來源：寶城期貨 作者：寶城期貨

研報正文

核心觀點

焦炭：河北鋼廠開啟焦炭首輪壓價，焦化利潤或進一步承壓。10 月 26 日，主產(chǎn)區(qū)焦企召開市場分析會議，會議指出由于焦煤跌價幅度較小，焦化行業(yè)仍處于普遍虧損狀態(tài)，而近期鋼材價格回升后，鋼廠利潤有所恢復(fù)，焦炭讓利空間或相對有限。

另外，中央財政將于四季度增發(fā) 2023 年國債 10000 億元，并通過轉(zhuǎn)移支付方式全部安排給地方。資金用途主要集中于災(zāi)后水利設(shè)施的重建和升級工作，雖然避開了城建和交通運輸，但水利工程中水壩、水池、水渠的修建同樣需要大量建筑鋼材，且水利建設(shè)過程中需要的施工機械也能間接帶動機械工業(yè)用鋼需求。本輪國債的增發(fā)一定程度上緩解了市場對鋼材需求的擔(dān)憂，提振黑色系商品市場情緒。

整體來看，焦炭處于預(yù)期和現(xiàn)實博弈階段，雖然政策利好帶動期價低位反彈，但考慮鐵水產(chǎn)量持續(xù)回落，焦炭需求壓力仍存，后續(xù)期貨主力合約或延續(xù) 2280.5~2570 元/ 噸區(qū)間寬幅震蕩運行。

焦煤：市場回歸強預(yù)期和弱現(xiàn)實博弈，一方面政策端利好釋放，四季度新增萬億國債，用于災(zāi)后水利設(shè)施重建和升級，黑色商品需求預(yù)期有所改善;另一方面，鋼廠、焦化廠利潤水平仍不容樂觀，下游負(fù)反饋的擔(dān)憂并未徹底褪去，焦煤多空博弈加劇，期貨主力合約開始寬幅震蕩運行。

供需角度來看，焦煤基本面變化不大，主產(chǎn)區(qū)煤礦安監(jiān)形勢依然嚴(yán)峻，蒙煤通關(guān)量維持高位，焦煤供應(yīng)平穩(wěn)運行，本周全國 110 家洗煤廠精煤日均產(chǎn)量 63.28 萬噸，環(huán)比增 1.13 萬噸，與節(jié)前水平接近;焦化廠焦炭日均產(chǎn)量合計 115.35 噸，環(huán)比減 1.57 萬噸，焦煤需求偏弱運行。

綜合來看，焦煤基本面支撐不足，短期政策利好帶動期價向上反彈，我們認(rèn)為本輪反彈的持續(xù)性取決于主力多頭席位有無大幅增倉現(xiàn)象，若近期資金無明顯轉(zhuǎn)多，考慮到煤礦保供要求以及下游采暖季環(huán)保限產(chǎn)臨近，預(yù)計 9 月高點附近仍有較大壓力，焦煤主力或在 1650~1950 元/噸區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩。

一 產(chǎn)業(yè)資訊

(1)百城首套平均房貸利率低至 3.88%，一線城市仍保持較高水平

10 月 26 日，貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，10 月份百城首、二套平均房貸利率分別降至 3.88%、4.44%。與此同時，本月銀行平均放款周期為 20 天，與上月持平，維持較快的放款速度。具體來看，一線城市中，10 月份首、二套房貸利率分別為 4.38%、4.88%，較上個月分別降低 10BP、7BP;二線城市首套房貸利率維持上月的 3.88%，二套利率為 4.45%，較上月降低 10BP。三四線城市首、二套房貸利率分別降低 2BP、14BP 至 3.85%、4.41%。 據(jù)了解，一線城市房貸利率仍保持較高水平，尤其是北京、上海均處在全國最高水平。百城中僅有一線城市首套利率高于 4%，14 個城市二套利率高于 4.4%。

(2)Mysteel：印尼煤炭出口迎來轉(zhuǎn)機 預(yù)計進口煤價仍有下行空間

據(jù)最新消息顯示，印尼 RKAB 新規(guī)迎來轉(zhuǎn)機，部分印尼煤礦增產(chǎn)申請已得到有關(guān)部門的口頭批復(fù)。但據(jù) Mysteel 了解，仍有部分礦方表示暫未收到批復(fù)通知。另印尼用于申請 LHV 駁船交稅的 MVP 系統(tǒng)已恢復(fù)正常，煤炭裝船已無影響。預(yù)計短期內(nèi)，印尼煤炭出口量將有明顯增加。

二 現(xiàn)貨市場

三 期貨市場

四 相關(guān)圖表

五 后市研判

焦炭：河北鋼廠開啟焦炭首輪壓價，焦化利潤或進一步承壓。10 月 26 日，主產(chǎn)區(qū)焦企召開市場分析會議，會議指出由于焦煤跌價幅度較小，焦化行業(yè)仍處于普遍虧損狀態(tài)，而近期鋼材價格回升后，鋼廠利潤有所恢復(fù)，焦炭讓利空間或相對有限。

另外，中央財政將于四季度增發(fā) 2023 年國債 10000 億元，并通過轉(zhuǎn)移支付方式全部安排給地方。資金用途主要集中于災(zāi)后水利設(shè)施的重建和升級工作，雖然避開了城建和交通運輸，但水利工程中水壩、水池、水渠的修建同樣需要大量建筑鋼材，且水利建設(shè)過程中需要的施工機械也能間接帶動機械工業(yè)用鋼需求。本輪國債的增發(fā)一定程度上緩解了市場對鋼材需求的擔(dān)憂，提振黑色系商品市場情緒。

整體來看，焦炭處于預(yù)期和現(xiàn)實博弈階段，雖然政策利好帶動期價低位反彈，但考慮鐵水產(chǎn)量持續(xù)回落，焦炭需求壓力仍存，后續(xù)期貨主力合約或延續(xù) 2280.5~2570 元/噸區(qū)間寬幅震蕩運行。

焦煤：市場回歸強預(yù)期和弱現(xiàn)實博弈，一方面政策端利好釋放，四季度新增萬億國債，用于災(zāi)后水利設(shè)施重建和升級，黑色商品需求預(yù)期有所改善;另一方面，鋼廠、焦化廠利潤水平仍不容樂觀，下游負(fù)反饋的擔(dān)憂并未徹底褪去，焦煤多空博弈加劇，期貨主力合約開始寬幅震蕩運行。

供需角度來看，焦煤基本面變化不大，主產(chǎn)區(qū)煤礦安監(jiān)形勢依然嚴(yán)峻，蒙煤通關(guān)量維持高位，焦煤供應(yīng)平穩(wěn)運行，本周全國 110 家洗煤廠精煤日均產(chǎn)量 63.28 萬噸，環(huán)比增 1.13 萬噸，與節(jié)前水平接近;焦化廠焦炭日均產(chǎn)量合計 115.35 噸，環(huán)比減 1.57 萬噸，焦煤需求偏弱運行。

綜合來看，焦煤基本面支撐不足，短期政策利好帶動期價向上反彈，我們認(rèn)為本輪反彈的持續(xù)性取決于主力多頭席位有無大幅增倉現(xiàn)象，若近期資金無明顯轉(zhuǎn)多，考慮到煤礦保供要求以及下游采暖季環(huán)保限產(chǎn)臨近，預(yù)計 9 月高點附近仍有較大壓力，焦煤主力或在 1650~1950 元/噸區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩。