核心觀點

■銅市場分析

期貨行情：

2月19日，滬銅主力合約開于66,520元/噸，收于66,400元/噸，較前一交易日收盤上漲0.02%。當日成交量為48,784手，持倉量為133,293手。

昨日夜盤滬銅主力合約開于66,650元/噸，收于66,730元/噸，較昨日午后收盤上漲0.36%。

現(xiàn)貨情況：

據(jù)SMM訊，日內(nèi)現(xiàn)貨升水走跌，倉單流出沖擊較小主因部分貿(mào)易商進口貨源到貨，其急于換現(xiàn)拉低現(xiàn)貨升水。早盤，持貨商報主流平水銅60-70元/噸，下游詢價積極，升水60元/噸成交居佳，然部分持貨商堅守升水70元/噸，不愿跟調(diào)；好銅升水70-90元/噸；濕法銅如ZALDIVAR、ESOX等升水20-30元/噸。進入第二交易時段，隨著主流貨源出貨結(jié)束，市場流通貨源趨緊，部分意圖收貨者詢價ISA等貨源升水70元/噸，主流平水銅幾無升水60元/噸以下價格。關(guān)注日內(nèi)倉單成交情況，上海地區(qū)主要以CCC-P、紅鷺倉單為主，CCC-P升水70元/噸成交，紅鷺升水20-30元/噸令ESOX等注冊濕法銅升水被壓。常州地區(qū)鐵峰倉單流出較多，升水40-50元/噸。

觀點：

宏觀方面，據(jù)金十訊，美聯(lián)儲主席鮑威爾講話成為市場焦點。鮑威爾試圖為美聯(lián)儲保留各種靈活性，他表示FOMC正在謹慎行事，目前政策并未太緊，通脹仍過高，收益率上升可能意味著加息必要性降低。國內(nèi)方面，1月一線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比持平、同比漲幅擴大，二手住宅環(huán)比轉(zhuǎn)漲、同比降幅收窄；二三線城市商品住宅銷售價格環(huán)比下降、同比有漲有降。

礦端方面，據(jù)Mysteel訊，周內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨TC繼續(xù)下行，賣方對近月船期貨物的可成交TC下調(diào)至90美元/干噸以下。盡管市場活躍度并不十分活躍，但是可成交TC下行趨勢清晰，市場上報盤少。繼續(xù)關(guān)注南美、非洲礦山與港口的發(fā)運情況、冶煉廠的檢修及項目進展。

冶煉方面，上周國內(nèi)電解銅產(chǎn)量24.90萬噸，環(huán)比增加0.4萬噸。1月檢修的企業(yè)較少，對于全國產(chǎn)量的影響微乎其微，多數(shù)冶煉維持正常產(chǎn)量,并且前期產(chǎn)量受限的企業(yè)在1月進行不同程度的追產(chǎn)。因此周內(nèi)銅產(chǎn)量有所增加。

消費方面，據(jù)Mysteel訊，上周周內(nèi)銅價一度跌破67000元/噸，下游加工企業(yè)入市采購情緒短暫表現(xiàn)積極，隨著盤面連續(xù)走弱，下游謹慎觀望情緒有所顯現(xiàn)，相較于此前低價時下游采購明顯恢復相比，目前現(xiàn)貨市場成交明顯走弱，加之市場需求基本飽和，持貨商反饋現(xiàn)貨成交表現(xiàn)困難。消費再度出現(xiàn)非常明顯回升的可能性暫時較小。上海官宣公積金版“認房不認貸”，自2月30日起施行。

庫存方面，上個交易日，LME庫存為19.19萬噸，較前一交易日上漲0.02萬噸，SHFE庫存較前一交易日下降0.23萬至1.37萬噸。SMM社會庫存下降0.22萬噸至11.41萬噸。

國際銅與倫銅方面，昨日比價為7.39，較前一交易日上漲0.09%。

總體而言，目前供需格局或許并不十分強勁，國內(nèi)社庫也出現(xiàn)累高，但是由于目前地緣因素相對復雜，而中東局勢的緊張也或許會使得原油價格乃至通脹預期持續(xù)走高，而這對于商品而言則是相對有利的環(huán)境，因此有買入套保需求的企業(yè)仍可在66,000元/噸下方進入逢低買入操作。

■策略

銅：謹慎偏多

套利：暫緩

期權(quán)：賣出看跌@64,500元/噸

■風險

需求持續(xù)偏弱

美元持續(xù)走高