎn)量環(huán)比1月回落6%左右，產(chǎn)量整體水平與上半年齊平，年內(nèi)需求高峰已過，預(yù)計(jì)3月磷酸鐵鋰產(chǎn)量增長(zhǎng)有限。從成本端而言，由于磷礦價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，因此磷酸鐵鋰價(jià)格下跌幅度較緩。需求端而言，近期儲(chǔ)能板塊訂單走弱，儲(chǔ)能產(chǎn)品持續(xù)競(jìng)價(jià)銷售，2023年度儲(chǔ)能系統(tǒng)電商化采購招標(biāo)結(jié)果，2.5GWh標(biāo)段的最低報(bào)價(jià)僅為0.644元/Wh，跌破0.65元/Wh大關(guān)。

　　鈷酸鋰錳酸鋰產(chǎn)量回升

　　下游鮮有采購 上游累庫

　　下游去庫持續(xù) 上游庫存累增

• 上周冶煉廠庫存增加3195噸至36540噸。

• 上周下游企業(yè)庫存下降1095噸至10706噸。

• 國內(nèi)碳酸鋰周度社會(huì)庫存總計(jì)環(huán)比增加1165噸至59756噸。

• 下游持續(xù)去庫，采購環(huán)比下降。上游連續(xù)半月累庫。