策略摘要

單邊建議關注穩(wěn)增長預期下的機會，短期中性；套利建議關注流動性和經(jīng)濟預期修正過程中的收益率曲線陡峭化機會；套保建議關注長久期品種。

核心觀點

■ 市場分析

關注央行流動性對沖操作。2月25日，以利率招標方式開展5000億元7天期逆回購操作，凈投放3950億。16日MLF進行加量平價續(xù)作，20日LPR利率不變，四季度特殊再融資券預計發(fā)行1.5萬億-2萬億元，2月24日財政部增發(fā)1萬億國債，關注市場流動性。

短期關注海外流動性壓力。國內(nèi)：2月18日，前三季度GDP同比+5.2%，1月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+4.5%，預期+4.6%，1月社會消費品零售總額同比+5.5%，預期+4.9%，前三季度房地產(chǎn)開發(fā)投資同比-9.1%，預期-8.5%。2月23日，中央?yún)R金買入ETF。2月24日，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元；中美經(jīng)濟工作組以視頻方式舉行第一次會議。2月25日，截至1月末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具合計余額為70180億元人民幣。海外：2月19日，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示可能是利率還不夠高，且維持高位的時間還不夠長。2月20日，美國2023財年聯(lián)邦政府財政赤字上升23%。2月24日，歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI初值43，預期43.7；美國2月Markit制造業(yè)PMI初值為50，預期49.5。2月25日，美國上周MBA30年期固定抵押貸款利率為7.9%，前值7.7%。

■ 策略

單邊：2312合約短期轉(zhuǎn)向中性。

套利：短期關注政策落地，曲線策略保持觀望或關注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：關注短久期品種基差走闊和曲線陡峭，空頭套保關注T和TL 2312合約。

■ 風險提示

經(jīng)濟大幅弱于預期，流動性超預期寬松