|
金十?dāng)?shù)據(jù)  Nick Timiraos表示，本周美聯(lián)儲(chǔ)料將按兵不動(dòng)，但強(qiáng)經(jīng)濟(jì)和降通脹能否同時(shí)實(shí)現(xiàn)的討論將影響后續(xù)加息行動(dòng)。 自美聯(lián)儲(chǔ)官員上次在7月加息以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在做美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為它無(wú)法持續(xù)很久的兩件事：加速經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，同時(shí)減緩?fù)洝?/font> 這在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部引發(fā)了一場(chǎng)關(guān)于應(yīng)在多大程度上遵循傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模型的爭(zhēng)論。這場(chǎng)辯論不太可能影響本周的會(huì)議結(jié)果，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率不變，以便有更多時(shí)間來(lái)觀察過(guò)去兩年快速加息的影響。許多人認(rèn)為，過(guò)去一個(gè)月長(zhǎng)期利率迅速上升實(shí)際上代替了美聯(lián)儲(chǔ)加息，也降低了急于做出判斷的緊迫性。 但這場(chǎng)辯論可能會(huì)影響接下來(lái)發(fā)生的事情。官員們可能會(huì)將12月或以后再次加息的大門打開(kāi)。他們是否邁出那扇門取決于即將到來(lái)的通脹和增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，以及他們關(guān)于如何解釋這些數(shù)據(jù)的內(nèi)部辯論結(jié)果。 美聯(lián)儲(chǔ)和私營(yíng)部門經(jīng)濟(jì)學(xué)家用來(lái)預(yù)測(cè)通脹的主力模型將商品和服務(wù)的總需求與總供給（也就是“潛在產(chǎn)出”）進(jìn)行比較。當(dāng)需求低于潛力時(shí)，由此產(chǎn)生的產(chǎn)出缺口會(huì)給通脹帶來(lái)下行壓力。當(dāng)需求高于潛力時(shí)，負(fù)產(chǎn)出缺口會(huì)給通脹帶來(lái)上行壓力。 大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，目前產(chǎn)出缺口即使不是負(fù)值，也接近于零。其中一個(gè)證據(jù)就是，20個(gè)月以來(lái)，失業(yè)率一直低于美聯(lián)儲(chǔ)官員估計(jì)的4%長(zhǎng)期“自然”失業(yè)率。另一個(gè)證據(jù)是，美國(guó)商務(wù)部上周表示，第三季度季調(diào)后GDP增速為4.9%，遠(yuǎn)高于官方的1.8%長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率的估計(jì)，這意味著即使差距尚未完全縮小，至少也已正在迅速縮小。 然而，大多數(shù)通脹指標(biāo)在這段時(shí)間都已經(jīng)放緩。在美聯(lián)儲(chǔ)的傳統(tǒng)模型下，這種分歧不會(huì)持續(xù)下去。要么增長(zhǎng)放緩，要么通脹開(kāi)始上升，需要更多加息。美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）在最近的一次講話中表示：“必須做出一些讓步?！?/font>但其他官員認(rèn)為，增長(zhǎng)與通脹之間的差異表明目前不應(yīng)該使用傳統(tǒng)模型。  對(duì)傳統(tǒng)模型的質(zhì)疑 芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）在上個(gè)月的一次演講中表示：“我們?cè)趯⒄吲c這種傳統(tǒng)觀點(diǎn)掛鉤時(shí)需要格外小心?！彪m然枯燥且學(xué)術(shù)，但這種說(shuō)法仍代表著對(duì)央行內(nèi)部智慧的大膽挑戰(zhàn)。 當(dāng)疫情擾亂供應(yīng)鏈，并干擾空缺職位與潛在工人的匹配時(shí)，經(jīng)濟(jì)的供應(yīng)潛力就受到抑制。他表示，隨著這些因素的緩解，潛力正在迅速上升，從而阻礙了產(chǎn)出缺口的縮小。 古爾斯比表示，需求放緩至更穩(wěn)定的模式以及美聯(lián)儲(chǔ)的快速加息都有助于供應(yīng)復(fù)蘇，這阻止了未來(lái)通脹預(yù)期的上升。他表示：
這些持懷疑態(tài)度的官員不會(huì)僅僅因?yàn)樾枨蠡蚓蜆I(yè)的快速增長(zhǎng)而再次加息；他們還希望有證據(jù)表明通脹已經(jīng)停止下降。費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席帕特里克·哈克（Patrick Harker）在最近的一次采訪中表示：
相比之下，堅(jiān)持傳統(tǒng)模型的官員擔(dān)心通脹不會(huì)繼續(xù)下降。他們認(rèn)為通脹繼續(xù)放緩是因?yàn)楣婎A(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)把通脹恢復(fù)至2%，并相應(yīng)地設(shè)定工資和物價(jià)。 如果美聯(lián)儲(chǔ)試圖利用公眾的預(yù)期，允許經(jīng)濟(jì)過(guò)熱持續(xù)下去，那么預(yù)期通脹可能會(huì)上升，而實(shí)際通脹可能會(huì)穩(wěn)定在3%左右或更高，從而加劇近期長(zhǎng)期債券收益率的上升。 沃勒在講話中表示，如果經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不放緩，通脹停止下降，“不及時(shí)采取行動(dòng)的話，就會(huì)帶來(lái)相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，破壞相當(dāng)穩(wěn)定的通脹預(yù)期，并可能使我們迄今為止所做的工作付諸東流?！?/font>  強(qiáng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)顯示經(jīng)濟(jì)過(guò)熱嗎？ 未來(lái)幾個(gè)月勞動(dòng)力市場(chǎng)的表現(xiàn)對(duì)于解決這場(chǎng)爭(zhēng)論尤為重要。如果需求確實(shí)危險(xiǎn)地高于潛力，那么緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)帶來(lái)通脹性的工資增長(zhǎng)。這就是為什么美聯(lián)儲(chǔ)官員將密切關(guān)注本周二勞工部關(guān)于第三季度薪酬增長(zhǎng)的報(bào)告。 過(guò)去三個(gè)月，就業(yè)人數(shù)平均增加了266，000人，是與人口增長(zhǎng)一致的數(shù)字的兩倍多。然而，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾最近表示，對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張的擔(dān)憂有所減輕。 鮑威爾在本月的一次講話中表示，最近的工資增長(zhǎng)指標(biāo)有跡象表明，隨著時(shí)間的推移，工資增長(zhǎng)指標(biāo)將下降至與美聯(lián)儲(chǔ)2%通脹目標(biāo)相符的水平，這是一個(gè)顯著的轉(zhuǎn)變。他沒(méi)有像去年那樣引起人們對(duì)不包括能源、食品和住房的勞動(dòng)密集型服務(wù)價(jià)格的關(guān)注。 鮑威爾表示：“勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然非常緊張，但正在放松。”而今年一月份他還稱勞動(dòng)力市場(chǎng)“失衡”。 辭職率（通常是通過(guò)換工作來(lái)獲得更高的工資）已經(jīng)回到了大流行前的水平，每個(gè)失業(yè)者對(duì)應(yīng)的職位空缺率一直在下降。盡管就業(yè)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，但勞動(dòng)力市場(chǎng)正在放松的原因之一是，由于移民反彈，今年尋找工作的人數(shù)激增。 一些美聯(lián)儲(chǔ)官員還得出結(jié)論，自然失業(yè)率低于4%。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯上個(gè)月表示，他估計(jì)所謂的自然失業(yè)率為3.8%，與1月份的失業(yè)率持平。這意味著勞動(dòng)力市場(chǎng)現(xiàn)在不一定過(guò)熱。 鮑威爾過(guò)去曾警告稱，應(yīng)根據(jù)潛在產(chǎn)出和自然失業(yè)率等不可觀察因素制定政策。他最近表示，這些事情繼續(xù)影響他如何看待加息的必要性。鮑威爾說(shuō)：
|
