策略摘要

礦端遠(yuǎn)期供應(yīng)偏緊，但冶煉方面暫未受到礦端影響，供應(yīng)壓力仍存而下游需求隨著“銀十”接近尾聲，暫無明顯好轉(zhuǎn)，鋅市場暫時維持供強需弱格局，關(guān)注消費整體復(fù)蘇情況以及宏觀表現(xiàn)對市場情緒的刺激，短期建議中性思路為主。

核心觀點

■市場分析

現(xiàn)貨方面：LME鋅現(xiàn)貨升水為-7.30 美元/噸。SMM上海鋅現(xiàn)貨價較前一交易日上漲240元/噸至21400元/噸，SMM上海鋅現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降15元/噸至170元/噸，SMM廣東鋅現(xiàn)貨價較前一交易日上漲280元/噸至21260元/噸。SMM廣東鋅現(xiàn)貨升貼水較前一交易日上漲25元/噸至30元/噸，SMM天津鋅現(xiàn)貨價較前一交易日上漲230元/噸至21320元/噸。SMM天津鋅現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降25元/噸至90元/噸。??

期貨方面：2月25日滬鋅主力合約開于21085元/噸，收于21240元/噸，較前一交易日漲220元/噸，全天交易日成交89157手，較前一交易日減少26540手，全天交易日持倉48632手，較前一交易日減少9965手，日內(nèi)偏強震蕩，最高點達(dá)到21300元/噸，最低點達(dá)到20950元/噸。夜盤方面，滬鋅主力合約開于21180元/噸，收于21145元/噸，較昨日午后跌95元/噸，夜間價格震蕩。

近期鋅市場供需面無明顯變動，進口鋅持續(xù)沖擊，國產(chǎn)鋅消費清淡，受高價影響下游采購情緒較為一般。宏觀方面，近日中央財政宣布將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，增發(fā)的國債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建。供需方面，國內(nèi)大型礦山基本維持正常生產(chǎn)，國內(nèi)冬儲背景下，冶煉廠積極采購，導(dǎo)致礦端貨量偏緊，且北方部分礦山即將進入冬季減產(chǎn)周期，而冶煉端短期暫未受到礦端影響，供應(yīng)壓力仍存。此外，在進口鋅錠的補充下，短期供應(yīng)保持偏寬松。而節(jié)后下游需求復(fù)蘇暫時不及預(yù)期，重點關(guān)注后續(xù)地產(chǎn)、基建等方面政策對實際消費的刺激情況。

庫存方面：截至2月23日，SMM七地鋅錠庫存總量為10.26萬噸，較上周同期增加0.05萬噸。截止2月25日，LME鋅庫存為73100噸，較上一交易日減少1550噸。

■策略

單邊：中性。套利：中性。

■風(fēng)險

1、海外冶煉產(chǎn)能大面積復(fù)產(chǎn)。2、國內(nèi)消費不及預(yù)期。3、流動性變化超預(yù)期。?