來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　核心觀點(diǎn)：中性  黑色系受宏觀及自身基本面影響提振，一路上行，螺紋01自2月23日低點(diǎn)3558連續(xù)上漲至最高3830回落至目前3791。從基本面看來，日均鐵水高位繼續(xù)下降升至241萬噸，長流程鋼廠生產(chǎn)利潤基本修復(fù)至盈虧平衡，螺紋生產(chǎn)利潤最好略有盈利，電爐廠平電噸鋼盈利60元/噸，谷電利潤200+。根據(jù)目前高爐檢修情況來看，預(yù)計(jì)本周鐵水將下降至240以下，下周略有回升。受萬億發(fā)債提振，短期內(nèi)成材需求有所回暖，成材去庫斜率較大，螺紋庫存較低出現(xiàn)缺規(guī)格加價(jià)購買情況，熱卷加速去庫。原料端庫存仍在低位，鋼廠隨用隨補(bǔ)未出現(xiàn)囤貨跡象且現(xiàn)在冬儲(chǔ)為時(shí)尚早。今年春節(jié)時(shí)間較晚且疊加暖冬，預(yù)計(jì)今年冬儲(chǔ)節(jié)奏相比于以往年度略有推遲。目前成材端，鐵水短期見頂未見繼續(xù)上升，原料繼續(xù)推漲動(dòng)力不足。廢鋼供應(yīng)寬松，短期內(nèi)不會(huì)提漲，電爐利潤給出，對(duì)成材估值形成一定掣肘。需求階段性回暖但進(jìn)入冬季季節(jié)性走弱不可避免。目前成材現(xiàn)貨近3900絕對(duì)價(jià)格較高后續(xù)冬儲(chǔ)造成一定壓力。短期內(nèi)，若無宏觀情緒進(jìn)一步刺激，黑色繼續(xù)上漲較為乏力。

　　月差：偏空  螺紋05較為強(qiáng)勢，1-5貼水加深，。1-5估值歷史低位，向上驅(qū)動(dòng)不明顯。

　　鋼廠利潤：偏空  本周247家鋼鐵企業(yè)盈利率為16.88%，環(huán)比回升0.43個(gè)百分點(diǎn)。2022年6-7月鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)盈利最低點(diǎn)為9.96%，2022年3月疫情放開之前盈利率最低點(diǎn)同為9.96%。目前鋼廠盈利率仍較高于全年兩次低點(diǎn)，且鋼廠利潤有逐漸回暖趨勢。

　　高爐檢修：偏多  根據(jù)我們對(duì)于高爐檢修統(tǒng)計(jì)，2月高爐檢修共影響鐵水產(chǎn)量416萬噸，3月份高爐檢修共影響鐵水355萬噸。10-3月份鋼廠虧損較大，常態(tài)化檢修較多。根據(jù)周度高爐檢修來看，預(yù)計(jì)本周鐵水有下降至240以下的可能。

　　廢鋼：偏空  根據(jù)我們的測算，目前華東電爐廠平電螺紋生產(chǎn)利潤60元/噸，谷電利潤約200元/噸，長流程鋼廠利潤較差，廢鋼供應(yīng)寬松，廢鋼短期內(nèi)很難提漲，電爐產(chǎn)能利用率有逐步回升趨勢。

　　成材庫存：偏多  螺紋熱卷廠庫社庫均環(huán)比季節(jié)性去庫，熱卷累庫高度仍高于去年同期，但但加速去庫，螺紋庫存歷史新低，有缺貨趨勢。

　　盤面情況

　　日均鐵水下降至241萬噸

　　鋼廠盈利率觸底回升，鐵水有下降趨勢

• 截至2024年4月3日，日均生鐵產(chǎn)量為241.4萬噸，環(huán)比下降1.33萬噸（降幅0.55%）；相比于去年同期上升3.7%。

• 根據(jù)mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，本周全國247家高爐開工率為80.12%，周環(huán)比下降2.37個(gè)百分點(diǎn)；高爐產(chǎn)能利用率90.23%，周環(huán)比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；81家電爐產(chǎn)能利用率53.05%，環(huán)比上周上升1.09個(gè)百分點(diǎn)。

• 本周247家鋼鐵企業(yè)盈利率為16.88%，環(huán)比回升0.43個(gè)百分點(diǎn)。2022年6-7月鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)盈利最低點(diǎn)為9.96%，2022年3月疫情放開之前盈利率最低點(diǎn)同為9.96%。目前鋼廠盈利率仍較高于全年兩次低點(diǎn)，且鋼廠利潤有逐漸回暖趨勢。

　　高爐檢修環(huán)比增加，鐵水產(chǎn)量有繼續(xù)下降趨勢

• 根據(jù)我們對(duì)于高爐檢修統(tǒng)計(jì)，2月高爐檢修共影響鐵水產(chǎn)量416萬噸，3月份高爐檢修共影響鐵水355萬噸。10-3月份鋼廠虧損較大，常態(tài)化檢修較多。根據(jù)周度高爐檢修來看，預(yù)計(jì)本周鐵水有下降至240以下的可能。

　　螺紋有利潤優(yōu)勢，但短期內(nèi)軋線檢修較多

• 本周，五大品種合計(jì)產(chǎn)量為910.58萬噸，環(huán)比上周上升4.46萬噸（降幅1.8%），去年同期產(chǎn)量為958.63萬噸，同比下降5.0%。

• 其中，螺紋產(chǎn)量共262.28萬噸，環(huán)比上周上升1.51萬噸（增幅0.6%），相較于去年同期下降12.1%。熱卷產(chǎn)量為316.3萬噸，環(huán)比上周上升3.44萬噸（增幅1.1%），相較于去年同期上升2.62%。

　　電爐平電生產(chǎn)有利潤，電爐廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)

　　非五大材利潤不如螺紋，轉(zhuǎn)產(chǎn)在即

　　廢鋼性價(jià)比逐漸凸顯，廢鋼日耗有回升的可能

　　廢鋼供應(yīng)寬松，社會(huì)庫存顯現(xiàn)

　　螺紋表需298萬噸

　　螺紋表需仍在季節(jié)性低位

• 需求方面，本周五大品種消費(fèi)總量達(dá)966.17萬噸，環(huán)比下降0.53萬噸，降幅0.1%，相比于去年同期下降5.4%。

• 螺紋周消費(fèi)量297.89萬噸，環(huán)比上升1.81萬噸，增幅0.6%，相比于去年同期下降10.3%。

• 熱卷消費(fèi)量為326.35萬噸，環(huán)比上升1.08萬噸，增幅0.3%，相比于去年同期上升2.3%。

　　北方建材成交季節(jié)性明顯走弱

• 建材成交量5日均值為16.19萬噸。

• 分地區(qū)來看，截至3月6日，華東地區(qū)建材成交量為8.12萬噸；華北地區(qū)為1.73萬噸；華南地區(qū)為4.54萬噸。

　　水泥仍處于季節(jié)性低位

　　政策刺激后新房成交未見明顯好轉(zhuǎn)

　　新房成交未見明顯好轉(zhuǎn)

• 根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，上周42城新房成交總面積329.43萬平，相比于去年同期下降9.0%。

• 2月，42城新房成交面積933萬平，環(huán)比1月上升5.2%，相比于去年同期下降31.4%。

　　土拍建面成交維持弱勢

• 上周，百城成交土地規(guī)劃建面為2303萬平，相比于去年同期下降47.6%。百城土地成交溢價(jià)率4.3%。

　　螺紋熱卷加速去庫

　　螺紋庫存歷史低點(diǎn)

• 五大品種廠庫庫存為433.85萬噸，環(huán)比下降17.71萬噸，降幅3.9%。社會(huì)庫存為986.59萬噸，環(huán)比下降37.64萬噸，降幅3.7%。

• 螺紋熱卷廠庫社庫均環(huán)比季節(jié)性去庫，熱卷累庫高度仍高于去年同期，但加速去庫，螺紋庫存歷史新低，有缺貨趨勢。熱卷本周螺紋廠庫周環(huán)比下降10.15萬噸至176.68萬噸（降幅5.4%），社庫周環(huán)比下降25.46萬噸至401.63萬噸（降幅6.0%）。本周熱卷廠庫周環(huán)比下降1.63萬噸至87.05萬噸（降幅1.8%），社庫周環(huán)比下降8.42萬噸至281.78萬噸（降幅2.9%）。

　　倉庫鋼坯庫存繼續(xù)累庫

• 本周，55家調(diào)坯廠鋼坯庫存為44.77萬噸，環(huán)比上周上升6.4萬噸，同比上升33.9%。主流倉庫鋼坯庫存量為121.87萬噸，環(huán)比上升6.55萬噸，同比上升118.9%。

　　成材利潤繼續(xù)修復(fù)

　　螺紋現(xiàn)貨價(jià)格

　　熱卷現(xiàn)貨價(jià)格

　　熱卷國際價(jià)格

　　螺紋熱卷基差

　　螺紋熱卷月差

　　鋼廠生產(chǎn)利潤

　　螺紋倉單2月合約大部分交割

　　平衡表