轉(zhuǎn)自：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　最新的彭博市場調(diào)查顯示，在新冠肺炎疫情之后，中性利率，也就是既不刺激也不減緩美國經(jīng)濟(jì)的利率，至少翻了一番。這讓投資者有理由對購買債券或股票感到不安。

　　528名受訪者中，約85%的人認(rèn)為，剔除通脹影響后的實際中性利率已從新冠疫情爆發(fā)前的約0.5%上升至約1%或更高。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾三月份表示，不知道中性利率具體在哪個水平。但如果強(qiáng)勁的美國經(jīng)濟(jì)使其高于歷史水平，那就更有理由讓美聯(lián)儲在更長時間內(nèi)保持緊縮貨幣政策，這會壓低股票和債券的價值。

　　由于投資者已經(jīng)逐漸接受利率長期上升的前景，這兩種資產(chǎn)類別最近都受到了打擊。上周，十年期國債收益率自2007年以來首次短暫突破5%，尤其引發(fā)了對科技股估值的擔(dān)憂。與此同時，標(biāo)普500指數(shù)和以科技股為主的納斯達(dá)克100指數(shù)均進(jìn)入調(diào)整。

　　對于十年期美債，幾乎沒有受訪者預(yù)期壓力會緩解。根據(jù)受訪者的預(yù)測中值，十年期美債的到期收益率可能會在今年年底達(dá)到5%。超過60%的調(diào)查參與者表示，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)均被高估，而約15%的人估計，只有科技股的估值被高估。

　　45%的受訪者表示，納斯達(dá)克100指數(shù)本季度將下跌10%。五分之一的人表示，其下滑幅度將會更大。今年早些時候，圍繞人工智能的熱情促使投資者忽視了利率上升，推動納斯達(dá)克100指數(shù)在今年前三個季度上漲了約35%。

　　該指數(shù)目前有望連續(xù)第三個月下跌，這是一年多來從未出現(xiàn)過的情況。根據(jù)一項計算，截至上周五收盤，該股指仍被高估了10%。

　　這項調(diào)查的結(jié)果與彭博經(jīng)濟(jì)研究的一份報告相吻合。該報告得出的結(jié)論是，實際中性利率將在2030年代攀升至2.7%，而10年期美債收益率可能會穩(wěn)定在4.5%至5%之間。

　　除了經(jīng)濟(jì)實力之外，中性利率上升的原因可能還有很多：嬰兒潮一代正在退休并花掉積蓄，減少了儲蓄供應(yīng)；海外市場對美債的興趣正在減弱；不斷擴(kuò)大的政府赤字正在加劇對投資資本的競爭。

　　更重要的是，新冠肺炎疫情之后對未來的不確定性促使消費者先消費后儲蓄——這種現(xiàn)象被稱為高時間偏好。從本質(zhì)上講，這意味著消費者將尋求更高的利率才會放棄當(dāng)前的支出，轉(zhuǎn)而進(jìn)行投資，從而推高中性利率。

　　絕大多數(shù)受訪者對美債收益率上升的影響持悲觀態(tài)度。他們預(yù)計，如果收益率在一個季度或更長時間內(nèi)保持在5%以上，就會導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)硬著陸。約47%的人表示經(jīng)濟(jì)會泰然處之。

　　在美聯(lián)儲本周四凌晨公布利率決議后，鮑威爾在新聞發(fā)布會上可能會提到收益率上升的話題。投資者將關(guān)注鮑威爾是否會評論美聯(lián)儲對近期收益率飆升是否感到淡定，以及這對軟著陸前景意味著什么。

　　另外，在美國國債收益率上升以及美聯(lián)儲發(fā)出利率長期走高的信號的背景下，近60%的受訪者表示，他們預(yù)計美元在一個月后將比現(xiàn)在更強(qiáng)勁。

　　編輯：王曉偉