【期現(xiàn)】截至2月26日，主力合約收盤2419元，環(huán)比下跌21元，汾渭呂梁準(zhǔn)一級冶金焦報(bào)2110元，環(huán)比持平，日照準(zhǔn)一級冶金焦報(bào)2260元，環(huán)比上漲50元，日照港倉單2525元，期貨貼水106元。鋼廠有一定提降意愿，但焦企庫存壓力不大，鋼焦仍將繼續(xù)博弈。

【利潤】截至2月26日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國平均噸焦盈利5元/噸，利潤周環(huán)比上漲18元，其中，山西準(zhǔn)一級焦平均盈利34元/噸，山東準(zhǔn)一級焦平均盈利3元/噸，內(nèi)蒙二級焦平均盈利-54元/噸，河北準(zhǔn)一級焦平均盈利415元/噸。焦企利潤有所修復(fù)。

【供給】截至2月26日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.4萬噸，周環(huán)比增加0.2萬噸，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量67.8萬噸，周環(huán)比減1.3萬噸。山西4.3米以下焦?fàn)t將集中淘汰，短期供給進(jìn)一步回落。

【需求】截至2月26日，247家鋼廠日均鐵水242.73萬噸，周環(huán)比增加0.29萬噸，旺季需求不及預(yù)期，成材累庫使得鋼廠虧損程度加劇，但短期鐵水止跌企穩(wěn)，負(fù)反饋壓力有所緩解，在鐵水降至240萬噸下方前，雙焦的需求回落壓力相對有限。

【庫存】截至2月26日，全樣本獨(dú)立焦企焦炭庫存60.7噸，周環(huán)比下降1.8萬噸，247家鋼廠焦炭庫存559.5萬噸，周環(huán)比減少1.5萬噸。下游鋼廠對原料維持去庫狀態(tài)，市場情緒較弱，下游控制到貨現(xiàn)象增加。中西部地區(qū)焦企庫存開始累積，個(gè)別焦企有提前暗降出貨情況，但是山西、山東、河北等地焦企多維持低庫存或零庫存運(yùn)行，暫無庫存壓力。

【觀點(diǎn)】下游鋼廠持續(xù)虧損，打壓焦炭意愿較強(qiáng)，補(bǔ)庫積極性也在回落，但是由于焦炭4.3米以下焦?fàn)t的集中淘汰使得供給不斷回落，焦企本身累庫跡象不明顯，壓力較小。盤面受到宏觀面影響大幅拉漲，港口上漲后基差再度走闊，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)條件下負(fù)反饋概率可能較低，鐵水止跌企穩(wěn)背景下，關(guān)注近期宏觀會(huì)議影響，維持逢低多思路不變。