來源：建信期貨 作者：建信期貨

研報(bào)正文

一、 行情回顧與操作建議

1) 鋅期貨

國(guó)內(nèi)基本面與海外風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂仍存，中央?yún)R金 23 日晚間宣布買入指數(shù)ETF 并將繼續(xù)增持，市場(chǎng)悲觀情緒有所緩解，滬鋅主力夜盤收復(fù)跌幅，日內(nèi)震蕩運(yùn)行為主，午盤收于 21085 元/噸，漲 150，漲幅 0.72%，11-12 價(jià)差走縮20 至125。三地現(xiàn)貨升水上行承壓，廣東市場(chǎng)對(duì) 12 升水 140-150，對(duì)上海現(xiàn)貨貼水180，天津?qū)?1升水 110-130，上海對(duì) 11 升水 180-190，高端品牌報(bào)260-280。

滬倫比8.73(+0.013)，除匯比穩(wěn)定在 1.19，進(jìn)口利潤(rùn)-31.58，倫鋅價(jià)格呈contango結(jié)構(gòu)，LME0-3 升水下滑至-10，LME 庫(kù)存去庫(kù) 1600 噸至 74650 噸，創(chuàng)三季度以來新低，海外貨源向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示 9 月精煉鋅進(jìn)口環(huán)比增加81.52%至5.31萬噸。SMM 七地鋅錠庫(kù)存 10.26 萬噸，較上月同期累庫(kù)2.23 萬噸，處于季節(jié)性中位偏低水平，當(dāng)前煉廠利潤(rùn)較高維持高開工，線上購(gòu)物節(jié)對(duì)家電消費(fèi)拉動(dòng)預(yù)計(jì)有限，旺季收尾四季度有累庫(kù)預(yù)期，兩市鋅錠庫(kù)存偏低存支撐，布林線下軌附近支撐較強(qiáng)，滬鋅弱震蕩運(yùn)行看待。

2) 銅期貨

銅價(jià)收回周一跌幅，美元指數(shù)和美債收益率均下跌，海外壓力略降，國(guó)內(nèi)A股止跌反彈，市場(chǎng)做多情緒好轉(zhuǎn)，滬銅主力反彈至 6.6 萬上方，滬銅總持倉(cāng)下降總成交增加，資金流出，盤面 11-12 價(jià)差縮窄至 110，現(xiàn)貨升水漲105 至195，現(xiàn)貨流通貨源緊張升水上行，廢銅和廢銅桿仍無替代優(yōu)勢(shì)，LME0-3contango 結(jié)構(gòu)漲至71.24，LME 銅庫(kù)存小幅下降至 18.7 萬噸，海外銅市現(xiàn)貨過剩局面不改，在此背景下國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅進(jìn)口窗口繼續(xù)打開，疊加國(guó)內(nèi)四季度冶煉廠產(chǎn)能釋放產(chǎn)量繼續(xù)增加，國(guó)內(nèi)銅市供應(yīng)壓力也在增大，銅市基本面施壓，然短期國(guó)內(nèi)銅社庫(kù)下降至8.4萬噸，低庫(kù)存以及下游逢低采買熱情將令短期銅價(jià)下跌空間難打開，預(yù)計(jì)銅價(jià)跌勢(shì)將放緩。

二、 行業(yè)要聞

1. 上?，F(xiàn)貨，日內(nèi)現(xiàn)貨升水與銅價(jià)一齊走高，且下游采購(gòu)熱情不減。早盤盤初，持貨商報(bào)金鳳、ISA、鐵峰等升水 80-90 元/噸，主流平水銅暫無報(bào)價(jià)，甚至一貨難求，濕法銅如 zaldivar 等升水 60 元/噸附近，貴溪銅升水180-200元/噸。

進(jìn)入主流交易時(shí)段后，主流平水銅升水150-170 元/噸，成交居佳，隨著低價(jià)被秒，現(xiàn)貨成交走高至升水 170-190 元/噸，好銅升水200-220元/噸，濕法銅幾無報(bào)價(jià)，少量 zadivar 升水 100 元/噸以上。臨近上午十一時(shí)，現(xiàn)貨升水繼續(xù)走高，貿(mào)易商手中貨源緊張，冶煉廠報(bào)價(jià)亦上抬至升水190-200元/噸，好銅升水高至升水 220-240 元/噸。

據(jù)悉，周末上海出庫(kù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，可見下游提貨熱情，昨日下午期銅基本處于66000 元/噸關(guān)口下方，提振下游采購(gòu)信心，然上海流通貨源趨緊令日內(nèi)升水一路推高，下游對(duì)此接受度尚可。明日若仍未有大量貨源補(bǔ)充，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨升水仍將堅(jiān)挺。

2. 今日廣東 1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)升水 360 元/噸- 升水370 元/噸，均價(jià)升水 365 元/噸持平上一交易日;濕法銅報(bào)升水310-升水320 元/噸，均價(jià)升水 315 元/噸持平上一交易日。

1#電解銅均價(jià)為66615 元/噸較上一交易日漲235 元/噸，濕法銅均價(jià)為 66565 元/噸較上一交易日漲235 元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)：廣東庫(kù)存小幅下降，到貨減少是主因。庫(kù)存減少持貨商挺價(jià)信心增加，今日升水仍維持在高位，但下游企業(yè)面對(duì)高升水僅按需補(bǔ)貨不愿多采購(gòu)。截至到 11 點(diǎn)當(dāng)月合約好銅報(bào) 370 元/噸，平水銅報(bào)升水360 元/噸，濕法銅報(bào)升水 310 元/噸。

值得注意的是，滬粵兩地今日明顯收窄，預(yù)計(jì)未來南下的貨源會(huì)較之前減少，有利廣東升水維持在高位?？傮w來看，滬粵價(jià)差收窄料后期到貨量減少，有利廣東升水維持在高位，但下游接貨欲已經(jīng)較前期下降。

3. 今日華北電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)貼 20~升 60 元/噸，均價(jià)升水20元/噸較上一交易日漲 40 元/噸，成交價(jià)格 65760-66140 元/噸，均價(jià)65950元/噸較前一交易日跌 570 元/噸。華北地區(qū)現(xiàn)貨升貼水重心繼續(xù)走高，主要是受上海地區(qū)帶動(dòng)，但因銅價(jià)今日有所反彈，下游對(duì)于高升水較難接受壓價(jià)接貨，高價(jià)難有成交。

4. 廣東 0#鋅主流成交于 20965~21125 元/噸，主流品牌對(duì)2312 合約報(bào)價(jià)在升140~150 元/噸左右，對(duì)上?，F(xiàn)貨貼水 180 元/噸。第一時(shí)間，持貨商對(duì)麒麟、會(huì)澤及蒙自等品牌報(bào)價(jià)對(duì)高價(jià)升水 0~20 元/噸左右，但成交價(jià)在對(duì)高價(jià)平水到+10 區(qū)間，多數(shù)為平水成交，氛圍尚可。

第二時(shí)間段，麒麟、蒙自等對(duì)盤面升水 140~150 元/噸左右，月差穩(wěn)定，但由于華南現(xiàn)貨體量持續(xù)收窄，持貨商多試探挺價(jià)，但挺價(jià)效果較差，現(xiàn)貨升水趨于穩(wěn)定。整體看，由于近日滬粵價(jià)差較大，冶煉廠多傾向優(yōu)先發(fā)往上海市場(chǎng)，華南到貨量較少，持貨商有挺價(jià)趨向，但由于當(dāng)前下游采貨情緒一般，故現(xiàn)貨升水上行承壓，趨于穩(wěn)定。

5. 天津市場(chǎng) 0#鋅錠主流成交于 21020~21250 元/噸，紫金成交于21120~21290元/噸，葫蘆島報(bào)在 25450 元/噸，0#鋅普通對(duì) 2311 合約報(bào)70~150 元/噸附近，紫金對(duì) 2311 合約報(bào) 170~190 元/噸附近，津市較滬市貼水70 元/噸。

截止午市收盤，普通品牌馳宏對(duì) 11 合約升水 110~130 元/噸附近，紅燁對(duì)11合約升水 100~110 元/噸附近，新紫對(duì) 11 合約升水 130~150 元/噸附近，哈鋅(免出庫(kù))對(duì) 11 合約升水 50 元/噸附近，進(jìn)口品牌KZ 對(duì)11 合約升水70~90元/噸附近，高價(jià)品牌紫金對(duì) 11 合約升水 170~190 元/噸附近。今日鋅價(jià)反彈，下游畏高慎采，市場(chǎng)出貨積極但接貨有限，升水小幅回落，市場(chǎng)成交有限;1#鋅錠成交于 20970~21140 元/噸附近。

6. 今日 0#鋅主流成交價(jià)集中在 21130~21290 元/噸，雙燕成交于21210~21380元/噸，1#鋅主流成交于 21060~21220 元/噸。早盤市場(chǎng)均價(jià)升水從30元/噸一路下調(diào)至升水 0~10 元/噸附近，跟盤基無報(bào)價(jià);第二交易時(shí)段，普通國(guó)產(chǎn)報(bào)價(jià)對(duì) 2311 合約升水 180~190 元/噸附近，高價(jià)品牌雙燕對(duì)2311 合約報(bào)價(jià)260~280 元/噸附近。

今日市場(chǎng)貨量明顯增多，一方面進(jìn)口鋅錠即將流入補(bǔ)充，另一方面地區(qū)價(jià)差下，國(guó)產(chǎn)存在跨地區(qū)流轉(zhuǎn)的情況，市場(chǎng)出貨者居多，下游企業(yè)鋅價(jià)上漲后駐足觀望為主，整體成交轉(zhuǎn)弱。

三、 數(shù)據(jù)概覽