銅： 高位震蕩 1、宏觀。美國2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加15萬人，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的18萬人，美國2月失業(yè)率升至3.9%，創(chuàng)2022年1月以來最高水平；美國2月ISM制造業(yè)指數(shù)46.7，預(yù)期49，前值49，單月降幅為一年多來最大，創(chuàng)下三個(gè)月新低。經(jīng)濟(jì)和就業(yè)雙弱也令美聯(lián)儲(chǔ)產(chǎn)生較大壓力，美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議繼續(xù)保持利率不變，但鮑威爾在會(huì)后發(fā)布會(huì)上表示，美國的經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)仍十分強(qiáng)勁，可能還需要讓經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩、勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將維系緊縮，但后期是否加息并未有明確表述，從市場(chǎng)預(yù)期來看，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)完成本輪加息周期，12月和來年首次議息會(huì)議上再次加息的概率均不高。國內(nèi)方面，萬億級(jí)別的特別國債的發(fā)行，穩(wěn)增長政策的不斷加碼也鼓舞市場(chǎng)信心，中美緩和預(yù)期也逐漸成為影響市場(chǎng)情緒和交易的重要因素。 2、基本面。銅精礦方面，1月進(jìn)口量同比下降0.87%至224.1萬噸，累計(jì)同比增加7.9%，近期國內(nèi)TC報(bào)價(jià)不斷走低，顯示銅精礦供應(yīng)存在一定壓力。精銅產(chǎn)量方面，國內(nèi)2月受冶煉企業(yè)長假壓負(fù)荷運(yùn)行影響，電解銅預(yù)估產(chǎn)量99.6萬噸，同比上升9.57%，3月份影響將進(jìn)一步減弱產(chǎn)量或繼續(xù)沖擊百萬大關(guān)。進(jìn)口方面，國內(nèi)1月精銅凈進(jìn)口同比下降7.97%至30.98萬噸，累計(jì)同比減少9.09%；1月廢銅進(jìn)口量環(huán)比增加9.1%至13.62萬金屬噸，同比增長1.97%。庫存方面來看，截止3月3日全球銅顯性庫存較上周統(tǒng)計(jì)減少1.9萬噸至27.3萬噸，其中LME庫存維持在180600噸；Comex庫存增加2053噸至24774噸；國內(nèi)精煉銅社會(huì)庫存周度下降0.43萬噸至6.37萬噸，保稅區(qū)庫存下降0.64萬噸至1.66萬噸。需求方面，本周從銅樣本制桿企業(yè)周度開工率來看，精煉銅制桿開工率從87.16%快速降至74.03%，再生銅制桿開工率從38.43%小幅降至38.19%，銅價(jià)上漲以及精煉銅庫存緊張下升水快速走高再次令下游企業(yè)保持謹(jǐn)慎，新增訂單出現(xiàn)降溫。 3、觀點(diǎn)。需求在四季度很難有超預(yù)期的表現(xiàn)，所以市場(chǎng)更加關(guān)注在供給方面存在問題的品種以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期方面可能有較好預(yù)期的品種，這也是有色目前偏強(qiáng)的邏輯，但價(jià)格上漲幅度在沒有強(qiáng)基本面的支撐下，實(shí)際是在透支未來漲幅，所以漲幅會(huì)比較有限。價(jià)格偏強(qiáng)走勢(shì)持續(xù)性，關(guān)注宏觀兩個(gè)方面，一是中美緩和預(yù)期，二是國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼預(yù)期，何時(shí)會(huì)出現(xiàn)情緒拐點(diǎn)來去判斷。 鎳&不銹鋼：基本面供強(qiáng)需弱，支撐或?qū)⒆呷?/p> 1、供給：截至2月27日，鎳礦到港量90.34萬噸，環(huán)比減少近50%，港口庫存微降2.6%至926.51萬濕噸；精煉鎳新增產(chǎn)能預(yù)期落地，LME交割品牌增加；10.26-11.1印尼鎳鐵發(fā)往中國發(fā)貨17.46萬噸，環(huán)比增加49.36%，同比增加143.55%；到中國主要港口18.9萬噸，環(huán)比減少14.78%，同比增加61.24%；截至2月30日鎳生鐵社會(huì)庫存2.8萬金噸，環(huán)比減少0.9%；中間品現(xiàn)貨流通依舊偏緊，硫酸鎳原料成本維持高位，下游需求仍偏悲觀，同時(shí)硫酸鎳較一級(jí)鎳（豆）倒掛格局結(jié)束，電積鎳對(duì)硫酸鎳采購趨弱 2、需求：不銹鋼方面，本周全國主流市場(chǎng)不銹鋼社會(huì)總庫存105.25萬噸，周環(huán)比下降2.19%，主要以200系、300系資源降量為主，仍處在較高水平；國內(nèi)不銹鋼企業(yè)3月部分減產(chǎn)/檢修，不銹鋼冶煉利潤延續(xù)下滑，11-12月受到促銷影響，對(duì)家電、汽車的需求仍有一定預(yù)期，地產(chǎn)方面或仍偏弱。新能源汽車方面，終端數(shù)據(jù)向上傳導(dǎo)不明顯，乘聯(lián)會(huì)預(yù)估，2月份國內(nèi)新能源乘用車廠商批發(fā)銷量89萬輛，同比增長32%，環(huán)比增長7%；今年1-2月，國內(nèi)新能源乘用車廠商批發(fā)680萬輛，同比增長36%，據(jù)咨詢公司，3月正極排產(chǎn)仍然環(huán)比有所降低。 3、庫存：本周LME庫存減少3318噸至41826噸；滬鎳庫存增加599噸至9767噸，社會(huì)庫存增加1423噸至13178噸，保稅區(qū)庫存維持5100噸 4、觀點(diǎn)：純鎳基本面供強(qiáng)需弱，中偉、格林美LME交割品牌陸續(xù)注冊(cè)上市，有望逐漸解決低庫存問題。成本端硫酸鎳較一級(jí)鎳倒掛格局結(jié)束，電積鎳需求對(duì)硫酸鎳采購趨弱，硫酸鎳價(jià)格小幅下跌。下游需求，不銹鋼庫存維持高位，后市生產(chǎn)端內(nèi)減外增，需求端疲軟依舊；新能源汽車方面，終端銷售數(shù)據(jù)環(huán)比放緩，正極材料排產(chǎn)仍有走弱的悲觀預(yù)期。純鎳基本面供強(qiáng)需弱，成本支撐仍在，本周運(yùn)行有一定資金壓力顯現(xiàn)，創(chuàng)近年來新低后短期內(nèi)短期內(nèi)下探空間或有限。 氧化鋁&電解鋁：去庫延后，弱勢(shì)盤整 本周氧化鋁期貨震蕩偏弱，3日主力收至3037元/噸，周度跌幅1.5%。滬鋁偏強(qiáng)運(yùn)行，3日主力收至19195元/噸，周度漲幅1.5%。 1、供給：氧化鋁方面，山東因?yàn)榄h(huán)保減產(chǎn)和山西企業(yè)檢修都已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)來看企業(yè)復(fù)產(chǎn)后大幅提產(chǎn)可能性較低。河南三門峽一帶礦山供應(yīng)短期無復(fù)產(chǎn)預(yù)期，運(yùn)行產(chǎn)能減少至100萬噸；電解鋁方面，據(jù)SMM，云南近期會(huì)議商討枯水期行業(yè)用電情況，當(dāng)?shù)仉娊怃X預(yù)計(jì)再度面臨減產(chǎn)，省內(nèi)電解鋁企業(yè)存在減產(chǎn)22%預(yù)期，四家電解鋁廠減產(chǎn)幅度在9%-40%不等，預(yù)計(jì)部分企業(yè)近日開始執(zhí)行，總減產(chǎn)規(guī)?；蜻_(dá)到115萬噸。 2、需求：淡季下游開工走穩(wěn)，各版塊開工率國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)周度持穩(wěn)在64.3%。其中鋁型材開工率小幅上漲0.6%至58.8 %，鋁線纜開工率持穩(wěn)在68%，鋁板帶開工率持穩(wěn)在77.8%，鋁箔開工率開工率下滑0.7%至79%。鋁棒加工費(fèi)漲跌不一，包頭持穩(wěn)，河南臨沂上調(diào)20-60元/噸，新疆廣東無錫小幅下調(diào)10-20元/噸；鋁桿加工費(fèi)山東廣東持穩(wěn)，河南下調(diào)50元/噸，內(nèi)蒙上調(diào)50元/噸；鋁合金ADC12及A380上調(diào)100元/噸，ZLD102/104及A356上調(diào)250元/噸。 3、庫存：交易所庫存方面，LME周度去庫0.96萬噸至47.07萬噸；滬鋁累庫0.37萬噸至11.47萬噸。社會(huì)庫存方面，鋁錠周度累庫3.4至65.7萬噸；鋁棒周度去庫0.85萬噸至10.51萬噸。 4、觀點(diǎn)：節(jié)后至今鋁錠有較為明顯的累庫壓力，庫存水位處于今年相對(duì)高位。受到下游鋁加工行業(yè)平均開工和訂單不佳，以及前期運(yùn)力受阻、發(fā)運(yùn)恢復(fù)后出現(xiàn)集中到貨的綜合影響。需求沒有超預(yù)期表現(xiàn)的征兆；西南減產(chǎn)影響不會(huì)立刻顯現(xiàn)，隱性庫存釋放和進(jìn)口補(bǔ)充納入考量后將弱化減產(chǎn)影響。預(yù)計(jì)短期去庫拐點(diǎn)還未到來，價(jià)格維持弱勢(shì)盤整。后續(xù)仍需關(guān)注枯水減產(chǎn)、鑄錠比例以及下游需求情況。 鋅：海外礦山再度因跌破成本線停產(chǎn) 一、供應(yīng)： 據(jù)悉上周云南地區(qū)多家鋅煉廠近期有收到后續(xù)要限電的通知，但尚未有明確的限電措施下達(dá)。云南鋅冶煉（含合金）產(chǎn)能116萬噸，假設(shè)鋅冶煉產(chǎn)能限產(chǎn)幅度和鋁的限產(chǎn)幅度15%一樣，那預(yù)計(jì)將影響17.4萬噸。但考慮到過去幾年云南限電對(duì)鋅冶煉實(shí)際的影響都比較小，而且目前看云南各水庫水位線偏高，澇季蓄水量也較往年偏高，預(yù)計(jì)云南的限電影響不會(huì)很大。海外上周Nyrstar位于美國田納西州中部礦山（包括Gordonsville和Cumberland兩座地下鋅礦）因?yàn)?span id=futures_ZN0>鋅價(jià)跌破生產(chǎn)成本將在3月30日暫時(shí)停產(chǎn)。兩座礦山年產(chǎn)量約在4.8-5.5萬金屬噸附近，雖礦量不大，但將使得本已很緊張鋅礦市場(chǎng)雪上加霜，明年長單TC談判在即，加工費(fèi)或?qū)⒃傧乱慌_(tái)階。 二、需求： 上周下游企業(yè)隨著鋅價(jià)走高拿貨明顯走弱，但由于鋅價(jià)維持高位一段時(shí)間，下游原料庫存較低，剛需采購需求仍在。下游開工方面，上周河北及天津地區(qū)因?yàn)殪F霾影響，部分中小型鍍鋅企業(yè)白天關(guān)停，大廠影響則相對(duì)有限。 三、庫存： SMM社會(huì)庫存周環(huán)比減少0.19萬噸至9.50萬噸，同比增加58.60%；上期所庫存周環(huán)比增加0.17萬噸至3.35萬噸，同比增加34.59%；LME庫存周環(huán)比增加0.21萬噸至7.87萬噸，同比增加77.67%。 四、策略觀點(diǎn)： 6月底停產(chǎn)的tara和上周停產(chǎn)的兩座礦山成本基本都是處于全球礦山成本曲線的90%分位線附近，并且都是因?yàn)殇\價(jià)跌破成本線而暫停生產(chǎn)。因此在宏觀不出大風(fēng)險(xiǎn)的情況下，海外在2，300~2，400美元/噸有強(qiáng)支撐。上方空間則因?yàn)闅W洲需求仍無起色，LME或?qū)⒀永m(xù)交倉，國內(nèi)需求雖有韌性，但短期上行動(dòng)力不強(qiáng)，鋅價(jià)后續(xù)或?qū)⒄鹗幤珡?qiáng)。 錫：盤面走勢(shì)偏弱 一、供應(yīng) ： 本周SMM下調(diào)40%錫礦加工費(fèi)至16，250元/金屬噸，逐步反應(yīng)隨著緬甸進(jìn)口礦的減少，國內(nèi)礦供應(yīng)開始緊張。冶煉方面，3月云南部分冶煉廠已因礦原料不足而下調(diào)開工率的情況，整體供應(yīng)預(yù)計(jì)環(huán)比小幅回落。 二、需求： 本周錫價(jià)快速回落，下游加大采購力度，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投活躍度明顯好轉(zhuǎn)，進(jìn)口錫低價(jià)出貨迅速。焊錫企業(yè)訂單一如之前所說環(huán)比略有好轉(zhuǎn)，鉛酸蓄電池企業(yè)開工率則平穩(wěn)。 三、庫存： 上期所庫存周環(huán)比減少261噸至6，310噸，同比增加187% 。LME庫存周環(huán)比增加315噸至7，435噸，同比增加67.83% 。 四、策略觀點(diǎn)： 錫需求環(huán)比有所恢復(fù)，國內(nèi)庫存已經(jīng)連續(xù)去庫一段時(shí)間，目前看國內(nèi)的供應(yīng)略缺。但海外消費(fèi)卻沒有明顯好轉(zhuǎn)，LME錫庫存還在不斷的累庫，東南亞出庫量大概率還是向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，將完全抵消本月因礦端緊張帶來的冶煉減量。 硅：倉單釋出，偏弱震蕩 本周工業(yè)硅期貨先抑后揚(yáng)，3日主力2401收于14120元/噸，周度漲幅0.9%?，F(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)回調(diào)，百川參考價(jià)格在15105元/噸，周度下調(diào)147元/噸。其中不通氧553#下調(diào)50元/噸至14350元/噸，通氧553#下調(diào)100元/噸至15000元/噸，421#下調(diào)150元/噸至15700元/噸。 1、供給：據(jù)百川，工業(yè)硅周度產(chǎn)量環(huán)比減少460噸至9.31萬噸，周度開爐數(shù)量減少4臺(tái)至434臺(tái)，開爐率下滑0.55%至59.53%。北方供給趨穩(wěn)，新疆大廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較預(yù)期偏緩；西南電價(jià)開始上調(diào)，四川地區(qū)已經(jīng)開始減爐生產(chǎn)，云南德宏怒江靜待通知下達(dá)、開展限電行動(dòng)。 2、需求：本周有機(jī)硅延續(xù)弱勢(shì)，DMC周度價(jià)格持穩(wěn)在14500-15000元/噸。DMC周度產(chǎn)量環(huán)比下滑200噸至3.88萬噸。單體廠集中簽單結(jié)果不佳進(jìn)入檢修停車，終端未見好轉(zhuǎn)，部分單體廠開始讓利接單，后續(xù)停車規(guī)模有繼續(xù)擴(kuò)張的征兆。多晶周度價(jià)格大幅下調(diào)7000元至6.7萬元/噸附近。晶硅周度產(chǎn)量環(huán)比上漲400噸至3.26萬噸。組件累庫減產(chǎn)壓力仍存，下游壓價(jià)力度偏高，硅料價(jià)格逼近新投產(chǎn)能成本線，導(dǎo)致晶硅企業(yè)3月新簽訂單仍不及預(yù)期，但現(xiàn)貨成交較上月已稍有改善。 3、庫存：交易所庫存周度去庫1.2萬噸至16.77萬噸。工業(yè)硅社會(huì)庫存周度累庫7500萬噸至14.13萬噸，其中廠庫累庫3500噸至6.53萬噸；三大港口庫存，黃埔港持穩(wěn)在2.6萬噸，天津港累庫2000噸至3.6萬噸，昆明港累庫2000噸至1.4萬噸。 4．觀點(diǎn)：周內(nèi)市場(chǎng)成交清冷，倉單庫存開始流出，繼續(xù)給予廠庫加壓，硅廠無奈繼續(xù)選擇囤貨。中旬將至，倉單釋出壓力偏大，需求整體弱勢(shì)，西南減產(chǎn)疊加成本端將給予反彈力量，但西北復(fù)產(chǎn)動(dòng)向?qū)⒔o予減量補(bǔ)充。預(yù)計(jì)硅價(jià)上行空間不大，維持短弱長穩(wěn)的態(tài)勢(shì)運(yùn)行。重點(diǎn)關(guān)注西南減產(chǎn)動(dòng)態(tài)和倉單引發(fā)的市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)變。 碳酸鋰：邊際供增需減，關(guān)注持倉情況 1、供應(yīng)：礦價(jià)下跌外采礦冶煉有所修復(fù)，碳酸鋰江西地區(qū)有所恢復(fù)以代工為主，據(jù)百川，本周碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì) 9250 噸左右，較上周產(chǎn)量增加 3.53%；氫氧化鋰供需雙降。本周總庫存增加2%至5.98萬噸，其中下游去庫9%至1.07萬噸，其他環(huán)節(jié)去庫7%至1.25萬噸，冶煉廠累庫10%至3.65萬噸。 2、需求：終端消費(fèi)難出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)，乘聯(lián)會(huì)預(yù)估，2月份國內(nèi)新能源乘用車廠商批發(fā)銷量89萬輛，同比增長32%，環(huán)比增長7%。今年1-2月，國內(nèi)新能源乘用車廠商批發(fā)680萬輛，同比增長36%。據(jù)咨詢方統(tǒng)計(jì)，3月預(yù)計(jì)排產(chǎn)環(huán)比仍降。 3、觀點(diǎn)：期貨市場(chǎng)來看，本周LC2401區(qū)間震蕩，多空博弈明顯，截至3日持倉量9.4萬手，日內(nèi)一度突破10萬手。現(xiàn)貨市場(chǎng)來看，上游挺價(jià)意愿仍強(qiáng)，下游對(duì)高價(jià)貨接受程度有限，庫存也在上游出現(xiàn)延續(xù)累庫，鹽湖周四拍賣價(jià)格15.2-15.3萬元/噸，競(jìng)拍積極性不高。后市看，3月供需邊際上變化仍然是供增需減，但是持倉量仍然維持在較高為水平，預(yù)計(jì)短期內(nèi)價(jià)格仍將表現(xiàn)震蕩整理，下周重點(diǎn)關(guān)注大廠放貨情況和持倉情況，如有新的驅(qū)動(dòng)，或?qū)⒊蔀樽叱鰠^(qū)間的契機(jī)。 |
