來源：紫金天風期貨研究所

核心觀點：中性? 籽棉收購價企穩(wěn)，交售過半。

月差：中性? 短期1-5價差走擴，中期仍可關注反套。

現(xiàn)貨：偏多? 盤面企穩(wěn)，基差小幅走縮。隨著新棉開啟加工，拋儲存在停止預期。

進口棉：偏空? 內外棉進口窗口打開，配額內存在進口棉套利空間，關注內外棉價差走縮。

進口棉紗：偏空? 進口紗利潤存在，但是受國產紗出貨沖擊、匯率風險加大，未來船期面臨到港貶值風險。

庫存：偏空? 1）紡企原料庫存下降、棉紗成品庫存上升；2）坯布庫存累庫，紗線補庫意愿極低。

新年度種植預期：中性偏多? USDA2月報告對巴西棉年度進行調整，整體產量小幅調增，其余變動不大。美棉因得州干旱，產量繼續(xù)小幅調減。國內傳聞單產減產超預期，但是最終公檢數(shù)據(jù)出來之前，難有確切定論。

全球終端消費：中性? 美國服裝及服裝面料批發(fā)商庫存下降緩慢，依然處于高位（偏空），我國棉紡出口東南亞份額上升，但是歐美日韓份額下滑（中性）。東南亞、國內紗線開機率依然高位維持（偏多），內外盤紗價走勢疲弱（偏空）。

宏觀：偏多? 2月24日全國人大常委會通過新增國債以及預算調整的決議，將于四季度增發(fā)2023年國債10000億元，釋放強烈信號，預示未來或將見到常規(guī)的或者非常規(guī)的積極政策，穩(wěn)定全社會信心。

中國：交售近半

收購期交售成交放量

• 籽棉價格回暖，北疆方面，機采棉價格漲至7.65-7.7元/公斤；南疆方面，機采棉7.4元左右，手采棉8.5元左右。棉農交售意愿增加，北疆采收進度達90%，南疆機采進度達40%。

• 按照籽棉收購價7.5元/公斤，折算皮棉價格17000元/噸，期現(xiàn)價差縮至1000元/噸以內，軋花廠收購意愿增強，交售接近50%。

市場關注拋儲結束時間

• ? 拋儲上周成交情況：

• 掛牌量：從9.4起掛牌量增至2萬噸/天。

• 成交量：8月累計成交25.6萬噸，1月累計成交32.94萬噸。自10.12，拋儲成交量大幅下滑，隨著棉價大幅下跌，關注拋儲結束時間。

• 成交均價：周五小幅走高；

• 本周拋儲底價：16844元/噸。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風期貨研究所

下游負荷：穩(wěn)中有降

• 截至2月27日，棉紗廠開機負荷為51.7%；棉布開機為56.5%，開機率穩(wěn)中有降。

紡織產業(yè)鏈庫存：補庫意愿較弱

• 截至2月27日，紡紗廠原料庫存為29.8天，成品庫存26.6天，原料庫存下降、成品庫存均上升?？棽紡S棉紗庫存為6.4天，織布廠全棉坯布成品庫存30.6天，原料庫存下降，隨用隨買，織廠整體訂單表現(xiàn)持續(xù)不佳，成品庫存上升。

輕紡城成交情況

• 輕紡城成交回落，化纖布表現(xiàn)相對棉布仍然較好，棉布表現(xiàn)仍然低于過去五年均值水平。

• 坯布報價平穩(wěn)主導，實際成交有優(yōu)惠，局部地區(qū)在庫存壓力下降價拋售。從訂單來看，市場后續(xù)訂單情況偏弱，家紡訂單基本收尾；外銷訂單薄型織廠訂單增加，基本都有溯源要求，廠商競爭激烈，下游觀望情緒濃厚。

棉紗：花紗價差縮窄

• 純棉紗市場整體行情依舊維持清淡，各品種表現(xiàn)來看，相對仍是常規(guī)品種表現(xiàn)略好，精梳紗局部地區(qū)有所動銷，量少。價格繼續(xù)下跌主導，貿易商低價拋貨不斷，以貿易商間倒貨為主。

• 由于棉花價格下跌速度快于棉紗，紡紗利潤修復。內地虧損幅度縮窄至1200元/噸，虧損持續(xù)達半年；新疆紡紗利潤在1367元/噸左右。

棉紗進口：加速出清

• 國內大型紗廠拋貨去庫現(xiàn)象不斷，導致進口棉紗現(xiàn)貨承壓，報價區(qū)間整體下行超300元每噸，虧本拋貨資源多為套保紗。

• 進口紗利潤在700元/噸附近。外盤紗廠在棉價回落、銷售轉弱及美元走強背景下，外紗報價大多跟跌，尤其偏低品質印度紗及巴紗與一線品牌差距拉大，訂貨利潤相對稍好，越南紗期現(xiàn)貨逐步出現(xiàn)輕微倒掛，短期補貨不易。

全球：美棉簽約大增

美棉 - 優(yōu)良率處于低位

• 截止2月22號，美棉15個棉花主要種植州棉花吐絮率為90%；去年同期水平為92%，較去年同期慢約2個百分點；近五年同期平均水平在91%，較近五年同期平均水平慢1個百分點。

• 美棉15個棉花主要種植州棉花收割率為41%；去年同期水平為44%，較去年同期慢約3個百分點；環(huán)比上周上升8個百分點，比近五年同期平均水平高2個百分點。

• 美棉15個棉花主要種植州棉花優(yōu)良率為29%；去年同期水平為30%，比去年同期水平低1個百分點，環(huán)比上周降1。

美國 - 得州干旱小幅緩解，吐絮末期影響有限

• USDA2月報告預估2023/24年度美棉產量在279.1萬噸。

• 截止到2月24日，美棉主產區(qū)（92.8%）的干旱程度和覆蓋率指數(shù)212，同比高6，環(huán)比上周升7；德克薩斯州的干旱程度和覆蓋率指數(shù)為249，同比高23，環(huán)比上周降1。

美棉出口周報：簽約大增

• 截至2月19日當周，2023/24美陸地棉周度簽約4.22萬噸，環(huán)比升160.91%，較前四周均值升81.89%，其中中國2.24萬噸。

• 2023/24年度皮馬棉本周簽約3199.5噸，環(huán)比上周增1567.4噸；本年度總簽售2.34萬噸，基本與去年同期持平；周出口裝運量為1007噸，環(huán)比上周增790.6噸，同比增164.4%；累計出口裝運量為1.06萬噸，同比升130.2%。?????????? ?

• 2023/24美棉陸地棉和皮馬棉總簽售量140.26萬噸，占年度預測總出口量（266萬噸）的 53%；累計出口裝運量42.21萬噸，占年度總簽約量的30%。

巴西港口擁堵阻礙出口進程

• 由于港口物流瓶頸造成出口裝運作業(yè)困難，截至2月20日的一個月內，出口原棉16萬噸。

• 在溫暖、干燥的條件下，軋棉工作正在逐步進行中。巴伊亞州和馬托格羅索州的軋花進度分別達到86%和 62%左右，全國平均完成度接近70%。

東南亞紗線情況

• 開機來看，需求不佳以及部分去庫壓力下，印度和越南開機開機有所下滑。

• 外盤價格繼續(xù)回落，美棉盤面回落以及訂單缺乏的影響下，紗廠有不同程度的下調動作，低價紗頻出；船期來看，印度巴基斯坦和越南以3月下和12月上旬為主。

價差&持倉

月間價差：可關注1-5正套短期機會

• 上周盤面在16000元/噸位置企穩(wěn)，1月基差小幅縮至1200元/噸附近。

• 短期市場對于2月底結束拋儲存在預期，盤面接貨風險小于直接接現(xiàn)貨的風險，因此短期存在1-5走擴機會。

• 隨著收購進程推進，進入3月后將有新花上市，進口棉及進口棉紗預期后期到港偏多，1月合約供應壓力較大，中期可繼續(xù)關注1/5反套。

進口窗口打開，內外棉價差繼續(xù)走縮

• 進口窗口打開，盤面價差走縮，在2895元/噸。滑準稅下，內外棉價差為692元/噸。

• 2022/23年度累計進口143萬噸，2024年1-3月累計進口110萬噸，1月以后進口棉放量，內外棉價差后期繼續(xù)走縮。