油脂：棕櫚油抗跌區(qū)間震蕩持續(xù)

昨天，BMD毛棕盤面午后走強(qiáng)，當(dāng)日8月合約上漲1.02%，報(bào)收3868林吉特/噸，印度采購平靜一段時(shí)間后，短期再度出現(xiàn)買船。船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬來西亞5月1-25日棕櫚油出口量環(huán)比增長11.6%、7.3%，出口環(huán)比增幅有所增加。由于5月產(chǎn)量水平預(yù)估偏高，4月出口基數(shù)偏低，馬棕5月庫存可能增至200-210萬噸，供需邊際變化偏空。中期季節(jié)性增產(chǎn)季，產(chǎn)地庫存仍趨增，后期出口較為關(guān)鍵。隔夜，CBOT豆類盤面震蕩，美豆播種進(jìn)度76%，依舊偏快。國內(nèi)方面，昨日國內(nèi)油脂震蕩，棕櫚油相對稍強(qiáng)，或受馬棕盤面影響。國內(nèi)基本面看，短期新增棕櫚油采購減少，但國內(nèi)豆棕價(jià)差繼續(xù)倒掛，棕櫚油仍是剛需為主，5-6月船期采購量足夠剛需，中短期國內(nèi)棕櫚油庫存預(yù)計(jì)止跌可能小幅回升。上周國內(nèi)大豆壓榨量升至預(yù)期的峰值水平。中期只要大豆通關(guān)節(jié)奏正常，國內(nèi)豆油將季節(jié)性增庫。國內(nèi)進(jìn)口菜油供需現(xiàn)狀及預(yù)期沒有變化，短期國內(nèi)庫存仍在高位徘徊。操作上，供需邊際變化看，棕櫚油維持反彈波段偏空操作思路，但近期盤面始終抗跌，謹(jǐn)慎參與。國內(nèi)豆油預(yù)期累庫，但由于價(jià)格較低有安全邊際，豆油2509合約跌至7300-7500波段做多，否則觀望。中加關(guān)系沒有變化前，菜油偏多操作思路，但區(qū)間內(nèi)暫觀望。

花生：長期有供需寬松可能

昨日花生盤面止跌轉(zhuǎn)強(qiáng)，PK2510上漲1.04%，報(bào)收8338元/噸。隨著國內(nèi)氣溫升高，近期河南山東多數(shù)貨源已進(jìn)入冷庫。國內(nèi)季末庫存偏低、冷庫庫存成本不低，加上市場流通量有限，近期供應(yīng)方有挺價(jià)意愿，但內(nèi)貿(mào)銷量一直平淡。此外，國內(nèi)進(jìn)口利潤倒掛，進(jìn)口米不足。但2025年新季花生種植面積預(yù)估同比有增，主產(chǎn)區(qū)若無極端天氣，產(chǎn)量可能恢復(fù)性增長。內(nèi)貿(mào)銷量難有好轉(zhuǎn)，油廠將停機(jī)停收。因此，國內(nèi)花生可能中期供需雙弱、庫存偏低，但長期有供需寬松可能。

豆粕：建議逢低做多，注意節(jié)奏

隔夜美豆7月收于1061.75，漲0.14%。美國總統(tǒng)特朗普收回了下個(gè)月對歐盟進(jìn)口產(chǎn)品征收50%關(guān)稅的威脅，恢復(fù)了7月9日的最后期限，旨在華盛頓與歐盟27國進(jìn)行談判以達(dá)成協(xié)議。美國農(nóng)業(yè)部作物進(jìn)展周報(bào)顯示，截至5月25日，美國大豆播種進(jìn)度達(dá)到76%，高于前一周的66%，也高于五年均值68%，但是低于分析師預(yù)期的78%。出苗率為50%，高于前一周的34%，也高于歷史均值50%。連豆粕前段時(shí)間形成了很明顯的跌勢，現(xiàn)貨基本面迅速轉(zhuǎn)寬松，大豆通關(guān)時(shí)間恢復(fù)正常，從20天又回到了正常的10天以內(nèi)，豆粕遠(yuǎn)期9月、1月合約被帶動(dòng)走弱至相對偏低位置。但實(shí)際上壓榨量雖然迅速回升，但油廠、飼企豆粕庫存回升仍較慢，這說明前期積壓的訂單需要兌現(xiàn)。這個(gè)時(shí)候下游市場的心態(tài)依然非常脆弱，一有點(diǎn)像阿根廷天氣這種風(fēng)吹草動(dòng)，盤面就會(huì)立馬體現(xiàn)。另外，近期盤面豬價(jià)向下突破，已經(jīng)印證生豬遠(yuǎn)期供應(yīng)量大，蛋白消費(fèi)將保持旺盛，市場傳言豆粕填加比例最近有所調(diào)整，我們認(rèn)為有關(guān)添加比例這個(gè)話題歷年來對豆粕盤面的影響都非常有限。調(diào)整添加比例多為個(gè)體行為，不具有普遍性，因此其對總體消費(fèi)的影響并不大。當(dāng)前美豆及連粕反彈仍可能持續(xù)，等待阿根廷產(chǎn)量損失明朗，隨后美豆及連粕可能回落，產(chǎn)量損失明朗的時(shí)間并不確定，可能是一周，也可能是更長時(shí)間，相對準(zhǔn)確的損失得等待水退之后才能統(tǒng)計(jì)出來。接下來可能銜接上美國天氣題材，國外氣候模型顯示美國將面臨炎熱夏季。操作上，我們認(rèn)為，無論中美是哪種談判結(jié)果，連豆粕遠(yuǎn)期合約繼續(xù)下行空間都會(huì)受到限制，南美及北美天氣可能會(huì)輪番擾動(dòng)市場，建議逢低做多，注意節(jié)奏。

（來源：新湖期貨）