南方財經(jīng)全媒體記者施詩 上海報道

　　美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間不變

　　美國聯(lián)邦儲備委員會1日結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變。這是繼今年1月后，美聯(lián)儲連續(xù)第二次暫停加息。如何解讀美聯(lián)儲最新利率決議？我們來連線中信證券首席經(jīng)濟學家明明。

　　高利率限制性效果會在未來逐步顯現(xiàn)

　　《全球財經(jīng)連線》：美聯(lián)儲聲明和鮑威爾講話釋放哪些信號？本輪加息周期是否基本宣告結(jié)束？

　　明明：美聯(lián)儲決議與市場預期保持一致，暫停了加息。但是，美聯(lián)儲會議的聲明稿和鮑威爾的答記者問里，仍然沒有放棄未來加息的可能。但是目前來看，市場基本認為未來美聯(lián)儲加息的概率非常低。今天早上，美聯(lián)儲未來加息的概率只有30%左右。

　　另一方面，鮑威爾在講話中提到，美國經(jīng)濟總體仍然保持強勁，勞動力市場比較穩(wěn)定。比如，近期公布的美國三季度的GDP環(huán)比年化增長為4.9%，表現(xiàn)較強。鮑威爾在講話中也提到，考慮到美聯(lián)儲已經(jīng)持續(xù)加息了5.25%，高利率對整個經(jīng)濟的限制性效果會在未來逐步顯現(xiàn)。同時，他提到有一部分限制性的效果可能還未在當前體現(xiàn)，意味著如果美聯(lián)儲未來即便不加息，維持現(xiàn)在的利率，對于美國經(jīng)濟仍然會有限制性的效果。近期的一些數(shù)據(jù)，比如昨天公布的PMI指數(shù)出現(xiàn)了一定程度的下降，表明美國經(jīng)濟可能在邊際上出現(xiàn)一些變化。

　　所以，昨天夜間美聯(lián)儲的決議公布之后，美債利率出現(xiàn)了比較明顯的下行，美股的三大股指出現(xiàn)了明顯的上升，市場也在討論美聯(lián)儲明年是否會有降息的可能。所以總體而言，我覺得這次議息會議與市場預期的結(jié)果一致，美聯(lián)儲停止加息。未來也留有懸念，如鮑威爾所說，未來仍然會保持謹慎，但是總體而言資本市場的態(tài)度會更偏樂觀。

　　預計明年年中或更晚才會降息

　　《全球財經(jīng)連線》：后續(xù)美聯(lián)儲貨幣政策預計怎么走？降息何時會到來？

　　明明：首先，我認為美聯(lián)儲的高利率還會維持一段時間，所以美聯(lián)儲的基準利率和美債利率可能還會保持高位震蕩，而且美聯(lián)儲仍然在堅持縮表，所以高利率可能不會在短期內(nèi)解除。

　　降息方面，明年的降息預期在逐步積聚。大家現(xiàn)在逐步修正明年有可能會出現(xiàn)降息的可能性。降息的時間點不會太早，我們初步判斷可能會在明年年中甚至更晚的時候才會出現(xiàn)美國實質(zhì)的降息。

　　美國經(jīng)濟明年或有階段性下行壓力

　　《全球財經(jīng)連線》：美國經(jīng)濟能否實現(xiàn)軟著陸？

　　明明：目前來看，從美國宏觀指標看，我覺得美國經(jīng)濟有一定的可能（軟著陸），因為美國的GDP增速、就業(yè)指標總體表現(xiàn)較好，失業(yè)率也比較低。而且目前來看通脹離美聯(lián)儲的目標還比較遙遠。目前，美國的核心通脹下行比較緩慢，要回到2%還需要很長的時間?？傮w而言，我們覺得美國經(jīng)濟明年可能階段性會有下行的壓力，但是出現(xiàn)大蕭條或者大危機的概率比較小。

　　美股三大股指1日上漲

　　受美聯(lián)儲宣布暫停加息提振，美股三大指數(shù)全線收漲。截至當天收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日上漲221.71點，收于33274.58點，漲幅為0.67%；標準普爾500種股票指數(shù)上漲44.06點，收于4237.86點，漲幅為1.05%；納斯達克綜合指數(shù)上漲210.23點，收于13061.47點，漲幅為1.64%。

　　市場認為美聯(lián)儲繼續(xù)加息可能性較低，那么美股新一輪反彈是否就此開啟？如何影響全球股市？方德研究中心首席海外市場分析師傅英杰為我們帶來他的解讀。

　　美聯(lián)儲本輪加息周期基本結(jié)束

　　傅英杰：我個人的觀點是美聯(lián)儲已經(jīng)結(jié)束了本輪的加息周期，可以從幾個方面來去探討。

　　首先，美國剛剛公布了特別強勁的三季度的GDP增速。在如此強勁的GDP之下，美聯(lián)儲依然保持利率不變，由此可見再次加息的門檻比較高。對于四季度，我們預判美國的經(jīng)濟增速方面會出現(xiàn)一系列非常大的風險，比如學生貸款的重啟，美國汽車工人罷工的影響和3月份美國政府再次停擺的風險。這三個因素疊加在一起，從嚴重方向考慮，美國的四季度GDP可能會出現(xiàn)腰斬的情況，甚至有可能會低于2%?；谶@些風險，美聯(lián)儲再次加息可能性低。

　　第二，從目前市場的定價看，現(xiàn)在利率期貨的定價顯示12月份的加息概率原來是在20%以上的，現(xiàn)在已經(jīng)低于了20%，明年也是定價大概率不加息。

　　第三， 2024年是馬上進入票委換屆的時間窗口，明年1月份將開始換。只要維持目前的狀況，沒有大鷹派來加入，我覺得美聯(lián)儲也會繼續(xù)維持目前這輪加息周期結(jié)束的判斷。

　　美股四季度表現(xiàn)預計較為樂觀

　　傅英杰：首先近期舉行的FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會）和財政部的發(fā)債計劃，對美股的影響是顯而易見的。我們可以看到美股從7月份開始進行回調(diào)，已經(jīng)達到了10%以上標普的下跌，回調(diào)的時間也經(jīng)歷了三個月左右，所以無論是從時間還是空間，回調(diào)已經(jīng)到位了。

　　3月份是季度性的美股相對強勢的月份，加上美聯(lián)儲釋放的鴿派信號，和財政部對國債收益率的快速打壓，因為未來三個月的發(fā)債規(guī)模要比市場預期更小，種種利好因素的推動，使得我個人對于美股四季度的表現(xiàn)還是保持樂觀。

　　短期內(nèi)大家可能要關(guān)注的是在今天盤后將公布蘋果的財報。市場對于三季度的財報是比較挑剔的，70%以上公司財報的實際結(jié)果，是好于華爾街的預期，但是在公布完財報之后股價的表現(xiàn)較差，大部分是下跌的狀態(tài)。因為蘋果的權(quán)重比較高，如果蘋果的股價有利好的反饋，這一輪的大盤的走勢會更加樂觀一些。

　　美國財政部再融資規(guī)模低于預期 

　　3月1日，美國財政部公布了新一季的發(fā)債計劃。根據(jù)美國財政部的報告，新一季再融資債券發(fā)行規(guī)模達到1120億美元，較上一季增加90億美元，但低于市場預期的1140億美元。近幾周，美債市場動蕩不斷，受哪些因素影響？再融資規(guī)模低于預期，能否提振美債？一起來聽聽工銀國際副總裁、資深固收分析師李月的分析。

　　市場已基本不再定價美聯(lián)儲繼續(xù)升息

　　李月：受到1月份超預期的美國經(jīng)濟和就業(yè)數(shù)據(jù)推動，市場進一步強化了高利率將持續(xù)更長時間的預期，一度推動10年期美債利率在2月中旬上升至5.0%左右的水平。不過，近日美債利率再度明顯下行，10年期美債利率回落至4.70%左右的水平，主要因為美聯(lián)儲鴿派言論，以及通脹數(shù)據(jù)符合預期的回落等，推動市場基本不再定價美聯(lián)儲將繼續(xù)加息。

　　由于美國直接融資市場發(fā)達，前期10年期美債利率漲幅受到抑制，實際上也影響了美聯(lián)儲加息的傳導效果，7月以來長端美債利率快速上漲，強化美聯(lián)儲加息效果，有望對直接融資市場產(chǎn)生更強的抑制作用。在長端美債利率大幅補漲后，市場預期美聯(lián)儲繼續(xù)加息的必要性在降低，鮑威爾在近期也暗示稱債市利率的上升可能意味著無需更多的加息，加上近期美國核心PCE物價指數(shù)回落符合預期，目前期貨市場已經(jīng)基本不再定價美聯(lián)儲將繼續(xù)升息，是推動長端美債利率回落的重要原因。

　　美債利率有望在明年初進入下行軌道

　　李月：近日，美國財政部公布的四季度再融資規(guī)模低于預期，部分緩解了市場對于美債供給的擔憂，也是近期長端美債利率回落的一個原因。不過，展望后市，美債利率走勢最關(guān)鍵的因素還是美國經(jīng)濟和通脹問題，如果美國經(jīng)濟繼續(xù)運行在高于其長期趨勢的水平，那么勞動力市場便難以有明顯降溫，通脹頑固甚至反彈的風險仍大，在這樣的背景下，利率也難以有持續(xù)的下行，但我們預期這不是基準情形。

　　我們預期美國經(jīng)濟已經(jīng)在三季度見頂，四季度末開始增長速度將邊際放緩，主要因為美國家庭部門的超額儲蓄對私人消費支出的支持動力在減弱，居民部門超額儲蓄預料會在明年二季度消耗殆盡，但對消費預期的消極影響應在2023年四季度末和2024年一季度便有所體現(xiàn)，加上加息累積效應不斷顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟增速料將在四季度末開始放緩。此外，經(jīng)濟降溫將有望帶動勞動力市場繼續(xù)降溫，加上新移民增加有助于緩解美國勞動力市場供需壓力等，核心通脹壓力料將進一步緩和。

　　據(jù)此，我們預期美債利率或?qū)⒃诿髂瓿跻婍敚缆?lián)儲或在2024年下半年啟動降息，待降息窗口逐步清晰后，市場或?qū)⑻崆岸▋r，美債利率有望在2024年初步入下行軌道，預期屆時美國短端利率的下行幅度將大于長端，美債曲線料倒掛程度料將進一步改善。

　?。ㄊ袌鲇酗L險，投資需謹慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

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