來源：瑞達期貨

2月以來，歐美高利率政策抑制能源需求的憂慮情緒，中東地緣局勢動蕩影響供應的潛在風險，輪番影響油市氛圍，上海原油期價呈現(xiàn)N型寬幅波動走勢，高位震蕩幅度加劇。

美聯(lián)儲緊縮期限趨于延長

2月26日歐洲中央銀行召開貨幣政策會議，歐洲央行主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率將分別維持在4.5%、4.75%和4%不變。公告指出，歐洲央行將確保歐元區(qū)關鍵利率達到足夠高的限制性水平，并在必要時維持在這個水平，以推動實現(xiàn)通脹率及時回落到2%的中期目標。

2月31日至3月1日，美聯(lián)儲將舉行聯(lián)邦公開市場會議（FOMC），市場普遍預計將基準利率維持在5.25%-5.5%。美聯(lián)儲1月點陣圖顯示，對2023年的聯(lián)邦基金利率的預測，有12名美聯(lián)儲官員預測利率水平會升至5.5%-5.75%，剩下7人則預測利率水平將維持在5.25%-5.5%。市場聚焦美聯(lián)儲主席鮑威爾的會后聲明，以便從中探尋未來美聯(lián)儲政策路徑的線索，預計鮑威爾可能延續(xù)偏于鷹派的基調(diào)。

近期美國公布一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預期，市場擔憂美國居民消費和經(jīng)濟增速韌性推動美聯(lián)儲維持更長時間的緊縮政策；當前歐美利率處于高位水平，對經(jīng)濟增長和能源需求前景構成抑制作用，同時加劇金融市場波動。

圖1：美聯(lián)儲點陣圖

巴以沖突擾動中東局勢

2月7日以來，巴勒斯坦哈馬斯抵抗組織對以色列發(fā)起大規(guī)模襲擊，以色列則對人口密集的加沙地帶實施轟炸，導致數(shù)千人死亡，其中四分之一為兒童，另有近萬人受傷。以色列正準備發(fā)動地面進攻以“消滅”哈馬斯。與此同時，以色列國防軍也對黎巴嫩真主黨目標發(fā)動新一輪襲擊。伊朗表示，以色列與哈馬斯之間戰(zhàn)爭的擴大日益變得不可避免。伊朗則警告說，如果以色列繼續(xù)進行地面進攻，伊朗將對以色列采取先發(fā)制人的行動。

報道稱伊朗支持中東各地的武裝組織，包括加沙的哈馬斯和黎巴嫩的真主黨。市場擔心危機可能蔓延至以色列和加沙以外地區(qū)，進而危及中東地區(qū)主要產(chǎn)油國的原油供應。

伊朗及美國供應增加

1月份伊朗原油產(chǎn)量為305萬桶/日，較上年同期增加50萬桶/日；伊朗石油部長賈瓦德烏奇表示，隨著伊朗石油工業(yè)采取的現(xiàn)代化措施，目前伊朗的原油生產(chǎn)能力已經(jīng)達到380萬桶/日，這一數(shù)據(jù)已恢復到2018年5月美國退出伊核協(xié)議并對伊朗采取制裁前的水平。

截至2月中旬，美國原油產(chǎn)量為1320萬桶/日，較上年同期增加120萬桶/日，由于產(chǎn)油效率的提高，美國原油產(chǎn)量增至紀錄新高。

2月18日，美國財政部海外資產(chǎn)控制辦公室宣布，作為對委內(nèi)瑞拉政府與反對派達成政治協(xié)議的回應，將解除對委內(nèi)瑞拉的部分能源貿(mào)易制裁。根據(jù)聲明，美財政部發(fā)布了四項一般許可，暫停了某些制裁措施，授權開放涉及委內(nèi)瑞拉石油和天然氣行業(yè)為期6個月的交易。美財政部稱，如果委政權履行協(xié)議承諾，將延長這一許可。

美國、伊朗及委內(nèi)瑞拉等國供應逐步增加，一定程度緩解沙特與俄羅斯額外減產(chǎn)帶來的供應緊縮。

圖2：美國原油產(chǎn)量

北半球煉廠秋季檢修

美國煉廠處于檢修維護季節(jié)，原油需求趨于放緩。截至2月中旬，美國能源信息署公布的數(shù)據(jù)顯示，美國煉廠產(chǎn)能利用率為85.6%，較8月高點94.7%下降9.1個百分點；煉廠用于精煉的凈原油投入量為1518.9萬桶/日，較上月底下降41.3萬桶/日，環(huán)比降幅為2.7%，較上年同期下降1.6%。

2月下旬，中國煉廠開工率也出現(xiàn)下滑。據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，主營煉廠常減壓產(chǎn)能利用率為79.37%，較上月下降3.3個百分點，較上年同期增加3.54個百分點。獨立煉廠常減壓產(chǎn)能利用率為68.14%，較上月下降2.1個百分點，較上年同期增加3.32個百分點；山東獨立煉廠常減壓產(chǎn)能利用率為60.92%，較上月下降5.32個百分點，較上年同期下滑6.91個百分點。

當前，北半球煉廠處于季節(jié)性檢修期，與此同時，亞洲地區(qū)的煉油利潤率下降，削弱了對現(xiàn)貨原油的需求。

基金凈多頭寸呈現(xiàn)回落

據(jù)洲際交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月24日當周，管理基金在布倫特原油期貨和期權中持有凈多單約為21.67萬手，較1月底減少2.68萬手。其中持有多單為25.25萬手，較上月減少3.1萬手；空單為3.58萬手，較上月減少0.42萬手。美聯(lián)儲高利率將抑制能源需求憂慮情緒壓制油市，基金凈多單一度降至5月以來低位15.3萬手，而巴以沖突加劇中東地緣局勢動蕩，中下旬基金多單回升，整體低于上月水平，布倫特原油期價寬幅整理。

圖3：布倫特原油基金持倉

交易策略

沙特及俄羅斯延長削減供應措施，而美國原油產(chǎn)量增至紀錄高位，伊朗、委內(nèi)瑞拉供應回升，供應端緊張局面略有緩解。歐美央行高利率抑制金融市場風險情緒，北半球煉廠秋季檢修減緩需求，短期油市高位震蕩加劇。技術上，上海原油期價持續(xù)處于700區(qū)域壓力，下方考驗60日均線支撐，跌破面臨進一步測試620-630區(qū)域支撐，整體延續(xù)寬幅整理走勢?；跉W美高利率壓力及煉廠秋季檢修因素影響，短期一個月原油期價寬幅整理，交易策略采取逢高短空策略。

圖4：原油主力合約日線圖

研究員：

蔡躍輝? 期貨從業(yè)資格號F0251444

期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0013101

助理研究員：

尤正宇? 期貨從業(yè)資格號F03111199

鄭嘉嵐? 期貨從業(yè)資格號F03110073