期貨日?qǐng)?bào) 目前，棕櫚油是全球產(chǎn)量、消費(fèi)量和國(guó)際貿(mào)易量最大的植物油品種。雖然生產(chǎn)棕櫚油的國(guó)家眾多，但主要集中在東南亞。其中，印度尼西亞和馬來(lái)西亞是棕櫚油主產(chǎn)區(qū)，這兩個(gè)國(guó)家的棕櫚油產(chǎn)量占棕櫚油總產(chǎn)量的85%左右。分析人士表示，1月以來(lái)，棕櫚油進(jìn)入旺產(chǎn)周期，而出口相對(duì)偏弱，馬來(lái)西亞快速累庫(kù)至歷史高點(diǎn)，導(dǎo)致棕櫚油大幅下行。雖然馬來(lái)西亞棕櫚油即將進(jìn)入雨季減產(chǎn)周期，但受降雨偏低影響產(chǎn)量較往年同期偏高，主銷(xiāo)國(guó)植物油庫(kù)存高企，出口前景不佳，短期馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存維持高位，難以有效去化，料棕櫚油仍將偏弱運(yùn)行。 階段性供應(yīng)寬松局面顯現(xiàn) 郭文偉 一般來(lái)說(shuō)，3—2月是產(chǎn)地棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)周期，2月是棕櫚油增產(chǎn)期的最后月份，3月雨季來(lái)臨，棕櫚油將進(jìn)入減產(chǎn)期，產(chǎn)量將逐月下滑。 馬來(lái)西亞庫(kù)存高企 從今年7月開(kāi)始，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量開(kāi)始同比恢復(fù)性增長(zhǎng)，1月產(chǎn)量達(dá)到183萬(wàn)噸，同比增加3%。然而，受其他植物油替代消費(fèi)與印尼棕櫚油出口擠占的影響，出口表現(xiàn)始終不佳，導(dǎo)致8月、1月馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存快速累積，1月底庫(kù)存達(dá)到231萬(wàn)噸，處在歷史同期高位。  從最新的產(chǎn)量高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，2月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)，有望創(chuàng)下年內(nèi)新高。馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月1—20日，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加4.14%，各產(chǎn)區(qū)基本穩(wěn)中有增。其中，馬來(lái)西亞半島產(chǎn)量環(huán)比增加4.83%，沙巴產(chǎn)量環(huán)比增加4.26%，沙撈越產(chǎn)量環(huán)比下降0.54，東馬來(lái)西亞產(chǎn)量環(huán)比增加2.99%。南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月1—20日，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加5.5%。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月1—20日，馬來(lái)西亞棕櫚油出口93萬(wàn)噸，較1月同期環(huán)比增加9.9%。從最新發(fā)布的馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量與出口高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，2月馬來(lái)西亞棕櫚油將累庫(kù)240萬(wàn)噸以上，仍處于歷史同期高位。 3月，棕櫚油將進(jìn)入減產(chǎn)周期，產(chǎn)量將高位回落。不過(guò)，四季度厄爾尼諾等級(jí)轉(zhuǎn)強(qiáng)的概率增大，這將給東南亞帶來(lái)少雨天氣，對(duì)棕櫚油生長(zhǎng)有明顯的損傷。近期，馬來(lái)西亞半島南端已經(jīng)出現(xiàn)干旱跡象，這將影響9—10個(gè)月后的棕櫚油產(chǎn)量，對(duì)近期的產(chǎn)量并沒(méi)有明顯影響，反而讓雨季的棕櫚油產(chǎn)量較往年同期偏高。目前，全球處于中等厄爾尼諾氣候，強(qiáng)度隨著時(shí)間推移不斷加深。據(jù)NOAA預(yù)測(cè)，厄爾尼諾持續(xù)到2024年1—3月的概率有95%，有望達(dá)到強(qiáng)厄爾尼諾級(jí)別。另外，棕櫚油出口前景同樣不佳，印度植物油總庫(kù)存高企，抑制采購(gòu)積極性，且伴隨著豆油進(jìn)口利潤(rùn)窗口打開(kāi)，國(guó)際豆油和棕櫚油價(jià)差收縮令棕櫚油的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)下降，預(yù)計(jì)印度增加豆油進(jìn)口，令后期馬來(lái)西亞棕櫚油出口面臨轉(zhuǎn)弱壓力，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存高企或延續(xù)。 國(guó)內(nèi)延續(xù)累庫(kù)態(tài)勢(shì) 今年，我國(guó)棕櫚油采購(gòu)充足，每月到港量較大。數(shù)據(jù)顯示，1月我國(guó)棕櫚油進(jìn)口量為68萬(wàn)噸，同比減少12.2%；1—1月棕櫚油進(jìn)口量總計(jì)為398萬(wàn)噸，同比增加45.7%。貿(mào)易商1月、2月棕櫚油買(mǎi)船較多，2月船期陸續(xù)到港，預(yù)計(jì)10—3月到港70萬(wàn)噸左右，3月買(mǎi)船仍在繼續(xù)，需求則隨溫度降低而轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)棕櫚油仍繼續(xù)累庫(kù)態(tài)勢(shì)。截至2月23日，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為80.4萬(wàn)噸，較上周增加5.7萬(wàn)噸，創(chuàng)下近5年歷史同期新高。國(guó)內(nèi)三大食用油庫(kù)存總量為238.73萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.55%，同比增加54.92%。其中，豆油庫(kù)存為113.46萬(wàn)噸，同比增加30.91%；菜油庫(kù)存為47.68萬(wàn)噸，同比增加238.40%，全部處在歷史同期高位，供應(yīng)相對(duì)寬松。 目前，加拿大菜籽收割臨近尾聲，正在穩(wěn)步出口，將要陸續(xù)到達(dá)目的地。根據(jù)裝船和排船數(shù)據(jù)預(yù)估，3月國(guó)內(nèi)菜籽到港量預(yù)計(jì)在42萬(wàn)噸，12月預(yù)計(jì)在60萬(wàn)噸，12月底將有至少5—7船菜籽到港，之后的買(mǎi)船將陸續(xù)到港，市場(chǎng)將迎來(lái)菜籽大量到港，菜油供應(yīng)呈增加趨勢(shì)。 與此同時(shí)，美豆也處在收割尾聲，上年度的巴西大豆仍有余量，國(guó)內(nèi)2月大豆船期累積采購(gòu)1115萬(wàn)噸，3月船期累積采購(gòu)660萬(wàn)噸，采購(gòu)進(jìn)度為82.5%，預(yù)計(jì)3月、12月分別到港1070萬(wàn)噸、920萬(wàn)噸。由此來(lái)看，近月到港壓力顯著增加，油廠大豆開(kāi)機(jī)逐漸恢復(fù)，豆油庫(kù)存仍將維持高位。 綜上所述，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存有望進(jìn)一步增加，且出口市場(chǎng)前景不佳，短期庫(kù)存高企將持續(xù)。國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存高企，近月船期采購(gòu)較多，處于持續(xù)累庫(kù)階段。另外，近月進(jìn)口大豆和菜籽采購(gòu)積極性較高，油料供應(yīng)寬松，油廠開(kāi)機(jī)恢復(fù)高位，豆油和菜油供應(yīng)延續(xù)寬松格局。國(guó)內(nèi)外棕櫚油階段性供應(yīng)寬松，棕櫚油價(jià)格或延續(xù)下行態(tài)勢(shì)。（作者單位：徽商期貨） 兩因素助推印尼產(chǎn)量增長(zhǎng) 吳曉杰 印尼油棕樹(shù)種植面積最大 印尼國(guó)土面積191萬(wàn)平方公里，油棕樹(shù)種植面積超過(guò)13500萬(wàn)公頃；馬來(lái)西亞國(guó)土面積33萬(wàn)平方公里，油棕樹(shù)種植面積超過(guò)5500萬(wàn)公頃。很顯然，印尼是全球油棕樹(shù)種植面積最大的國(guó)家，且遙遙領(lǐng)先于馬來(lái)西亞，這也意味著印尼是全球最大的棕櫚油產(chǎn)區(qū)。 根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)外農(nóng)業(yè)服務(wù)局（FAS）數(shù)據(jù)分析，長(zhǎng)久以來(lái)，印尼油棕樹(shù)收獲面積持續(xù)增加。2003/2004年度，印尼棕櫚油收獲面積為3936公頃，預(yù)計(jì)2022/2023年度收獲面積為13500公頃，年均復(fù)合增長(zhǎng)速度為6.36%，印尼油棕樹(shù)種植面積仍保持正增長(zhǎng)，棕櫚油產(chǎn)量也隨之水漲船高。 影響棕櫚油單產(chǎn)的要素 一般來(lái)說(shuō)，決定棕櫚油產(chǎn)量的因素是面積和單產(chǎn)。若無(wú)重大政策變化或外部沖擊，油棕樹(shù)種植面積是影響產(chǎn)量的中長(zhǎng)期因素，而單產(chǎn)是短期因素，可以在短期內(nèi)大幅波動(dòng)，影響單產(chǎn)的因素眾多，降雨量、樹(shù)齡結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)力數(shù)量、施肥情況、公共衛(wèi)生事件等都會(huì)使單產(chǎn)波動(dòng)。近20年來(lái)，印尼棕櫚油單產(chǎn)總體表現(xiàn)平穩(wěn)，在3.3噸/公頃上下波動(dòng)，2022/2023年度的單產(chǎn)是3.41噸/公頃，在這個(gè)基礎(chǔ)上，單產(chǎn)向上大幅波動(dòng)的可能性較小。 第一，氣候因素。氣候因素是影響棕櫚油單產(chǎn)的短期因素，尤其是厄爾尼諾現(xiàn)象和拉尼娜現(xiàn)象對(duì)降雨量的影響。一般來(lái)說(shuō)，月累計(jì)降雨量低于200毫米會(huì)對(duì)棕櫚油產(chǎn)量不利，而月降雨量在250—350毫米對(duì)棕櫚油產(chǎn)量最有利。厄爾尼諾現(xiàn)象會(huì)降低東南亞的降水量，從而導(dǎo)致8—10個(gè)月后和20—22個(gè)月后的棕櫚油減產(chǎn)，對(duì)當(dāng)期產(chǎn)量則無(wú)明顯影響。拉尼娜現(xiàn)象會(huì)增加?xùn)|南亞的降水量，其對(duì)棕櫚油產(chǎn)量的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是過(guò)量降雨影響當(dāng)期收獲節(jié)奏及產(chǎn)量，二是充沛的雨水會(huì)增加棕櫚油產(chǎn)量，包括滯后8—10個(gè)月及滯后20—22個(gè)月的兩波主要沖擊。 從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，拉尼娜現(xiàn)象之后的棕櫚產(chǎn)量并不一定增加。從過(guò)去4次拉尼娜后的產(chǎn)量表現(xiàn)來(lái)看，拉尼娜過(guò)后的第一年與第二年的產(chǎn)量增減不一，沒(méi)有表現(xiàn)出足夠的規(guī)律性，這說(shuō)明降水量因素對(duì)棕櫚油產(chǎn)量的影響并不是決定性的。2020—2022年，連續(xù)3年在秋冬季節(jié)形成拉尼娜現(xiàn)象，市場(chǎng)稱(chēng)之為“三峰拉尼娜”，充沛的降水有助于鮮果串（FFB）生長(zhǎng)，這可能會(huì)提高今年下半年印尼棕櫚油單產(chǎn)。  第二，樹(shù)齡結(jié)構(gòu)。樹(shù)齡結(jié)構(gòu)是影響單產(chǎn)的重要因素。通常油棕樹(shù)在7—18年處于旺產(chǎn)期，在第10年左右單產(chǎn)達(dá)到頂峰，隨后逐年緩慢下滑，一般在樹(shù)齡22年時(shí)被砍掉重植。印尼約50%的油棕樹(shù)處于在10—20年，31%的油棕樹(shù)超過(guò)21年，旺產(chǎn)期的油棕樹(shù)占比大。當(dāng)下正是印尼棕櫚油單產(chǎn)水平很高的時(shí)間段，期待依靠樹(shù)齡進(jìn)一步大幅提高單產(chǎn)不現(xiàn)實(shí)。在2022/2023年度沒(méi)有出現(xiàn)大面積油棕樹(shù)重植的情況下，如果考慮年份上的背靠背，樹(shù)齡對(duì)單產(chǎn)的影響則很小。 第三，工人數(shù)量。棕櫚油果采摘是十分艱辛的體力工作，馬來(lái)西亞本地人甚至不愿意從這種工作，這導(dǎo)致馬來(lái)西亞棕櫚油行業(yè)工人缺口日益增大，2022年馬來(lái)西亞棕櫚油行業(yè)工人缺口達(dá)到12萬(wàn)人，勞工短缺嚴(yán)重影響棕櫚果的收獲，從而降低了馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量。然而，印尼卻從來(lái)不存在勞工短缺問(wèn)題。印尼人口數(shù)量眾多，但發(fā)展相對(duì)落后。2022年，印尼人口總量達(dá)到2.76億人，人均GDP為4788美元，人均GDP處于全球中等偏下水平，印尼有充裕的低價(jià)勞動(dòng)力，其中不乏有工人為追求更高收入，出國(guó)至馬來(lái)西亞從事棕櫚果的采摘工作。 重點(diǎn)關(guān)注GAPKI公布的數(shù)據(jù) 印尼作為全球最大的棕櫚油生產(chǎn)國(guó)，其官方機(jī)構(gòu)印尼棕櫚油協(xié)會(huì)（GAPKI）公布的數(shù)據(jù)太滯后，但作為唯一的官方機(jī)構(gòu)，GAPKI公布的數(shù)據(jù)仍值得重點(diǎn)關(guān)注。近期，GAPKI公布2023年7月印尼棕櫚油相關(guān)數(shù)據(jù)，其中毛棕櫚油產(chǎn)量436萬(wàn)噸。截至7月底，2022/2023年度印尼已經(jīng)生產(chǎn)棕櫚油3811萬(wàn)噸，2021/2022年度同期生產(chǎn)棕櫚油3694萬(wàn)噸，同比增加117萬(wàn)噸，增幅3.16%。 無(wú)論是縱向的歷史對(duì)比還是橫向與馬來(lái)西亞對(duì)比，3.16%的增幅都是正常的，也比較符合我們的預(yù)期?？v向?qū)Ρ?，歷史上印尼棕櫚油產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度最大的一次是16%，20年平均增速約8%，10年平均增速約5%，總體增長(zhǎng)趨勢(shì)放緩。很顯然，2022/2023年度棕櫚油產(chǎn)量增幅處在比較低的水平。橫向?qū)Ρ龋?022/2023年度馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量為1839萬(wàn)噸，同比增加25萬(wàn)噸，增幅1.34%。馬來(lái)西亞與印尼同處在東南亞地區(qū)，面臨基本相同的氣候條件，理論上說(shuō)，作物單產(chǎn)的增減幅度不會(huì)出現(xiàn)較大偏離。 印尼棕櫚油產(chǎn)量增長(zhǎng)來(lái)源大概率來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面：一是面積增加，二是拉尼娜現(xiàn)象后單產(chǎn)增加。因?yàn)槔崮葞?lái)的增產(chǎn)效果還在持續(xù)，所以預(yù)計(jì)2022/2023年度印尼棕櫚油單產(chǎn)增幅將進(jìn)一步擴(kuò)大。對(duì)于2022/2023年度印尼棕櫚油產(chǎn)量，按照GAPKI目前公布的數(shù)據(jù)預(yù)估，2022/2023年度印尼棕櫚油產(chǎn)量將達(dá)到4700萬(wàn)噸，同比增加156萬(wàn)噸。（作者單位：中州期貨） 分析人士：難現(xiàn)趨勢(shì)性行情 記者 鄭泉 近期，棕櫚油期貨從7月高點(diǎn)下跌，走出了一段流暢的下跌行情。分析人士表示，目前大連棕櫚油期貨主力合約再度來(lái)到前低附近，考慮到棕櫚油主要需求國(guó)的油脂庫(kù)存高企，看淡棕櫚油后期的表現(xiàn)，但需要關(guān)注馬來(lái)西亞、印度尼西亞天氣轉(zhuǎn)干的風(fēng)險(xiǎn)。 恒泰期貨油脂油料分析師朱佳穎告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，棕櫚油一路下跌的主要原因有二：一是7月以來(lái)，我國(guó)棕櫚油庫(kù)存處于累積狀態(tài)；1月以來(lái)，馬來(lái)西亞棕櫚油仍處于累庫(kù)狀態(tài)，為消化庫(kù)存壓力，馬來(lái)西亞方面的報(bào)價(jià)較低。二是從替代品來(lái)看，由于原油價(jià)格疲軟，使得棕櫚油作為生物柴油原料的吸引力降低，而馬幣疲軟和強(qiáng)勁的出口數(shù)據(jù)幫助抑制棕櫚油跌幅。 事實(shí)上，全球最大的油脂進(jìn)口國(guó)印度的庫(kù)存創(chuàng)紀(jì)錄，給整體油脂市場(chǎng)帶來(lái)了壓力。印度煉油協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，1月1日，印度植物油庫(kù)存為創(chuàng)紀(jì)錄的370萬(wàn)噸，比去年同期240萬(wàn)噸增長(zhǎng)54%。 西南期貨油脂油料分析師黃婷表示，全球第一大油脂進(jìn)口國(guó)印度的油脂庫(kù)存創(chuàng)紀(jì)錄，意味著后期全球油脂出口可能放緩，而油脂累庫(kù)會(huì)從需求端傳導(dǎo)到供給端。與此同時(shí)，馬來(lái)西亞8—1月棕櫚油庫(kù)存確實(shí)在大幅累積，1月底馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存較7月底增加33.6%。對(duì)比馬來(lái)西亞棕櫚油價(jià)格，馬來(lái)西亞棕櫚油連續(xù)合約2月24日的價(jià)格較7月底僅下跌6%左右，相對(duì)庫(kù)存增幅來(lái)說(shuō)，油脂價(jià)格表現(xiàn)出對(duì)原油和后期厄爾尼諾天氣帶來(lái)的支撐溢價(jià)。未來(lái)兩周，東南亞天氣會(huì)轉(zhuǎn)向干旱，可能對(duì)2月底到3月初的馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)生一定支撐。不過(guò)，若棕櫚油產(chǎn)量不超預(yù)期下滑，那么棕櫚油只有在印度庫(kù)存回落至正常水平后才可能打開(kāi)上漲空間。 “國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存同樣處于歷史同期高位，四季度有繼續(xù)累庫(kù)的可能?！饼R盛期貨油脂油料分析師劉瑞杰分析稱(chēng)，預(yù)計(jì)3月、12月豆油難有明顯降庫(kù)，菜油有累庫(kù)的可能。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)三大油脂庫(kù)存預(yù)計(jì)2月見(jiàn)底，后續(xù)轉(zhuǎn)入累庫(kù)，供應(yīng)整體寬松，對(duì)基差支撐力度較弱。 此外，黃婷還表示，從相關(guān)商品大豆的供需面來(lái)看，新作美豆上市后，全球大豆將逐漸從供需偏緊的美豆供應(yīng)季過(guò)渡到供需寬松的南美大豆供應(yīng)季。如果南美天氣正常，美豆或有較大的下行壓力。從巴西天氣來(lái)看，未來(lái)兩周巴西降水也將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。因此，相關(guān)商品走勢(shì)可能會(huì)令棕櫚油承壓。 展望后市，朱佳穎表示，接下來(lái)的有利因素包括政策端和消費(fèi)端。從政策端來(lái)看，2月下旬，印尼棕櫚油出口稅和附加稅下調(diào)，出口稅下調(diào)至每噸18美元，出口專(zhuān)項(xiàng)稅（levy）下調(diào)至每噸75美元，總稅93美元/噸，低于2月上旬的118美元/噸。從消費(fèi)端來(lái)看，因?yàn)?月馬來(lái)西亞假期較多，所以消費(fèi)創(chuàng)新高達(dá)到49萬(wàn)噸。未來(lái)，由于全面實(shí)施B20生物柴油政策，官方預(yù)估多消費(fèi)100萬(wàn)噸棕櫚油，屆時(shí)消費(fèi)端有望改善。短期來(lái)看，棕櫚油走勢(shì)仍然偏弱，預(yù)計(jì)振蕩下行，明年天氣因素可能對(duì)價(jià)格有所支撐。中期來(lái)看，3月后或進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)季。長(zhǎng)期來(lái)看，今年持續(xù)受到厄爾尼諾的影響，明年?yáng)|南亞預(yù)期減產(chǎn)，棕櫚油價(jià)格或存在支撐。 劉瑞杰認(rèn)為，結(jié)合成本和國(guó)內(nèi)供需分析，四季度棕櫚油難有趨勢(shì)性行情，產(chǎn)地減產(chǎn)周期以及可能出現(xiàn)的外圍政策信息或會(huì)帶來(lái)波段反彈行情。另需關(guān)注巴西大豆產(chǎn)區(qū)天氣及播種生長(zhǎng)情況，以及可能出現(xiàn)的天氣題材對(duì)美豆的影響。 在黃婷看來(lái)，后期棕櫚油面臨較大的庫(kù)存壓力，相關(guān)商品大豆供需后期也可能轉(zhuǎn)向?qū)捤桑蚪o棕櫚油帶來(lái)下行壓力。不過(guò)，偏干的天氣或給棕櫚油帶來(lái)階段性支撐，關(guān)注后期天氣變化，建議投資者以偏空思路對(duì)待后期走勢(shì)。 以上內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān) |
