來源：國貿(mào)期貨 作者：國貿(mào)期貨

研報正文

供需數(shù)據(jù)：

(1)現(xiàn)貨方面，升水持穩(wěn)。截止至 2023 年 11 月03 日，精煉鋅升貼水維持在升水 75 元/噸附近，較上一交易日下跌 20 元/噸。從季節(jié)性角度分析，當前現(xiàn)貨升貼水較近 5 年相比維持在較低水平。

外盤方面，截止至 2023 年 11 月 3 日，LME 近月與 3 月價差報價為-22.5 美元/噸，3 月與 15 月價差報價為貼水 44.75 美元/噸，近月與 3 月價差報價較上一日增加 0.74 美元/噸。從季節(jié)性角度分析，當前 LME 近月與3 月價差較近 5 年相比維持在較低水平。

(2)庫存方面，國內(nèi)庫存：截止至2023 年 11 月 03 日，上海期貨交易所精煉鋅庫存為 33,547 噸，較上一周增加 1,671 噸。從季節(jié)性角度分析，當前庫存較近五年相比維持在較低水平。

海外庫存：截止至 2023 年 11 月 03 日，LME 鋅庫存為78,575 噸，較上一交易日減少 3,625 噸，注銷倉單占比為 17.47%。從季節(jié)性角度分析，當前庫存較近五年相比維持在較低水平。

行情回顧：

今日滬鋅主力合約 2311 收報 21455 元/噸，跌 55 元/噸，跌幅為 0.3%。

邏輯觀點：

海外礦山突發(fā)減產(chǎn)刺激鋅價大幅上漲。同時當前整體庫存仍處于歷史低位，預期短期滬鋅存在一定支撐，而原料庫存壓力仍在上行空間亦有限，總體或維持震蕩走勢。

宏觀方面，國內(nèi)地產(chǎn)繼續(xù)下行，海外就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟韌性仍在，且通脹仍處于相對高位，不排除繼續(xù)加息可能。原料供應端，截止到 11 月 1 日國內(nèi)鋅錠冶煉廠原料庫存在31 天左右，仍處于歷史相對高位，國內(nèi)原料供應相對充足加工費預計穩(wěn)中小降。

庫存方面，截止到 11 月 2 日國內(nèi)鋅錠社會庫存為 7.39 萬噸，周環(huán)比增加0.25 萬噸。展望后市，社會庫存仍處于歷史低位，Back 結(jié)構(gòu)將持續(xù)。宏觀層面，海外高利率環(huán)境維持，國內(nèi)政策刺激實際效果存疑，鋅價上行空間有限。后市仍需注意美債收益率是否繼續(xù)上行，造成美元指數(shù)走強。基本面上，社庫低位鋅價存在支撐。策略方面，擇機布局正套。

風險關注：

俄烏局勢及歐天然氣供應，歐美貨幣政策，倉單庫存