1月以來(lái)，滬鎳單邊下行，連續(xù)兩個(gè)月跌幅超過(guò)10%。作為鎳的下游品種，不銹鋼在8月23日沖擊年內(nèi)高點(diǎn)無(wú)望之后，持續(xù)下跌，目前在半年內(nèi)的低點(diǎn)附近徘徊。滬鎳主力合約在周四夜盤(pán)最低跌至143750元/噸，創(chuàng)下自2022年7月18日以來(lái)新低。不銹鋼主力合約也于近期創(chuàng)下半年來(lái)新低14420元/噸。

值得注意的是，Mysteel調(diào)研顯示，僅有5%的鋼貿(mào)商認(rèn)為下周不銹鋼價(jià)格會(huì)上漲，45%的鋼貿(mào)商認(rèn)為下周不銹鋼價(jià)格會(huì)平穩(wěn)運(yùn)行，50%的鋼貿(mào)商認(rèn)為下周不銹鋼價(jià)格會(huì)下跌，主要原因是商家調(diào)低價(jià)格，市場(chǎng)價(jià)差幅度縮小，市場(chǎng)成交較差，多詢單散單，雖然總體價(jià)格持穩(wěn)，但可議價(jià)的空間在擴(kuò)大，且少數(shù)商家維持低價(jià)，明顯實(shí)際成交價(jià)格低于商家報(bào)價(jià)價(jià)格。在不銹鋼跌價(jià)行情下，市場(chǎng)看跌情緒重，個(gè)別商家有跑貨現(xiàn)象。

“鎳和不銹鋼近期累庫(kù)預(yù)期兌現(xiàn)，反映基本面供需偏過(guò)剩，是價(jià)格承壓下行的主要原因?！便y河期貨鎳研究員陳婧說(shuō)。

中輝期貨有色宏觀王維芒告訴記者，宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息背景之下，美元指數(shù)和美債利率創(chuàng)出新高對(duì)大宗商品尤其是工業(yè)品產(chǎn)生較大的壓力。對(duì)鎳而言，產(chǎn)業(yè)方面，由于價(jià)格高企，鎳供應(yīng)端大幅放量，而下游需求整體偏弱。雖然有印尼采礦配額的限制以及原材料成本的擾動(dòng)，但整體仍然呈現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩的狀態(tài)。對(duì)于不銹鋼而言，不銹鋼產(chǎn)能過(guò)剩已經(jīng)持續(xù)很久，“金九銀十”消費(fèi)行情并沒(méi)有出現(xiàn)。

據(jù)悉，今年是純鎳轉(zhuǎn)向過(guò)剩的元年。供應(yīng)端，國(guó)產(chǎn)電積鎳新增產(chǎn)能不斷建成投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)前三季度純鎳產(chǎn)量同比增長(zhǎng)36%，且未來(lái)半年仍有大型項(xiàng)目規(guī)劃值得期待；海外傳統(tǒng)鎳企前三季度純鎳產(chǎn)量受各種干擾因素同比略降，但印尼8月投產(chǎn)的5萬(wàn)噸電積鎳項(xiàng)目不斷爬產(chǎn)，疊加俄鎳出口到中國(guó)的量減少，海外供應(yīng)仍然較為充裕。

另外，印尼政府鎳礦政策進(jìn)行了一定程度的優(yōu)化，新的系統(tǒng)正式使用之前，印尼能礦部將繼續(xù)按照舊流程對(duì)鎳礦申請(qǐng)嚴(yán)格把控，一定程度上影響了鎳礦的供應(yīng)節(jié)奏。不過(guò)，根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，1—1月，中國(guó)鎳礦累計(jì)進(jìn)口量達(dá)3375.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.11%。鎳中間品方面，1—8月印尼高冰鎳產(chǎn)量同比增長(zhǎng)36%至18.62萬(wàn)噸，短期力勤和華飛鎳鈷的鎳中間品四季度投產(chǎn)積極。全球精煉鎳已經(jīng)進(jìn)入供應(yīng)過(guò)剩階段，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，1月國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量達(dá)24170噸，環(huán)比增長(zhǎng)6.6%，同比增長(zhǎng)56.4%，1—1月累計(jì)精煉鎳產(chǎn)量達(dá)到去年全年的水平，而過(guò)度的供應(yīng)已經(jīng)造成了國(guó)內(nèi)外庫(kù)存的持續(xù)增加。國(guó)際鎳業(yè)研究組織（INSG）數(shù)據(jù)顯示，全球鎳市2024年1月份供應(yīng)過(guò)剩16200噸，去年同期為過(guò)剩24400噸。2023年7月鎳市供應(yīng)過(guò)剩25700噸。2023年1—8月，全球鎳市供應(yīng)過(guò)剩134700噸，而上年同期為供應(yīng)過(guò)剩46700噸。?

“需求端鎳板消費(fèi)表現(xiàn)弱于預(yù)期，尤其是下半年純鎳直接下游電鍍和合金耗鎳穩(wěn)健增長(zhǎng)，但前三季度同比增速僅為15.5%，且多數(shù)只能使用金川電解鎳；不銹鋼和硫酸鎳使用純鎳作為原料的比例已經(jīng)非常低。即便如此，二者因虧損減產(chǎn)，耗鎳量也隨之減少?！标愭赫f(shuō)。

王維芒也認(rèn)為，鎳需求足。新能源電池消費(fèi)積極，新能源電池行業(yè)用鎳主要體現(xiàn)在對(duì)三元電池原材料硫酸鎳的需求上，主要取決于新能源汽車(chē)的供需變化。今年1—8月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)產(chǎn)量為409.8GWh，產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)35%，其中，三元?jiǎng)恿﹄姵卣急燃s34%，磷酸鐵鋰電池占比約66%。新能源汽車(chē)方面，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年1—1月份全國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別是631.3萬(wàn)輛和627.8萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)33.7%和37.5%。1月新能源汽車(chē)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量80.8萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)6.9%，同比增長(zhǎng)22.8%；新能源汽車(chē)出口9.6萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)6.5%，同比增長(zhǎng)92.8%。積極的汽車(chē)消費(fèi)將會(huì)給動(dòng)力電池原材料——硫酸鎳帶來(lái)支撐。但對(duì)鎳消費(fèi)占比80%以上的不銹鋼行業(yè)來(lái)說(shuō)，目前供給過(guò)剩格局明顯。

行業(yè)人士告訴記者，供應(yīng)過(guò)剩反饋到現(xiàn)貨市場(chǎng)，一是海內(nèi)外純鎳顯性庫(kù)存拐頭向上；二是國(guó)內(nèi)鎳板升水自高位回落，與年初相比回落5000元/噸以上，俄鎳升水轉(zhuǎn)為貼水。貿(mào)易商也反饋過(guò)鎳板出貨不易的現(xiàn)狀。

“不銹鋼過(guò)剩沒(méi)有鎳明顯，但依然不樂(lè)觀。供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)鋼廠連續(xù)數(shù)月高排產(chǎn)，加大對(duì)原料的采購(gòu)力度，同時(shí)鎳礦和鎳鐵干擾因素較多，7—1月原料價(jià)格大漲。需求端，國(guó)內(nèi)‘金九銀十’旺季不旺，海外需求走弱，無(wú)力承接歷史高位的產(chǎn)量，最終導(dǎo)致鋼廠虧損嚴(yán)重、庫(kù)存大增、被迫減產(chǎn)。但以目前社會(huì)庫(kù)存仍有少量增加的情況來(lái)看，減產(chǎn)力度還不足以匹配需求下滑的速度。”陳婧說(shuō)。

王維芒介紹，2022年中國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量3360萬(wàn)噸，表觀消費(fèi)總量在3233萬(wàn)噸，而全國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)能達(dá)到4742萬(wàn)噸，產(chǎn)能水平遠(yuǎn)超需求。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2023年1—1月全國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為2660.56萬(wàn)噸，與2022年同期同口徑相比增加279.86萬(wàn)噸，增長(zhǎng)11.93%。2023年1—1月不銹鋼表觀消費(fèi)量2233.56萬(wàn)噸，同比增加188.87萬(wàn)噸，增長(zhǎng)9.24%。另外，2023年1—1月印尼不銹鋼粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比減少17.3%至307.9萬(wàn)噸，減少64.4萬(wàn)噸。雖然國(guó)內(nèi)規(guī)模以上不銹鋼企業(yè)在2023年三季度粗鋼投產(chǎn)952.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)29.3%，但沒(méi)有出現(xiàn)“金九銀十”行情，2月份部分企業(yè)有所減產(chǎn)。總體上看，不銹鋼價(jià)格疲弱。

對(duì)于后市，陳婧認(rèn)為，宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)放鷹，外部環(huán)境動(dòng)蕩，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，不利于商品上漲。產(chǎn)業(yè)方面，供需過(guò)剩預(yù)期較為一致，庫(kù)存增加及現(xiàn)貨疲軟給出佐證，長(zhǎng)線延續(xù)順勢(shì)做空的思路。鎳礦和鎳鐵生產(chǎn)預(yù)計(jì)逐漸恢復(fù)正常。鋼廠減產(chǎn)導(dǎo)致原料價(jià)格不斷下行，但成材價(jià)格下跌更快，鋼廠目前仍然虧損。需求暫無(wú)明顯改善跡象，不銹鋼市場(chǎng)缺乏向上驅(qū)動(dòng)，仍需鋼廠進(jìn)一步減產(chǎn)匹配疲弱的需求，從而消化高企的庫(kù)存，因此不銹鋼價(jià)格依然承壓。只有宏觀情緒和需求預(yù)期好轉(zhuǎn)才會(huì)扭轉(zhuǎn)當(dāng)前降價(jià)去庫(kù)的狀態(tài)。

今年以來(lái)，鎳和不銹鋼的交易邏輯圍繞全球宏觀邏輯和產(chǎn)業(yè)供需矛盾展開(kāi)。當(dāng)前的宏觀背景，仍然是美國(guó)強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)繼續(xù)支持高利率環(huán)境，對(duì)全球商品形成壓制?！版嚠a(chǎn)業(yè)供需矛盾仍然明顯，高價(jià)格帶來(lái)的投產(chǎn)將陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)，而新能源汽車(chē)雖然強(qiáng)勁，但對(duì)鎳價(jià)的支撐是‘杯水車(chē)薪’。不銹鋼雖然有減產(chǎn)預(yù)期和庫(kù)存下降支撐，但過(guò)剩格局明顯，疊加上游原材料走弱，不銹鋼或繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。接下來(lái)，鎳和不銹鋼弱勢(shì)行情轉(zhuǎn)變?nèi)匀灰蕾囉诿涝泿耪?，或者印尼政策出現(xiàn)變化。否則，反彈沽空可能仍是比較安全的策略?！蓖蹙S芒說(shuō)。