白糖：外強內弱 近強遠弱格局依舊 原糖：2月原糖期價總體保持強勢，臨近月底仍繼續(xù)刷新12年高點，并維持高位整理。 2月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為3276.6萬噸，較去年同期的2785.1萬噸增加了491.5 萬噸，同比增幅達17.64%；制糖比為48.12%，較去年同期的48.19%下降了0.07%；產糖量為224.7萬噸，較去年同期的184.2萬噸增加了40.5萬噸，同比增幅達21.98%。2023/24榨季截至2月上半月，巴西中南部地區(qū)累計入榨量為52599.2萬噸，較去年同期的45948.3萬噸增加了6650.9萬噸，同比增幅達14.47%；累計制糖比為49.44%，較去年同期的45.63%增加了3.81%；累計產乙醇252.08億升，較去年同期的229.15億升增加了22.93億升，同比增幅達10.00%；累計產糖量為3486.2萬噸，較去年同期的2819.5萬噸增加了666.7萬噸，同比增幅達23.65%。 國內：產區(qū)現貨報價7180-7300元/噸。配額內進口估算價6960-7130元/噸；配額外進口估算價8930-9150元/噸，內外價差超2200元/噸。 進口：2024年2月我國進口食糖54萬噸，同比減少23.71萬噸，降幅30.7%。2024年1-3月累計進口食糖211萬噸，同比減少138.91萬噸，降幅39.7%。2022/23榨季累計進口388.56萬噸，同比減少144.69萬噸，降幅27.13%。 糖漿及預拌粉：1月我國進口17.58萬噸，同比增加7.85萬噸，增幅80.68%。2024年1-3月累計進口140.22萬噸，同比增加50.56萬噸，增幅56.41%。 2022/23榨季累計進口158.61萬噸，同比增長45.96%。 小結：2月原糖繼續(xù)圍繞巴西增產的現實與北半球減產預期展開博弈，市場對于明年一季度供應量產生擔憂情緒，擔心印度出口缺失會導致國際貿易流偏緊，原糖期價因此不斷走高，并觸及28美分/磅高點。盡管此時北半球估產仍未確認，市場對于1月以來降雨的影響評估仍有分歧，但短期內預計印度出口難以松動，國際市場供應仍需靠巴西來滿足，階段性偏緊的預期仍存，需要更長時間印度出口政策才有望明朗。因此3月原糖期價預計仍將維持高位。 國內2月是消費淡季，購銷兩弱，集團降價清庫準備迎接新榨季。3月中下旬開始甘蔗糖廠陸續(xù)迎來開榨，新舊交替之際市場消息紛繁。當前供應仍較充裕，進口糖到港預期不改、新糖陸續(xù)供應，因此國內糖價表現弱于原糖。但巨大的內外價差及新榨季制糖成本增加，使得價格下行空間受限，短期向上缺驅動，向下空間小，3月繼續(xù)以區(qū)間思路對待，密切關注原糖的引領及新榨季糖會上相關政策。 風險因素：北半球估產超預期；儲備糖未來出庫量。 棉花：搶收預期證偽，下游需求偏弱，棉價承壓運行 1、宏觀：美聯儲3月大概率暫停加息，高利率將維持較長時間，國際層面沖突不斷，宏觀擾動仍存。 2、供應端：美棉預期產量環(huán)比下調，國內新棉上市進度偏慢，搶收預期證偽，拍儲熱情下降。 3、需求端：美國服裝零售額環(huán)比下降，國內服裝零售數據尚可，但紡企開機率持續(xù)走低。 4、進出口：美國陸地棉凈簽約量環(huán)比好轉，國內棉花、棉紗進口到港持續(xù)增加，出口仍較為疲軟。 5、庫存端：美服裝去庫仍在進行中，國內紡企原材料庫存環(huán)比下降，棉花商業(yè)庫存偏低，棉紗商業(yè)庫存偏高。 6、國際市場方面：宏觀層面擾動持續(xù)，供應端減產交易進入尾聲，海外需求較弱，棉價承壓運行。近期國際形勢復雜多變，國際層面沖突較多，擾動市場情緒。美聯儲3月議息會議臨近，本次暫停加息基本上“板上釘釘”，12月再度加息25BP概率也不足20%，但將長時間維持高利率狀態(tài)，宏觀層面依舊承壓。基本面來看，美棉吐絮已經基本結束，供應端可講的故事不多，市場更多關注海外需求情況，本月美棉出口數據表現相對疲軟，來自澳棉、巴西棉競爭力增加。且美國國內服裝消費環(huán)比下降、進口量同比大幅降低，需求端表現較弱，抑制美棉價格上行。預計短期在宏觀擾動持續(xù)，出口未有較大起色的情況下，美棉價格承壓運行為主。 7、國內市場方面：搶收預期證偽，下游需求偏弱，棉紗庫存累積，棉價難有較大起色。近期鄭棉價格影響因素較多，供應端來看，新疆地區(qū)新棉采摘進度過半，但交售進度十分緩慢。棉農挺價意愿較強，但軋花廠收購十分謹慎，之前推動棉價上行的搶收預期證偽，鄭棉期價月下跌近2000元/噸。隨著近期鄭棉期價止跌企穩(wěn)，籽棉交售價格也有小幅上漲，但整體易跌難漲，當前新疆地區(qū)籽棉收購價約7.5元/公斤左右，折皮棉成本約17000元/噸，期貨價格貼水較多。需求端表現則相對疲軟，紡服內銷數據雖表現尚可，但外需出口不暢，1月服裝出口同比、環(huán)比均下降，需求端拖累棉價。市場大量棉紗庫存累積是短期無法解決困難，棉紗還沒有大量開始拋售，潛在風險仍然較大。3月第一周拋儲公告已出，此前市場普遍預計拋儲將于2月底結束預期落空。關注近期鄭棉期價能否站穩(wěn)16000元/噸整數關口，對于后市，以震蕩偏空思路對待。 關注：宏觀擾動、籽棉收購、下游需求 免責聲明 本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更，報告僅面向我公司客戶中的專業(yè)投資者客戶。我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成所述品種的操作依據，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。 |
