期貨日?qǐng)?bào) 海外資源端產(chǎn)能持續(xù)釋放 “十一”假期后，碳酸鋰走出一波反彈行情。此輪反彈行情主要邏輯在于前期的持續(xù)下跌，導(dǎo)致大部分外采鋰礦石制備碳酸鋰企業(yè)陷入虧損，而長(zhǎng)期虧損導(dǎo)致企業(yè)減停產(chǎn)面積擴(kuò)大；盡管在下游采購(gòu)需求未起的情況下，鹽廠(chǎng)與貿(mào)易商挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，疊加交易減產(chǎn)預(yù)期，資金推動(dòng)價(jià)格出現(xiàn)反彈。 2月9日至16日，碳酸鋰期貨主力合約由150000元/噸漲至最高175050元/噸，而SMM電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨平均價(jià)則由169000元/噸漲至173000元/噸?，F(xiàn)貨與期貨波動(dòng)幅度差距如此之大，有一部分原因是期貨合約交割月份較遠(yuǎn)，在明年1月；主要原因則是期貨市場(chǎng)參與者較現(xiàn)貨市場(chǎng)更多，投資者結(jié)構(gòu)與現(xiàn)貨市場(chǎng)存在顯著差異。 澳洲鋰礦仍為供應(yīng)主力。盡管由于鋰鹽價(jià)格持續(xù)下跌，部分礦山出現(xiàn)了減停產(chǎn)的現(xiàn)象，但是二季度海外主要鋰精礦企業(yè)產(chǎn)量仍有增幅，主要鋰精礦企業(yè)產(chǎn)量合計(jì)達(dá)到85.1萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)12.8%，同比增長(zhǎng)42.2%。澳大利亞主要礦山Greenbushes、Mt Marion、Wodgina、Mt Cattlin、Pilbara、Finniss鋰精礦產(chǎn)量分別為39.5萬(wàn)噸、8.75萬(wàn)噸、10.3萬(wàn)噸、5.81萬(wàn)噸、16.3萬(wàn)噸、1.47萬(wàn)噸。Greenbushes由于一期與二期工廠(chǎng)入料品位較高，季度產(chǎn)量創(chuàng)出新高。Mt Cattlin、Pilbara分別由于鋰回收率的提高與選礦能力的提升，產(chǎn)量增長(zhǎng)較多。Finniss在一季度首批產(chǎn)出鋰精礦后，產(chǎn)量持續(xù)爬坡，二季度產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)309%。Mt Marion的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目延期。 非洲鋰礦影響力逐漸放大。2022年鋰精礦主要進(jìn)口國(guó)為澳大利亞、巴西、尼日利亞，1—8月除以上三國(guó)外，津巴布韋與盧旺達(dá)也有一定放量。非洲的Arcadia礦山、Zulu礦山、Sabi Star礦山、Bikita礦山分別于3月、4月、5月、7月實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，原計(jì)劃二季度商業(yè)化生產(chǎn)的Manono礦山因股權(quán)和采礦證問(wèn)題出現(xiàn)延期。非洲鋰精礦從生產(chǎn)堆積再經(jīng)海運(yùn)進(jìn)入國(guó)內(nèi)加工制成鋰鹽時(shí)間最少為3個(gè)月，隨著前期運(yùn)輸回國(guó)的鋰礦以及未來(lái)非洲鋰精礦產(chǎn)能逐漸爬坡，非洲鋰礦對(duì)鋰的供需平衡影響將進(jìn)一步擴(kuò)大。 美洲鋰礦也有一定貢獻(xiàn)。北美鋰業(yè)爬產(chǎn)順利，二季度達(dá)到創(chuàng)新高的2.96萬(wàn)噸。巴西Sigma Lithium項(xiàng)目的首批3萬(wàn)噸鋰精礦已于7月發(fā)運(yùn)。 南美鹽湖項(xiàng)目進(jìn)展順利，增量待釋放。1—8月我國(guó)碳酸鋰進(jìn)口量為96953噸，同比增長(zhǎng)5%。碳酸鋰進(jìn)口主要來(lái)自智利的鹽湖，阿根廷的鹽湖也同樣供應(yīng)部分進(jìn)口量。由于進(jìn)口量受鹽湖產(chǎn)量影響較大，在整體鹽湖未有大規(guī)模增量的情況下，當(dāng)前整體進(jìn)口量較為穩(wěn)定。二季度SQM鋰產(chǎn)品銷(xiāo)量達(dá)到4.31萬(wàn)噸，環(huán)比增加33.4%，同比增加26.0%。二季度Allkem旗下的Olaroz鹽湖產(chǎn)量達(dá)到5059噸，為歷史單季最高，Olaroz二期項(xiàng)目已于7月產(chǎn)出首批碳酸鋰濕料。Livent的阿根廷項(xiàng)目已于二季度調(diào)試，預(yù)計(jì)將在四季度商業(yè)化生產(chǎn)。ALB修訂的業(yè)務(wù)指引顯示，鋰鹽實(shí)際產(chǎn)量有望處于同比增長(zhǎng)30%—40%的指引上限。Lithium Americas的Cauchari-Olaroz項(xiàng)目的第一批碳酸鋰產(chǎn)品已于6月產(chǎn)出，預(yù)計(jì)2023年能夠產(chǎn)出5000噸碳酸鋰?？梢钥闯?，盡管當(dāng)前南美鹽湖碳酸鋰產(chǎn)量并未出現(xiàn)大規(guī)模增長(zhǎng)，但鹽湖項(xiàng)目多進(jìn)展順利，未來(lái)南美鹽湖的產(chǎn)銷(xiāo)量將進(jìn)一步提升。 總體來(lái)看，雖然受到碳酸鋰價(jià)格下跌的影響，部分鋰礦供給小有擾動(dòng)，但澳洲、非洲與美洲項(xiàng)目進(jìn)展整體較為順利，整體資源端產(chǎn)能釋放趨勢(shì)不變，未來(lái)鋰資源也將持續(xù)放量。不過(guò)對(duì)鋰資源供應(yīng)保持樂(lè)觀(guān)的同時(shí)，也應(yīng)該警惕海外企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中可能遇到的一些營(yíng)商環(huán)境、環(huán)保問(wèn)題、政治條件所帶來(lái)的不確定性。 虧損導(dǎo)致減停產(chǎn)面積擴(kuò)大 外采制備碳酸鋰成本倒掛。由于碳酸鋰價(jià)格的持續(xù)下跌，使得碳酸鋰價(jià)格先后跌破外采鋰輝石制備碳酸鋰的成本與外采鋰云母制備碳酸鋰的成本。雖然碳酸鋰價(jià)格下跌過(guò)程中鋰輝石與鋰云母價(jià)格也跟隨下跌，但是幅度相對(duì)于碳酸鋰價(jià)格下跌較小。7月21日至1月28日，碳酸鋰期貨2401合約價(jià)格由246000元/噸跌至150000元/噸，跌幅達(dá)39%；鋰輝石精礦（6%，CIF中國(guó)）價(jià)格由3495美元/噸跌至2860美元/噸，跌幅為18%；鋰云母價(jià)格由7125元/噸跌至4600元/噸，跌幅為35%。鋰輝石精礦下跌幅度較小的原因主要為澳洲鋰精礦的主流定價(jià)方式以上一季度碳酸鋰均價(jià)計(jì)算，因此鋰輝石精礦價(jià)格下跌具有一定的滯后性?？梢钥吹剑词埂笆弧奔倨诤筇妓徜嚨膬r(jià)格出現(xiàn)反彈，但鋰輝石精礦以及鋰云母的價(jià)格仍然是下跌的，鋰輝石精礦價(jià)格下跌幅度更大。因此，近期澳洲鋰輝石定價(jià)方式可能出現(xiàn)一些改變，國(guó)內(nèi)頭部鋰鹽廠(chǎng)與澳洲礦山就定價(jià)方式改為一口價(jià)定價(jià)進(jìn)行商議。 持續(xù)虧損致鹽廠(chǎng)減停產(chǎn)面積擴(kuò)大。盡管目前國(guó)內(nèi)碳酸鋰月產(chǎn)能達(dá)69735噸，較2022年年底增長(zhǎng)18187噸，但由于碳酸鋰價(jià)格的持續(xù)下跌，外采礦石制備碳酸鋰的鋰鹽廠(chǎng)持續(xù)虧損。“十一”假期前鋰鹽廠(chǎng)陸續(xù)發(fā)布了減停產(chǎn)計(jì)劃，導(dǎo)致2月碳酸鋰開(kāi)工率下滑至44%，產(chǎn)量下滑至38613噸，環(huán)比下降7.5%。分原料來(lái)看，各類(lèi)原料生產(chǎn)碳酸鋰均有一定程度的減產(chǎn)。鋰輝石由于成本倒掛，代加工訂單下滑，出現(xiàn)減產(chǎn)。鋰云母雖然成本倒掛程度不及鋰輝石，但鋰云母礦石整體偏緊，部分外購(gòu)鋰云母企業(yè)減產(chǎn)明顯。鹽湖則是因?yàn)榧竟?jié)原因產(chǎn)量出現(xiàn)一定下滑。鋰電回收方面，由于廢料回收價(jià)格較高，經(jīng)濟(jì)性較差，產(chǎn)量縮減。 需求較弱氫氧化鋰產(chǎn)量持續(xù)低位。氫氧化鋰主要應(yīng)用在高鎳三元電池，一部分需求來(lái)源于國(guó)內(nèi)三元電池高鎳化，另一部分需求則是來(lái)源于海外出口。當(dāng)前國(guó)內(nèi)三元電池的市占率持續(xù)下滑，僅占三成，高鎳化三元電池的推廣也不樂(lè)觀(guān)。此外，由于海外需求減弱，6月、7月氫氧化鋰出口量持續(xù)下滑。因此，盡管8月出口端需求有一定的恢復(fù)，但是整體對(duì)于高鎳需求的不振，導(dǎo)致氫氧化鋰產(chǎn)量保持低位，2月開(kāi)工率為46%，產(chǎn)量為23491噸，環(huán)比下降2.1%，同比下降10.9%。 新能源汽車(chē)終端韌性仍在 新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速雖下滑，韌性仍在。從全球角度來(lái)看，1—8月，全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)816.19萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)41.3%，而2021年與2022年的年增長(zhǎng)率分別為107%、56%；1—8月，歐洲新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)193.19萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33.6%，2021年與2022年的年增長(zhǎng)率分別為137%、18%。1—1月，中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量為631.30萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34%；中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為627.80萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37%。產(chǎn)銷(xiāo)在1月、2月出現(xiàn)低迷后，3月之后逐漸回暖，即使在傳統(tǒng)淡季7月、8月也保持著較好的產(chǎn)銷(xiāo)量，單月產(chǎn)銷(xiāo)量已超過(guò)2022年最高值。雖然同比增速不及此前，但仍保持在30%以上，韌性較強(qiáng)。 此外，我國(guó)新能源汽車(chē)的出口持續(xù)強(qiáng)勁，我國(guó)電動(dòng)乘用車(chē)出口占乘用車(chē)出口比重維持在40%。1—1月，我國(guó)新能源汽車(chē)出口量可觀(guān)，1月更是創(chuàng)下17.6萬(wàn)輛的單月出口紀(jì)錄，其他月份出口量也均在12萬(wàn)輛以上，1—1月累計(jì)出口125.7萬(wàn)量，同比增速達(dá)到87%。往前看，我們認(rèn)為新能源汽車(chē)仍可保持30%左右的增速，新能源汽車(chē)出口也將繼續(xù)為鋰鹽需求端提供有力支撐。 電芯廠(chǎng)與正極廠(chǎng)去庫(kù)為主。市場(chǎng)雖然在加強(qiáng)布局磷酸鐵鋰、三元材料與錳酸鋰產(chǎn)能，但是由于5月、6月備庫(kù)較多，現(xiàn)實(shí)需求并未出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)張，導(dǎo)致電芯廠(chǎng)與正極廠(chǎng)整體庫(kù)存較高。疊加市場(chǎng)對(duì)碳酸鋰價(jià)格下跌一致性較高，因此在碳酸鋰采購(gòu)上多較為謹(jǐn)慎，備貨積極性不高，按訂單采購(gòu)，主動(dòng)降低庫(kù)存。此外，今年市場(chǎng)上“金九銀十”不明顯，普遍預(yù)期的補(bǔ)庫(kù)備貨現(xiàn)象也并未大規(guī)模顯現(xiàn)，2月磷酸鐵鋰與三元材料排產(chǎn)紛紛下降，錳酸鋰雖然排產(chǎn)小幅回暖，但主因?yàn)榍捌诋a(chǎn)量下滑嚴(yán)重。 儲(chǔ)能增速不及預(yù)期，消費(fèi)電子因新產(chǎn)品而回暖。年初，市場(chǎng)對(duì)于儲(chǔ)能電池的增長(zhǎng)較樂(lè)觀(guān)，但2023年已經(jīng)過(guò)去四分之三，儲(chǔ)能電池出貨量距離預(yù)期相差較大。無(wú)論是從儲(chǔ)能項(xiàng)目中標(biāo)規(guī)模上，還是儲(chǔ)能電池產(chǎn)量上，增速均不及預(yù)期，在年底前，儲(chǔ)能方面難以為碳酸鋰消費(fèi)提供新的高增長(zhǎng)點(diǎn)，高增速來(lái)臨可能還要看2024年的情況。消費(fèi)電子方面，從全年的角度來(lái)看，2023年智能手機(jī)與平板電腦的出貨量均為2018年以來(lái)同期最低水平，消費(fèi)電子整體消費(fèi)仍然疲軟，在未有創(chuàng)新革命性產(chǎn)品推出與消費(fèi)整體不振的情況下，2023年消費(fèi)電子出貨量難有起色。 碳酸鋰價(jià)格將逐漸穩(wěn)定 需求端，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速保持，韌性較強(qiáng)，但向上正反饋傳導(dǎo)受阻，電芯廠(chǎng)與正極廠(chǎng)排產(chǎn)不積極，大多按訂單采購(gòu)，主動(dòng)去庫(kù)，縮短備庫(kù)周期，延期采購(gòu)等；儲(chǔ)能電池未能展現(xiàn)預(yù)期中的增長(zhǎng)，在產(chǎn)量與中標(biāo)規(guī)模上增速均不及預(yù)期；消費(fèi)電子在新品發(fā)布季以及購(gòu)物節(jié)前需求小幅回暖，但對(duì)碳酸鋰消費(fèi)難有提振。 資源端，國(guó)內(nèi)鋰礦產(chǎn)量不及預(yù)期，海外資源目前投建順利，產(chǎn)能陸續(xù)釋放。 鋰鹽供給端，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，但受制于外采制備鋰鹽成本倒掛，出現(xiàn)虧損，部分鋰鹽廠(chǎng)發(fā)布減產(chǎn)計(jì)劃，同樣未來(lái)也受制于資源端放量的情況；廢舊鋰電回收同樣出現(xiàn)虧損，回收端產(chǎn)量同樣下滑；國(guó)內(nèi)鹽湖產(chǎn)量應(yīng)警惕受冬季影響的情況。庫(kù)存上，整體庫(kù)存仍然偏高，但結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)向下游轉(zhuǎn)移的跡象。 綜上，我們認(rèn)為，新能源汽車(chē)端保持增長(zhǎng)，今年鹽湖及一體化產(chǎn)量不足以滿(mǎn)足需求，在外采礦石制備碳酸鋰成本出現(xiàn)倒掛的情況下，當(dāng)前碳酸鋰供需過(guò)剩預(yù)期已經(jīng)計(jì)價(jià)，市場(chǎng)情緒消化恢復(fù)理性后，碳酸鋰價(jià)格將逐漸穩(wěn)定，預(yù)計(jì)短期碳酸鋰價(jià)格保持區(qū)間振蕩，但長(zhǎng)期重心仍將下移。此外，也應(yīng)注意3月碳酸鋰注冊(cè)倉(cāng)單的情況。（作者單位：宏源期貨） |
