股指：市場筑底、成交回升，情緒企穩(wěn) 本周，股指期貨市場總體為筑底企穩(wěn)走勢，在經(jīng)歷了過去兩個(gè)月的連續(xù)回調(diào)后，指數(shù)明顯低位反彈，Wind全A上漲 0.81%，日均成交額超過 8500 億元，市場情緒明顯回暖。中證1000上漲0.95%，中證500上漲0.33%，滬深300上漲0.61%，上證50上漲0.91%。中央金融會議與 10 月底召開， 此次會議 定調(diào)為中央金融會議，強(qiáng)化突出黨中央對金融工作的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)和部署，結(jié)合今年以來中央金融工作委員會成立的背景，未來我國堅(jiān)持走中國特色金融發(fā)展之路、加快建設(shè)金融強(qiáng)國的目標(biāo)已較為清晰。長期來看，未來金融工作將圍繞“全面加強(qiáng)金融監(jiān)管、完善金融體制、優(yōu)化金融服務(wù)、防范化解風(fēng)險(xiǎn)”等領(lǐng)域統(tǒng)籌開展，更加健全的金融體制和全流程從嚴(yán)的監(jiān)管有利于我國 A 股市場上市公司的高質(zhì)量經(jīng)營，對于提升 A 股市場整體估值水平有積極作用。 融資凈流入112億元，板塊來看，主要加倉的汽車和TMT板塊，融資仍然關(guān)注階段性高景氣的行業(yè)。北向資金凈流入6億元，周四周五出現(xiàn)凈流入近百億的情況，北向資金的連續(xù)凈流出帶來的負(fù)面情緒得到了一定的緩解。其中，北向資金重點(diǎn)加倉的電子和食品飲料各40億元對于相關(guān)板塊盤面的走強(qiáng)的邊際貢獻(xiàn)較高，直接拉動指數(shù)層面的上漲。北向資金如果能夠重回凈流入，市場情緒將得到很大的提振；北向上周重點(diǎn)凈流出電力設(shè)備和汽車行業(yè)。 國債：跨月后資金面邊際好轉(zhuǎn)，國債期貨低位回升 1、債市表現(xiàn)：跨月后資金季節(jié)性轉(zhuǎn)松，資金面整體資金局面有所緩解，同時(shí)2月PMI數(shù)據(jù)有所回落，制造業(yè)PMI再度回落至收縮區(qū)間，國債收益率整體下行。全周來看，二年期國債收益率下行1.2BP至2.37%，十年期國債收益率下行5.2P至2.66%。國債期貨偏強(qiáng)運(yùn)行，截至3月03日收盤，TS2312、TF2312、 T2312 、TL2312周環(huán)比上漲0.06%、0.22% 、0.36%、0.8%。美債方面，美聯(lián)儲3月議息會議偏鴿派，同時(shí)美財(cái)政發(fā)債計(jì)劃不及預(yù)期，美債收益率大幅下跌。截至3月03日收盤，10年期美債收益率周環(huán)比下行27P至4.57%，2年期美債下行16BP至4.83%，10-2年利差-26BP。10年期中美利差-191BP，倒掛幅度周環(huán)比收窄22BP。 2、政策動態(tài)：中央金融工作會議對貨幣政策進(jìn)行定調(diào)。貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健基調(diào) 更加注重結(jié)構(gòu)引導(dǎo)?？偭繉用姹３至鲃有院拓泿判刨J處于合理水平，持續(xù)營造適宜的貨幣金融環(huán)境。結(jié)構(gòu)層面優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)。精準(zhǔn)滴灌強(qiáng)化對普惠、科創(chuàng)、綠色等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持，加大金融支持民企發(fā)展力度，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)金融政策。 價(jià)格層面引導(dǎo)融資成本下降。短期積極的貨幣政策基調(diào)延續(xù)，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有望繼續(xù)發(fā)力，在不搞大水漫灌的情況下保持流動性合理充裕。央行本周公開市場操作凈回籠9260億元。其中開展7天逆回購18980億元，執(zhí)行利率為1.8%，到期28240億元。下周余額仍高達(dá)18980億元，預(yù)計(jì)央行仍將進(jìn)行大額投放平滑到期壓力?？缭潞筚Y金季節(jié)性轉(zhuǎn)松，DR007利率均值周環(huán)比下行4BP至1.96%，周五DR007下行至1.76%。 3、債券供給：本周政府債發(fā)行4859億元，凈發(fā)行853億元。下周政府債計(jì)劃發(fā)1936億元，預(yù)計(jì)凈發(fā)行-107億元。本周新增專項(xiàng)債1307億元，下周計(jì)劃發(fā)行0億元，累計(jì)發(fā)行37391億元，發(fā)行進(jìn)度98.39%。特殊2月份以來特殊再融資債加速落地，目前特殊再融資債發(fā)行達(dá)11280億，不過本周特殊再融資債發(fā)行節(jié)奏明顯放緩，明顯緩解資金面壓力。 4、策略觀點(diǎn)：中央金融工作會議定調(diào)積極的貨幣政策不變，短期貨幣寬松預(yù)期再起。同時(shí)特殊再融資發(fā)行壓力最大階段已過，資金面緊張局面緩解。短期國債期貨有望迎來修復(fù)行情。但從收益率形態(tài)上看，短端收益率大幅上行導(dǎo)致當(dāng)前收益率曲線明顯平坦化，關(guān)注未來經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)情況下的收益率曲線變陡機(jī)會。 宏觀：美聯(lián)儲如期按兵不動 實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，投資行業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，螺紋和鋼材表需平穩(wěn)，庫存持續(xù)去庫；水泥出庫量提速，南方需求好于北方；瀝青開工率和出貨量表現(xiàn)偏弱。消費(fèi)方面，一線城市和主要二線城市地鐵客運(yùn)量和擁堵延時(shí)指數(shù)保持平穩(wěn)。乘用車銷量保持高位，輪胎廠庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)保持平穩(wěn)。 國內(nèi)方面，2月制造業(yè)PMI回落，主要受“十一”節(jié)日休假和節(jié)前部分需求提前釋放等因素影響，值得關(guān)注的是新出口訂單較上個(gè)月回落1個(gè)百分點(diǎn)，由于圣誕節(jié)出口訂單，10-3月新出口訂單指數(shù)通常環(huán)比上漲，雖然小型企業(yè)新出口訂單指數(shù)回升，但是中大型企業(yè)新出口訂單均回落，表明2月出口情況可能偏弱。 2月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.6%，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.1%，比上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。在“十一”節(jié)日效應(yīng)帶動下，與居民旅游出行和消費(fèi)相關(guān)行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間；同時(shí)，資本市場服務(wù)、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)低位運(yùn)行。房地產(chǎn)十一假期成交表現(xiàn)平平，35個(gè)代表城市日均成交面積較去年國慶假期下降兩成。房地產(chǎn)的改善主要體現(xiàn)在提前還貸情況有所減少，銷售端還是有壓力。 2月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.5%，繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間。其中，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為57.2%，連續(xù)三個(gè)月位于57.0%以上較高運(yùn)行水平，基建保持較快施工進(jìn)度。建筑行業(yè)進(jìn)入施工旺季，政策端隨著財(cái)政政策不斷發(fā)力，基建有望保持韌性。 海外方面，美聯(lián)儲如期按兵不動，目前市場預(yù)期和美聯(lián)儲并無分歧。對于大宗商品來說，海外流動性的影響逐漸弱化，可能回歸商品自身的供需邏輯。美國2月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期降溫，美國勞工統(tǒng)計(jì)局指出，就業(yè)增長主要在醫(yī)療保健、政府和社會救助領(lǐng)域。由于汽車行業(yè)罷工，制造業(yè)的就業(yè)人數(shù)下降。 下周關(guān)注：中國2月進(jìn)出口（周二）、通脹（周四）、金融數(shù)據(jù)（不定期） 貴金屬：維系高位 1、本周倫敦現(xiàn)貨黃金先抑后揚(yáng)，較上周下跌0.69%至1992.68美元/盎司；現(xiàn)貨白銀窄幅震蕩，較上周上漲0.47%至23.208美元/盎司。本周全球主要的黃金ETF持倉較上周增倉17.14噸至2712.04噸，上周統(tǒng)計(jì)減倉2.18噸；全球主要的白銀ETF持倉較上周減倉99.08至22141.9噸，上周統(tǒng)計(jì)增倉73.43噸。截止2月31日美國CFTC黃金持倉顯示，總持倉較上次統(tǒng)計(jì)增倉12332張至475808張；非商業(yè)持倉凈多數(shù)據(jù)較上次統(tǒng)計(jì)增倉14040張至163425張。Comex庫存方面，截止2月27日黃金庫存增加1.47噸至618.88噸；白銀庫存下降84.25噸至8313.61噸。 2、美國2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加15萬人，低于市場普遍預(yù)期的18萬人。美國2月失業(yè)率升至3.9%，創(chuàng)2022年1月以來最高水平。美國2月ISM制造業(yè)指數(shù)46.7，預(yù)期49，前值49，單月降幅為一年多來最大，創(chuàng)下三個(gè)月新低。經(jīng)濟(jì)和就業(yè)雙弱也令美聯(lián)儲產(chǎn)生較大壓力。本周美聯(lián)儲議息會議結(jié)果顯示，美聯(lián)儲3月議息會議結(jié)果繼續(xù)保持利率不變，這也是連續(xù)兩次會議都未加息。但鮑威爾在會后發(fā)布會上表示，美國的經(jīng)濟(jì)和勞動力市場仍十分強(qiáng)勁，可能還需要讓經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩、勞動力市場疲軟，這也意味著美聯(lián)儲貨幣政策將維系緊縮，但后期是否加息并未有明確表述。從市場預(yù)期來看，美聯(lián)儲已經(jīng)完成本輪加息周期，12月和來年首次議息會議上再次加息的概率均不高。另外，從美國債收益率也可以看出，市場對美聯(lián)儲明年啟動降息充滿期待，且降息次數(shù)可能也會小幅度增加。 3、本周隨著美聯(lián)儲議息會議的臨近，由于此前已有預(yù)期所以黃金走勢表現(xiàn)偏弱，但之后隨著結(jié)果公布和非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期的表現(xiàn)，美元表現(xiàn)異常偏弱，黃金則表現(xiàn)偏強(qiáng)。從目前來看，黃金一是受益于美聯(lián)儲結(jié)束加息周期的預(yù)期，二是巴以地緣仍未現(xiàn)緩和跡象，自己世界其他地區(qū)地緣事件頻發(fā)，黃金再次收到追捧，整體而言黃金保持偏強(qiáng)走勢，但是否繼續(xù)上沖破歷史新高，尚需要更強(qiáng)的因素來去推動，謹(jǐn)慎操作。 |
