來源：華夏時(shí)報(bào)

　　冉學(xué)東

　　美國10年期國債收益率在2月23日漲超5%，30年期也升破5%，過高的收益率對全球的資金流動產(chǎn)生較大擾動，資金向利率高的區(qū)域流動，會導(dǎo)致其他經(jīng)濟(jì)體利率上漲，資產(chǎn)價(jià)格下跌，這是未來國際金融市場面臨的最大現(xiàn)實(shí)?，F(xiàn)在大家關(guān)注的是美國利率是否到頂，并且高利率將持續(xù)多久。

　　隨著近期美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場越來越多的人認(rèn)為，美國國債的高收益率可能還將持續(xù)較長時(shí)間，并認(rèn)為是美國經(jīng)濟(jì)的韌性導(dǎo)致了美國利率的高漲。

　　2月26日，美國現(xiàn)任財(cái)長、前美聯(lián)儲主席耶倫表示，近日長期美債收益率的上升與財(cái)政赤字關(guān)系不大，美債收益率走高反映了美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁，人們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)具有韌性。她指出，大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前都面臨國債收益率上行的情況。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾近期也指出，長期美債收益率飆升的原因，美國經(jīng)濟(jì)具有彈性，還將對美國赤字的高度關(guān)注列為另一個可能的原因，此外美聯(lián)儲縮減債券投資組合（QT）也是可能的因素。

　　美國經(jīng)濟(jì)意外強(qiáng)勁得到近期一系列關(guān)鍵數(shù)據(jù)的支撐。美國2023年三季度實(shí)際GDP初值年化季環(huán)比4.9%，高于前值的2.1%及市場預(yù)期的4.5%，同日公布的耐用品訂單、資本品訂單數(shù)據(jù)均反映經(jīng)濟(jì)韌性偏強(qiáng)。美國前三季度實(shí)際GDP同比分別為1.7%、2.4%、2.9%。

　　美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁最關(guān)鍵的因素是消費(fèi)支出強(qiáng)勁。第三季度消費(fèi)支出同比增長了4%，創(chuàng)下自2021年以來的最高增幅。同時(shí)服務(wù)支出的增幅為兩年來最大，而商品支出也有所加快。消費(fèi)支出增長的原因是此前美國財(cái)政發(fā)錢等形成的居民的超額儲蓄，企業(yè)對就業(yè)的龐大需求形成的就業(yè)和薪水增長，而財(cái)政刺激導(dǎo)致的就業(yè)興旺引發(fā)居民對未來預(yù)期的樂觀，家庭消費(fèi)支出自然就會爆發(fā)。美國是個消費(fèi)大國，消費(fèi)支出上漲對GDP貢獻(xiàn)很大。

　　不過，我們看到美國消費(fèi)支出增長，必然導(dǎo)致儲蓄的下降第三季度個人儲蓄為6261億美元，比第二季度的6290億美元有所減少，第三季度固定投資是下滑的，當(dāng)然借貸成本的上漲是主要原因。

　　還有一個更關(guān)鍵的數(shù)據(jù)是PCE價(jià)格指數(shù)，這個指數(shù)受美聯(lián)儲重視，三季度價(jià)格PCE數(shù)據(jù)小幅低于預(yù)期，核心PCE價(jià)格指數(shù)環(huán)比增2.4%，低于預(yù)期的2.5%和前值的3.7%，進(jìn)一步提高美聯(lián)儲3月暫停加息概率。

　　同時(shí)，美國當(dāng)?shù)?7日公布的1月份的剔除食物和能源后的核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增速從8月的3.9%回落至3.7%，符合市場預(yù)期，創(chuàng)2021年5月以來新低；但是環(huán)比增長0.3%，為四個月來最大環(huán)比漲幅，較前值0.1%有所反彈，這個數(shù)據(jù)說明，美國通脹形勢仍然不可小覷。

　　有分析人士認(rèn)為，1月的通脹下行速度放慢，潛在價(jià)格上漲提速，但不足以促使美聯(lián)儲下周加息。最近通脹的改善已經(jīng)足以讓美聯(lián)儲官員下周決定保持利率不變。通脹的趨勢可能令美聯(lián)儲保持繼續(xù)暫停加息的勢頭。

　　耶倫在這次講話中也表示，目前尚不清楚長期美債收益率是否會長時(shí)間保持在較高水平。新冠疫情之前導(dǎo)致債券收益率較低的趨勢“仍然存在”。她預(yù)計(jì)，長期債券收益率很可能終將回落。

　　耶倫還表示，如果美國經(jīng)濟(jì)在2023年全年增速達(dá)到2.5%，她將不會特別感到吃驚。目前的情況顯示，美國經(jīng)濟(jì)正在走向軟著陸。美國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勢的狀況意味著，美聯(lián)儲可能讓利率維持在高位更長的時(shí)間。

　　我們認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)增速強(qiáng)勁，主要原因是潛在增速在上漲，美國的中性利率已經(jīng)抬升，然而美國通脹水平未來仍將繼續(xù)走低，這是由于借貸成本已經(jīng)過高，所以制造業(yè)投資和商業(yè)投資都在下降，但是服務(wù)和消費(fèi)對利率不敏感，利率不會走太低。現(xiàn)在市場都在議論美聯(lián)儲應(yīng)該提高目標(biāo)利率水平，不過目前的證據(jù)還不足以支撐這個說法。

　　責(zé)任編輯：孟俊蓮 主編：張志偉