期貨日?qǐng)?bào)

　　近期10年期美債收益率升破5.1%，創(chuàng)下2007年以來最高水平，疊加地緣沖突導(dǎo)致全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體承壓回調(diào)。復(fù)盤歷史發(fā)現(xiàn)，指數(shù)在3000點(diǎn)下方時(shí)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)要做的就是靜待利多因素累積、出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升信號(hào)。

　　海外風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，打壓內(nèi)外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。巴以沖突造成的人員傷亡不斷增加。據(jù)巴勒斯坦衛(wèi)生部門23日的消息，巴以本輪沖突已造成加沙地帶5087人死亡、15273人受傷。隨著沖突的加劇，避險(xiǎn)情緒升溫導(dǎo)致能源和黃金等大宗商品劇烈波動(dòng)，而全球主要股票指數(shù)出現(xiàn)不同程度的下跌。此外，美國(guó)1月CPI同比上漲3.7%，增速與上月持平，但超過預(yù)期的3.6%，環(huán)比同樣超出預(yù)期，同時(shí)核心CPI符合預(yù)期，并且延續(xù)下行趨勢(shì)。整體來看，油價(jià)快速上漲，房租和除房租以外的核心服務(wù)黏性較強(qiáng)，帶動(dòng)美債收益率走強(qiáng)。此外，美國(guó)三季度GDP增長(zhǎng)預(yù)期進(jìn)一步上修。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型預(yù)計(jì)，美國(guó)三季度GDP折年率為5.4%，高于此前預(yù)期。同時(shí)，美國(guó)1月零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，零售銷售額環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，超出預(yù)期0.4個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)財(cái)政部2月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，中日兩國(guó)較2020—2022年減持3000多億美元，其中中國(guó)連續(xù)5個(gè)月減持，美債持有占比下滑至10%左右。目前10年期美債收益率較2年期收益率的上行曲線更陡，在美國(guó)利率和通脹預(yù)期上修以及美債供求關(guān)系的共同作用下，10年期美債收益率短期內(nèi)將維持較高的波動(dòng)水平。海外流動(dòng)性拐點(diǎn)尚未到來，國(guó)內(nèi)股指仍將承壓運(yùn)行。

　　從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性看，節(jié)后央行以回籠資金為主，首周凈回籠17810億元，但本周央行大額凈投放，以緩解銀行間資金緊張的問題。股市流動(dòng)性依然處于中性偏緊的狀態(tài)，北向資金8月以來以凈流出為主。截至2月24日，累計(jì)凈流出1693億元，主要凈流出食品飲料、電力設(shè)備和機(jī)械設(shè)備行業(yè)。

　　國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)持續(xù)遇冷。截至2月20日，新成立基金共計(jì)206.5億份，其中偏股型基金共計(jì)33.38億份，占比僅16%，較去年同期下降78.7個(gè)百分點(diǎn)。從高頻申贖比看，基金市場(chǎng)仍處于凈贖回狀態(tài)。在此背景下，2月23日匯金公司買入交易型開放式指數(shù)基金，并表示將在未來繼續(xù)增持。直接增持大盤藍(lán)籌ETF對(duì)大盤指數(shù)的支撐更有效，也有助于市場(chǎng)信心的恢復(fù)。

　　從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)看，處于溫和復(fù)蘇階段。三季度GDP增速超出預(yù)期，主要是服務(wù)消費(fèi)發(fā)揮了支撐作用。1月社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，單月新增4.12萬億元，同比多增5638億元，超出預(yù)期，其中居民中長(zhǎng)期貸款改善明顯，存量房貸利率下調(diào)居民提前還款減少，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款也達(dá)到近5年同期的次高水平。1月外貿(mào)同比降幅收窄2.5個(gè)百分點(diǎn)，而固定資產(chǎn)投資中房地產(chǎn)對(duì)內(nèi)需的拖累依然明顯。前三季度，商品房銷售面積同比下滑7.5%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速下降至-9.1%。不過，在政策呵護(hù)下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)正在逐漸通暢，全年完成5%的增速目標(biāo)壓力不大，四季度政策仍將對(duì)經(jīng)濟(jì)起到托底作用，后續(xù)不排除政策在房地產(chǎn)領(lǐng)域加碼發(fā)力的可能。

　　綜上所述，股指受到海外流動(dòng)性拐點(diǎn)尚不明確和地緣沖突加劇的影響，振蕩筑底的時(shí)間可能延長(zhǎng)。不過，在此過程中投資者不宜過度悲觀。隨著積極因素的不斷積累，股指低位盤整后有望迎來估值修復(fù)行情。（作者單位：中輝期貨）