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客戶端

　　銅： 中美緩和預(yù)期 銅價(jià)受益反彈

　　1、宏觀。海外方面，影響市場(chǎng)情緒的主要有兩大因素，一是美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示軟著陸預(yù)期有所增強(qiáng)，且隱含的通脹水平進(jìn)一步降溫，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)加息的緊迫性下降，3月議息會(huì)議上暫停加息幾乎板上釘釘；二是突發(fā)的地緣事件漸多，包括以加強(qiáng)地面攻勢(shì)、美軍空襲敘利亞、印度向巴基斯坦開火等，這令市場(chǎng)嗅到了當(dāng)前全球面臨的地緣混亂局面，危機(jī)意識(shí)下抑制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。國(guó)內(nèi)方面，萬(wàn)億級(jí)別的特別國(guó)債的發(fā)行，財(cái)政赤字率由3%提高到3.8%左右提振市場(chǎng)情緒，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的不斷加碼也鼓舞市場(chǎng)信心。另外，中美緩和預(yù)期也逐漸成為影響市場(chǎng)情緒和交易的重要因素。

　　2、基本面。銅精礦方面，1月進(jìn)口量同比下降0.87%至224.1萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加7.9%，國(guó)內(nèi)TC報(bào)價(jià)維系在偏高位，CSPT敲定的2023年四季度的現(xiàn)貨銅精礦采購(gòu)指導(dǎo)加工費(fèi)為95美元/噸及9.5美分/磅，較三季度保持不變，均說(shuō)明國(guó)內(nèi)銅精礦預(yù)期仍偏寬松。精銅產(chǎn)量方面，國(guó)內(nèi)1月電解銅產(chǎn)量首次突破百萬(wàn)大關(guān)至101.2萬(wàn)噸，同比上升11.3%，2月受冶煉企業(yè)長(zhǎng)假壓負(fù)荷運(yùn)行影響，電解銅預(yù)估產(chǎn)量99.6萬(wàn)噸，同比上升9.57%，但也高于8月份產(chǎn)量，3月份影響將進(jìn)一步減弱產(chǎn)量或繼續(xù)沖擊百萬(wàn)噸。進(jìn)口方面，國(guó)內(nèi)1月精銅凈進(jìn)口同比下降7.97%至30.98萬(wàn)噸，累計(jì)同比減少9.09%；8月廢銅進(jìn)口量環(huán)比增加4.6%至12.48萬(wàn)金屬噸，同比增長(zhǎng)0.93%。庫(kù)存方面來(lái)看，截止2月27日全球銅顯性庫(kù)存較上月末統(tǒng)計(jì)下降2.4萬(wàn)噸至28.4萬(wàn)噸，其中LME庫(kù)存增加0.235萬(wàn)噸至17.0175萬(wàn)噸；Comex庫(kù)存下降565噸至2.4774萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)精煉銅社會(huì)庫(kù)存月度下降0.51萬(wàn)噸至6.8萬(wàn)噸，保稅區(qū)庫(kù)存減少2.07萬(wàn)噸至2.31萬(wàn)噸。需求方面，2月份銅價(jià)持續(xù)偏弱，反而刺激下游集中提貨，銅桿冶煉企業(yè)開工率保持在歷史高位運(yùn)行，但從2月下游企業(yè)整體預(yù)期來(lái)看普遍弱于1月份，2月下旬銅價(jià)走高后下游再次趨于謹(jǐn)慎，3月也是旺季轉(zhuǎn)淡季的轉(zhuǎn)折月份。

　　3、觀點(diǎn)。進(jìn)入3月份，有兩個(gè)利多因素將繼續(xù)支撐銅價(jià)，一是中美緩和預(yù)期漸進(jìn)佳境，二是國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策正不斷加強(qiáng)和落實(shí)，也就是市場(chǎng)情緒再次轉(zhuǎn)向（經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇）的強(qiáng)預(yù)期。但筆者也關(guān)注到兩大不利因素，一是美債3月份標(biāo)售計(jì)劃相比2月份大幅增加380億美金，這無(wú)疑會(huì)增加金融市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力；二是中東地緣混亂局面再現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好尚難以有效回升。從2月下旬市場(chǎng)反饋來(lái)看，圍繞中美緩和的強(qiáng)預(yù)期逐漸占據(jù)交易的主因，該因素可能隨著兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)會(huì)晤而達(dá)到頂點(diǎn)，再無(wú)強(qiáng)基本面支撐下，銅價(jià)之后或出現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)，注意操作節(jié)奏。操作上，68000元/噸上方作為高風(fēng)險(xiǎn)觀察區(qū)。

　　鎳&不銹鋼： 基本面供強(qiáng)需弱，價(jià)格震蕩偏弱

　　1、供給：月內(nèi)中國(guó)主要港口鎳礦到貨約605萬(wàn)濕噸，環(huán)比減少5%，同比增加16%，其中，菲律賓鎳礦到貨約556萬(wàn)濕噸，其他國(guó)家資源到貨約49萬(wàn)濕噸；近期小廠新增電積鎳產(chǎn)能投產(chǎn)；據(jù)悉MHP部分進(jìn)口多為自用，現(xiàn)貨流通依舊偏緊；硫酸鎳原料成本維持高位

　　2、需求：不銹鋼方面，本周全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼社會(huì)總庫(kù)存107.61萬(wàn)噸，周環(huán)比上升0.1%，仍處在較高水平。生產(chǎn)端來(lái)看，3月部分企業(yè)減產(chǎn)/檢修，冶煉利潤(rùn)仍在下滑，海外印尼不銹鋼預(yù)計(jì)第四季度產(chǎn)量將有大幅增長(zhǎng)，關(guān)注3月印尼不銹鋼回流狀況。下游，3月空冰洗排產(chǎn)合計(jì)總量共計(jì)2451萬(wàn)臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)上漲5.6%。新能源汽車方面，2月新能源零售75.0萬(wàn)輛左右，環(huán)比0.9%，同比增長(zhǎng)34.6%，滲透率約37.1%，增速放緩，市場(chǎng)對(duì)3月下游需求仍偏悲觀。

　　3、庫(kù)存：本周LME庫(kù)存增加3336噸至45564噸；滬鎳庫(kù)存增加1698噸至9168噸，社會(huì)庫(kù)存增加2041噸至11755噸，保稅區(qū)庫(kù)存增加200噸至5100噸

　　4、觀點(diǎn)：消息面，LME宣布收到CNGR鎳上市申請(qǐng)。純鎳基本面供強(qiáng)需弱，新增產(chǎn)能落地，庫(kù)存有所增加，價(jià)格震蕩偏弱。硫酸鎳較一級(jí)鎳倒掛格局結(jié)束，截止27日溢價(jià)4777元/鎳噸，電積鎳需求對(duì)硫酸鎳采購(gòu)趨弱，新品牌上市的同時(shí)，電積鎳成本短期內(nèi)仍相對(duì)偏強(qiáng)，倒掛或仍延續(xù)。下游需求，不銹鋼庫(kù)存維持高位，后市生產(chǎn)端內(nèi)減外增，需求端疲軟依舊；新能源汽車方面，終端銷售數(shù)據(jù)環(huán)比放緩，正極材料排產(chǎn)仍有走弱的悲觀預(yù)期。3月基本面仍將維持供強(qiáng)需弱格局，后市仍可尋求逢高沽空機(jī)會(huì)。

　　氧化鋁&電解鋁： 預(yù)期分歧，區(qū)間盤整

　　2月氧化鋁期貨偏強(qiáng)運(yùn)行，27日主力收至2082元/噸，月度漲幅0.8%。滬鋁偏弱運(yùn)行，27日主力收至18905元/噸，月度跌幅2.8%。

　　1．供給：氧化鋁方面，據(jù)SMM預(yù)計(jì)2月國(guó)內(nèi)冶金級(jí)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能或修復(fù)至8302萬(wàn)噸，產(chǎn)量升至703.7萬(wàn)噸，同比上漲5.4%。廣西雨季結(jié)束，當(dāng)?shù)氐V石恢復(fù)開采，河南三門峽一帶礦石目前暫無(wú)復(fù)采動(dòng)態(tài)，當(dāng)前多地受環(huán)保減產(chǎn)影響，氧化鋁檢修企業(yè)復(fù)產(chǎn)后大幅提產(chǎn)可能性較低；電解鋁方面，預(yù)計(jì)2月國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能4295萬(wàn)噸，基本持平1月。產(chǎn)量在364萬(wàn)噸附近，同比增長(zhǎng)6.7%。電解鋁集中復(fù)產(chǎn)結(jié)束，年內(nèi)幾無(wú)更多新增產(chǎn)能，西南暫無(wú)減產(chǎn)文件和相關(guān)動(dòng)向。同時(shí)當(dāng)前進(jìn)口利潤(rùn)收窄，進(jìn)口端壓力減緩。

　　2．需求：2月強(qiáng)預(yù)期有所落空，行業(yè)整體開工和PMI回暖下建筑型材板塊依舊表現(xiàn)不佳。國(guó)內(nèi)鋁下游加工企業(yè)月度開工率上漲0.89%至64.45%。除鋁型材開工率下滑3.79%至59.05%以外，各版塊開工率均有上漲。其中鋁板帶開工率上漲1.76%至77.8%，鋁箔開工率上漲0.54%至79.7%，鋁線纜開工率上漲6.4%至68%。鋁棒各地加工費(fèi)河南廣東持穩(wěn)，包頭臨沂上調(diào)10-50元/噸，新疆下調(diào)10元/噸；鋁桿各地加工費(fèi)上調(diào)150-200元/噸；鋁合金ADC12及A380下調(diào)250元/噸、A356及ZLD102/104下調(diào)900-1000元/噸。

　　3．庫(kù)存：交易所庫(kù)存方面，2月LME整體去庫(kù)0.74萬(wàn)噸至47.87萬(wàn)噸；滬鋁整體累庫(kù)2.07萬(wàn)噸至11.1萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)存方面，鋁錠月度累庫(kù)10萬(wàn)噸至62.3萬(wàn)噸；鋁棒累庫(kù)2.85萬(wàn)噸至11.36萬(wàn)噸。

4. 觀點(diǎn)：當(dāng)前價(jià)位提前反映前期需求旺季預(yù)期和后期供給緊縮預(yù)期，需求能否出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)將決定鋁價(jià)能否維持高位。在旺季落空后，后續(xù)需求已經(jīng)難有過(guò)高期待。3月枯水期水電限制較大，屆時(shí)可能有進(jìn)一步出現(xiàn)去庫(kù)，但是價(jià)格上行將引導(dǎo)隱性庫(kù)存釋放，鋁錠進(jìn)口也會(huì)補(bǔ)充減量。分歧點(diǎn)在于國(guó)內(nèi)政策端持續(xù)釋放提振經(jīng)濟(jì)信號(hào)，以及氧化鋁反彈節(jié)奏給予成本支撐。預(yù)計(jì)鋁價(jià)區(qū)間盤整為主，宏觀擾動(dòng)因素影響增強(qiáng)，海外地緣紛爭(zhēng)和美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程仍需緊密關(guān)注。

　　鋅： 比價(jià)以震蕩走勢(shì)為主

　　一、供應(yīng)：

　　1、1-1月，國(guó)內(nèi)累計(jì)供應(yīng)鋅礦441.82萬(wàn)金屬噸，同比增加9.91%，對(duì)外依賴度回升至36.46%。3月預(yù)期鋅礦進(jìn)口環(huán)比將有所降低，主因海外鋅礦減停產(chǎn)企業(yè)增多，進(jìn)而導(dǎo)致進(jìn)口鋅礦TC報(bào)價(jià)快速走低至100美元/干噸以下，進(jìn)口礦利潤(rùn)大幅收窄。臨近下一年度長(zhǎng)單進(jìn)口礦談判窗口，關(guān)注下月國(guó)內(nèi)冶煉廠簽訂長(zhǎng)單TC走勢(shì)。

　　2、1-1月，國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口精煉鋅25.74萬(wàn)噸，同比增加338.76%。2月進(jìn)口利潤(rùn)有所縮窄，3月精鋅進(jìn)口量環(huán)比或?qū)⒂兴s窄，降至4-4.5萬(wàn)噸附近。2月國(guó)內(nèi)冶煉廠擾動(dòng)減少，開工多保持高位。

　　二、需求：

　　近期，特別國(guó)債增發(fā)落地，5，000億元將于年內(nèi)使用且使用方向聚焦在水利和“平急兩用”基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，城市水利基建建設(shè)將繼續(xù)提振鍍鋅管需求，而水庫(kù)維護(hù)與新建將對(duì)鍍鋅板材有新增需求。而鍍鋅板卷出口動(dòng)能仍在，內(nèi)需和外需同步上升將對(duì)后續(xù)鋅錠需求有較強(qiáng)提升，平滑季節(jié)性下滑部分。

　　三、庫(kù)存：

　　截止2月底，SMM統(tǒng)計(jì)社會(huì)庫(kù)存環(huán)比1月底增加1.66萬(wàn)噸至9.69萬(wàn)噸，同比增加11.38%。上期所庫(kù)存環(huán)比1月底減少0.03萬(wàn)噸至3.19萬(wàn)噸，同比減少28.24%。LME庫(kù)存環(huán)比1月底減少2.62萬(wàn)噸至7.65萬(wàn)噸，同比增加56.41% 。

　　四、策略觀點(diǎn)：

　　國(guó)內(nèi)供應(yīng)維持高水平，進(jìn)口利潤(rùn)雖然收窄導(dǎo)致后續(xù)環(huán)比進(jìn)口量有所減少，但絕對(duì)量仍可以維持在4~4.5萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力較大，2月國(guó)內(nèi)鋅庫(kù)存小幅累庫(kù)。海外消費(fèi)低迷，鋅供應(yīng)較為過(guò)剩，后續(xù)預(yù)計(jì)海外鋅錠或再度交倉(cāng)回去。比價(jià)方面，國(guó)內(nèi)由于政策推動(dòng)需求上升，預(yù)計(jì)短期比價(jià)下行空間有限，以震蕩走勢(shì)為主。

　　錫： 緬甸再起波瀾

　　一、供應(yīng)：

　　1、國(guó)慶長(zhǎng)假后，滬倫比走勢(shì)抖升至非免稅進(jìn)口窗口也打開，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商篩倉(cāng)單積極性升高，先是新加坡庫(kù)中高品錫錠開始出庫(kù)，隨后LME巴生港開始出庫(kù)，預(yù)估3月進(jìn)口量將環(huán)比繼續(xù)走高。2月前4周上海合計(jì)清關(guān)量在1，970噸附近，加上廣東、寧波等地進(jìn)口，2月預(yù)估進(jìn)口量在3，500噸附近。

　　2、1月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口錫精礦7，263噸（折金屬量在3，347噸），同比減少30.29%，累計(jì)同比減少3.19%；自緬甸進(jìn)口1，421噸，同比減少89.00%，累計(jì)同比減少2.37%。緬甸佤邦整個(gè)1月沒(méi)有錫礦進(jìn)口清關(guān)，從10/17開始有進(jìn)口礦流入，預(yù)估全月進(jìn)口量在1，200-1，500金屬噸。而2月底，緬甸中央發(fā)文將于10/27起對(duì)果敢地區(qū)部分路段戒嚴(yán)，若戒嚴(yán)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)將影響緬甸南部錫礦的運(yùn)輸，影響量級(jí)活在300-500金屬噸附近，佤邦礦山復(fù)產(chǎn)時(shí)間至今未有明確消息。

　　二、需求：

　　受組件廠區(qū)庫(kù)存和國(guó)際市場(chǎng)上高庫(kù)存影響及中國(guó)光伏組件出口受阻等因素共同影響，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)略顯疲態(tài)并有小幅放緩的趨勢(shì)。往年的十月、十一月光伏型材最旺的季度有可能會(huì)維持穩(wěn)定或者略有下滑的趨勢(shì)。但PVC受益于海外出口需求回暖，需求大幅好轉(zhuǎn)。而浮法玻璃2月投產(chǎn)條線增加，也有效抵減光伏減量，后續(xù)竣工端仍有支撐，浮法投產(chǎn)或?qū)⒗^續(xù)增加。

　　三、庫(kù)存：

　　截止2月底，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存環(huán)比上月增加673噸至9，423噸，同比增加161.75%；LME庫(kù)存較1月底減少5噸至7，090噸，同比增加57.91%。

　　四、策略觀點(diǎn)：

　　緬甸采礦暫無(wú)復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，加之近期緬甸戰(zhàn)亂導(dǎo)致運(yùn)輸受限，緬甸礦供應(yīng)擾動(dòng)較大，后續(xù)或?qū)е聡?guó)內(nèi)煉廠減產(chǎn)，而國(guó)內(nèi)下游企業(yè)原料庫(kù)存較低，且電子需求環(huán)比好轉(zhuǎn)，若冶煉減產(chǎn)，則國(guó)內(nèi)供應(yīng)缺口擴(kuò)大。海外供應(yīng)依然過(guò)剩，內(nèi)強(qiáng)外弱格局不變，預(yù)計(jì)錫比價(jià)易漲難跌。

　　硅：謹(jǐn)慎再起，弱勢(shì)盤整

　　2月工業(yè)硅期貨先揚(yáng)后抑，至27日主力2401收于13995元/噸，月度漲幅0.3%。現(xiàn)貨持續(xù)止?jié)q回調(diào)，百川參考價(jià)格15185元/噸，月度下調(diào)385元/噸。其中不通氧553#下調(diào)450元/噸至14400元/噸，通氧553#下調(diào)300元/噸至15100元/噸，421#下調(diào)250元/噸至15850元/噸。

　　1．供給：據(jù)百川，2月預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)金屬硅產(chǎn)量39.8萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)15.85%，同比增長(zhǎng)33%，2月開爐數(shù)量相比1月增加46臺(tái)至438臺(tái)，開爐率增長(zhǎng)6.31%至60.1%。西北供應(yīng)量繼續(xù)攀升，內(nèi)蒙延續(xù)投產(chǎn)放量，新疆大廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較預(yù)期偏緩；西南開爐率趨于飽和，云南保山電價(jià)部分上調(diào)，西南地區(qū)部分硅廠已明確枯水期電價(jià)，計(jì)劃下月底停爐。貴州湖南等非主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)新增開爐。

　　2．需求：2月有機(jī)硅市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈，DMC月度產(chǎn)量上漲0.87萬(wàn)噸至17.43萬(wàn)噸，環(huán)比上漲5.3%，同比上漲0.8%。單體廠再度回歸大規(guī)模停車檢修，后續(xù)需求難見起色。多晶硅市場(chǎng)小幅走弱，2月多晶硅產(chǎn)量上漲0.63萬(wàn)噸至13.75萬(wàn)噸，環(huán)比上漲4.8%，同比上漲71%。晶硅企業(yè)新簽訂單局面不佳，下游組件高庫(kù)存行情壓力也使得2月晶硅企業(yè)議價(jià)降低，現(xiàn)貨成交縮減。從投產(chǎn)方面多晶硅產(chǎn)能和產(chǎn)量的提升，剛性需求會(huì)逐月提升。1月工業(yè)硅出口量5.13萬(wàn)噸，環(huán)比上漲18.4%，同比上漲3.66%。

　　3．庫(kù)存：2月交易所庫(kù)存整體累庫(kù)4.68萬(wàn)噸至19.16萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)工業(yè)硅整體累庫(kù)1.02萬(wàn)噸至13.38萬(wàn)噸，其中主要來(lái)自廠庫(kù)累庫(kù)11.16萬(wàn)噸至6.18萬(wàn)噸；三大港口庫(kù)存，黃埔港累庫(kù)1000噸至2.6萬(wàn)噸，天津港去庫(kù)1000噸至3.4萬(wàn)噸，昆明港去庫(kù)1000噸至1.2萬(wàn)噸。

4. 觀點(diǎn)：隨著倉(cāng)單注銷期推進(jìn)，為避免交割意向和實(shí)際倉(cāng)單偏差，平倉(cāng)和移倉(cāng)期大幅提前，對(duì)3月盤面形成持續(xù)壓制。后續(xù)來(lái)看，成本端在煤價(jià)弱勢(shì)下支撐有限，西南硅廠減產(chǎn)在即，但新疆大廠存在復(fù)產(chǎn)補(bǔ)量的可能，供給大幅減產(chǎn)可能性低。下游在節(jié)前的大幅備庫(kù)和港口低價(jià)貨源均待消化，需求上行空間不大。預(yù)計(jì)3月硅價(jià)延續(xù)弱勢(shì)震蕩。在謹(jǐn)慎觀望的主基調(diào)下，關(guān)注市場(chǎng)對(duì)于倉(cāng)單接納程度以及是否出現(xiàn)集中采購(gòu)情況。

　　碳酸鋰：3月價(jià)格或震蕩走弱，關(guān)注持倉(cāng)量

　　1、供應(yīng)：礦價(jià)下跌外采礦冶煉有所修復(fù)，鋰礦貿(mào)易定價(jià)有所松動(dòng)，部分企業(yè)有復(fù)產(chǎn)，下月預(yù)計(jì)大廠有放貨意愿。本周庫(kù)存去庫(kù)0.4%至5.86萬(wàn)噸，冶煉廠出現(xiàn)累庫(kù)8.5%至3.33萬(wàn)噸，下游庫(kù)存減少8.4%至1.18萬(wàn)噸，其他環(huán)節(jié)減少11.7%至1.35萬(wàn)噸。

　　2、需求：終端消費(fèi)四季度難出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)，據(jù)乘聯(lián)會(huì)，2月新能源零售75.0萬(wàn)輛左右，環(huán)比0.9%，同比增長(zhǎng)34.6%，滲透率約37.1%，環(huán)比增速放緩。據(jù)mysteel，2月鐵鋰排產(chǎn)呈現(xiàn)小幅微降，其中儲(chǔ)能方面有所轉(zhuǎn)弱，三元排產(chǎn)高鎳?yán)^續(xù)環(huán)降，同時(shí)市場(chǎng)普遍對(duì)3月排產(chǎn)仍持悲觀態(tài)度。

　　3、觀點(diǎn)：基本面變化不大，期貨價(jià)格15萬(wàn)元/噸附近震蕩，截止2月27日，主力合約持倉(cāng)量超9萬(wàn)手。現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，鋰礦價(jià)格和碳酸鋰成交價(jià)中樞有所下移，但鋰鹽廠仍有較強(qiáng)挺價(jià)意愿，同時(shí)據(jù)悉本周大廠有意放貨但下游接貨物意愿不強(qiáng)，3月預(yù)計(jì)有新動(dòng)作。下游需求方面，新能源汽車銷量和儲(chǔ)能訂單均有所放緩，庫(kù)存壓力顯現(xiàn)，3月排產(chǎn)市場(chǎng)持悲觀態(tài)度。在礦端定價(jià)方式改變后，據(jù)悉6%鋰輝石精礦成交價(jià)已跌破2000美元/噸，成本壓力減輕，疊加出礦意愿和后期非洲、枧下窩新資源供應(yīng)增加，3月整體預(yù)計(jì)價(jià)格仍將震蕩下行。建議關(guān)注持倉(cāng)量，若3月中下旬仍有較高持倉(cāng)量，或面臨一定擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。