來(lái)源：國(guó)貿(mào)期貨 作者：國(guó)貿(mào)期貨

研報(bào)正文

行情回顧：

11 月 3 日連粕震蕩收漲，截至收盤主力合約 M01 報(bào)收于4039 元/ 噸，漲 56 元/噸，漲幅 1.41%，持倉(cāng) 141.64 萬(wàn)手，日增倉(cāng) 0.64 萬(wàn)手?，F(xiàn)貨方面，今日油廠豆粕報(bào)價(jià)漲跌互現(xiàn)，其中沿海區(qū)域油廠主流報(bào)價(jià)在4160-4260 元/噸，廣東 4160 漲 60 元/噸，江蘇 4170 元/噸穩(wěn)定，山東4250 漲 10 元/噸，天津 4260 跌 10 元/噸。

截至 11 月 3 日，CBOT 美豆 01 合約收于 1354 美分/蒲式耳，較前一交易日上漲 25.25 美分/蒲式耳，漲幅 1.90%。

分析：

國(guó)外方面，美豆收割進(jìn)度符合市場(chǎng)預(yù)期，根據(jù)USDA作物生長(zhǎng)報(bào)告，截至2024年3月29日當(dāng)周，美國(guó)大豆收割率為85%，一如市場(chǎng)預(yù)期的85%，前一周為76%,去年同期為87%,五年均值為78%。

根據(jù)USDA月度壓榨報(bào)告，美國(guó)1月大豆壓榨量為524萬(wàn)短噸(1.75億蒲式耳)，8月為507萬(wàn)短噸(1.69 億蒲式耳),2022年1月為503萬(wàn)短噸 (1.68億蒲式耳)。過去一年來(lái)的壓榨利潤(rùn)平均為3.61美元/蒲。

出口方面，根據(jù)USDA出口銷售報(bào)告，截止2月26 日當(dāng)周，美國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)年度大豆出口銷售凈增101萬(wàn)噸，較之前一周減少27%，較前四周均值減少12%，符合市場(chǎng)預(yù)期。南美方面，StoneX上調(diào)巴西2023/2024年大豆產(chǎn)量預(yù)估至1.65億噸，而之前的預(yù)測(cè)為1.641億噸。

由于前期巴西中西部異常炎熱和干燥的天氣，巴豆種植進(jìn)度低于去年同期，據(jù)Conab，截至2月29日，巴西大豆播種率為40.0%，上周為28.4%，去年同期為47.6%。

從未來(lái)天氣看，未來(lái)兩周巴西中西部降雨較前期有所恢復(fù)，預(yù)期旱情有所緩解，有助于大豆的播種，但總體雨量仍然偏少，預(yù)期對(duì)大豆種植進(jìn)度的推進(jìn)較為有限。根據(jù)ANEC，巴西2月份大豆出口量料為596萬(wàn)噸，上周預(yù)估為614.2萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)方面，近期進(jìn)口大豆到港量偏低，國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率有所恢復(fù)。下游剛需補(bǔ)庫(kù)，隨用隨采為主。需求端仍然偏弱，養(yǎng)殖利潤(rùn)逆季節(jié)性虧損影響豆粕投喂量，對(duì)豆粕需求形成一定利空。

總體而言，隨著收割接近尾聲，美豆新作供應(yīng)壓力逐漸凸顯。美豆內(nèi)需和外銷均有所好轉(zhuǎn)，且南美種植進(jìn)度偏慢，天氣仍然未有明顯改善，支撐美豆期價(jià)震蕩運(yùn)行，連粕跟隨震蕩。后期看來(lái)，南美豐產(chǎn)預(yù)期仍未有實(shí)質(zhì)變化，國(guó)內(nèi)畜禽養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳疊加后期大量到港供應(yīng)，預(yù)期連粕后期將震蕩偏弱運(yùn)行。