太平洋證券發(fā)布研究報(bào)告稱，上調(diào)比亞迪（002594）股份(01211)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收6165.8/8020.7/9941.2億元，同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為321.8/440.5/569.5億元。公司發(fā)布三季度財(cái)報(bào)，2023年前三季度營收為4222.75億元，同比增長57.75%;凈利為213.67億元，同比增長129.47%。其中，單三季度歸母凈利潤為104.13億元，同比增長82.16%。

　　太平洋證券主要觀點(diǎn)如下：

　　單季度利潤大幅增長，扣非后表現(xiàn)依然強(qiáng)勁：

　　1)第三季度計(jì)入的政府補(bǔ)助9.39億元，第三季度計(jì)入理財(cái)委托收益2551萬元。2)比亞迪電子同期預(yù)告2023前三季度股東應(yīng)占溢利28.36-31.16億元，扣除比亞迪電子投資收益表現(xiàn)(預(yù)計(jì)三季度單季度7.2億元)。公司三季度公司實(shí)現(xiàn)銷量82.4萬臺(tái)，對應(yīng)單車?yán)麧?.08萬元/臺(tái)，相比二季度0.87萬元/臺(tái)，去年三季度0.99萬元/臺(tái)持續(xù)再上新臺(tái)階，在價(jià)格戰(zhàn)深化的背景下，公司表現(xiàn)逆勢而上，價(jià)量雙雙再創(chuàng)新高。

　　盈利能力表現(xiàn)超預(yù)期主要得益于四大因素：

　　1)規(guī)模效應(yīng)：三季度單季銷量完成82.4萬輛，環(huán)比二季度增長17.1%，同比增長53.0%，規(guī)模效應(yīng)與折舊攤銷進(jìn)一步釋放。2)出口占比提升：三季度乘用車出口7.12萬輛，邊際增長3.56萬臺(tái)。同比+323%，環(huán)比+100%，出口車型盈利能力更強(qiáng)。3)經(jīng)銷商層面優(yōu)異的溢價(jià)協(xié)同能力與積極的返點(diǎn)政策。4)成本側(cè)持續(xù)釋放單車?yán)麧櫍禾妓徜嚾径绕骄?3.7萬元/噸(二季度24.1萬元/噸)增厚單車?yán)麧?。此外，公司積極協(xié)同供應(yīng)商降本增效，參與供應(yīng)鏈管理，進(jìn)一步釋放成本空間。

　　展望后續(xù)，驅(qū)動(dòng)因素邊際優(yōu)化，環(huán)比上行趨勢明確：

　　展望四季度，單車價(jià)值量上行趨勢有望延續(xù)，全年300萬目標(biāo)完成可期，2024車型周期延續(xù)，王朝、海洋旗艦、騰勢、仰望等多車型矩陣多箭啟發(fā)，dmi和e平臺(tái)自主內(nèi)核升級(jí)搭載，明年銷量高增長有望延續(xù)。當(dāng)前，比亞迪在20萬以下車型市占率高達(dá)48%，核心技術(shù)、供應(yīng)鏈、經(jīng)銷商等層面協(xié)同效應(yīng)明顯，規(guī)模經(jīng)濟(jì)下馬太效應(yīng)初現(xiàn)。此外，伴隨汽車電子、手機(jī)組裝業(yè)務(wù)回暖，比亞迪電子等業(yè)務(wù)正向協(xié)同上行趨勢明確。