核心觀點(diǎn)

■銅市場分析

期貨行情：

2月25日，滬銅主力合約開于66,600元/噸，收于67,000元/噸，較前一交易日收盤上漲0.99%。當(dāng)日成交量為54,825手，持倉量為92,321手。

昨日夜盤滬銅主力合約開于66,800元/噸，收于66,590元/噸，較昨日午后收盤下降0.36%。

現(xiàn)貨情況：

據(jù)SMM訊，日內(nèi)現(xiàn)貨升水繼續(xù)攀高，升水200元/噸是多數(shù)持貨商出貨底價(jià)。早盤盤初，個(gè)別持貨商報(bào)主流平水銅升水180-190元/噸被秒收，市場報(bào)價(jià)隨即調(diào)整至升水200元/噸以上，主流平水銅升水200-220元/噸，好銅升水220-240元/噸，濕法銅如QB等升水160元/噸附近，非注冊貨源今日報(bào)價(jià)鮮少。進(jìn)入主流交易時(shí)段，隨著貨源采購積極，主流平水銅升水230-240元/噸，好銅升水240-260元/噸，CCC-P貨源緊張報(bào)價(jià)趨高，濕法銅升水170元/噸以上。日內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)下月票報(bào)價(jià)，票據(jù)價(jià)差在30元/噸。

觀點(diǎn)：

宏觀方面，近期，美國共和黨議員邁克·約翰遜當(dāng)選眾議院議長，國會(huì)山重新聚焦政府支出問題。 而美國總統(tǒng)拜登向國會(huì)申請近560億美元用于國內(nèi)支出。美國參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖舒默表示正在推進(jìn)三項(xiàng)兩黨支持的支出法案。市場關(guān)注或逐步轉(zhuǎn)向財(cái)政政策。國內(nèi)方面，財(cái)政部稱我國政府的負(fù)債率仍處于合理區(qū)間，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。

礦端方面，據(jù)Mysteel訊，周內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨TC繼續(xù)下行，目前價(jià)格位于88.76美元/噸，現(xiàn)貨市場成交活躍，成交重心向80美元中高位附近轉(zhuǎn)移，市場主要交易11/12月船期貨物。報(bào)盤少，需求相對活躍。海外供應(yīng)基本維持穩(wěn)定，市場關(guān)注重點(diǎn)在國內(nèi)冶煉項(xiàng)目進(jìn)展情況及檢修情況。繼續(xù)關(guān)注南美、非洲礦山與港口的發(fā)運(yùn)情況、冶煉廠的檢修及項(xiàng)目進(jìn)展。

冶煉方面，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量25.10萬噸，環(huán)比減少0.1萬噸，周中產(chǎn)量小幅減少，部分冶煉廠月內(nèi)遇到了銅陽極供應(yīng)緊張的問題，產(chǎn)量有所減少，由于大部分檢修已經(jīng)提前完成，因此2月份檢修企業(yè)較少，其他冶煉企業(yè)正常高。預(yù)計(jì)本周在冶煉檢修相對有限的情況下，產(chǎn)量仍將維持偏高位置。

消費(fèi)方面，據(jù)Mysteel訊，由于近期精廢價(jià)差持續(xù)維持相對低位對電解銅消費(fèi)有所刺激，同時(shí)廢銅亦表現(xiàn)較為緊俏，部分廢銅企業(yè)轉(zhuǎn)向電解銅采購以替代生產(chǎn)，并且周內(nèi)銅價(jià)重心未有大幅波動(dòng)，下游采購情緒稍顯積極，例如非注冊、濕法貨源受到市場青睞，不過目前來看，旺季需求在節(jié)后未能持續(xù)，銅品種消費(fèi)相對偏弱，這對于未來銅價(jià)或存在一定不利因素。

庫存方面，上個(gè)交易日，LME庫存為18.52萬噸，較前一交易日下降0.23萬噸，SHFE倉單較前一交易日下降0.29萬至0.56萬噸。SMM社會(huì)庫存下降0.68萬噸至8.43萬噸。

國際銅與倫銅方面，昨日比價(jià)為7.41，較前一交易日上漲0.96%。

總體而言，此前在銅價(jià)走低之際，下游需求有所回升，同時(shí)由于精廢價(jià)差持續(xù)維持低位，因此使得精銅的需求同樣得到提振，社庫于上周再度轉(zhuǎn)為去化，疊加目前相對復(fù)雜的地緣局勢所可能導(dǎo)致通脹水平的持續(xù)走高，并且國內(nèi)國債新發(fā)計(jì)劃出臺對于銅品種存在一定支撐，因此暫時(shí)繼續(xù)以逢低買入套期保值對待銅品種。

■策略

銅：謹(jǐn)慎偏多

套利：暫緩

期權(quán)：賣出看跌@64,500元/噸

■風(fēng)險(xiǎn)

需求持續(xù)偏弱

美元持續(xù)走高