美債收益率新高，5%，30年，買完可以躺平么？

　　來源：華爾街見聞  光述

　　沒有躺平的資產(chǎn)，只有合適的資產(chǎn)。

　　美國長期國債利率又在飆升了。

　　10年期美債到期收益率4.98%；30年期達到了5.11%．．．

　　5%的到期收益率什么概念？這是美國16年以來最高的收益率水平！

　　與之相比，國內(nèi)同期限的國債、保險都在3%，長期定存大多在3%以下，理財、存單利率又低期限還短。或許只有部分讓人惴惴不安的信托才能望其項背。

　　于是有人表示，100萬美元買美債，4.5%（目前已超過5%）的無風險到期收益，買完啥都不用干，實現(xiàn)30年月入人民幣3萬，完全可以躺平了。

　　這波操作，別說是一般人，甚至有分析師和基金經(jīng)理都直呼，“真香”。

　　這不禁讓人想起上半年銷售火爆的3.5%預定收益的增額壽險。在理財產(chǎn)品縮水，基金銷不出去的時候，以其穩(wěn)定高收益的特征，撐起了不少機構(gòu)財富管理需求的半邊天。

　　什么時候開始，大家開始對這類所謂穩(wěn)定高收益的“躺平”式理財趨之若鶩？

　　或許就在前幾年，一線房價的10年年化漲幅達10.75%，茅臺10年年化漲幅30%，信托7%的產(chǎn)品有剛兌，甚至3年期以上存款利率也能上浮到4%以上。

　　房產(chǎn)、核心資產(chǎn)、信托等才稱得上是穩(wěn)定高收益的寵兒，何時能輪到美債、保險？

　　可最近三年來，樓市萎靡，股市動蕩，信托爆雷，為了提振經(jīng)濟，債券和存款利率也顯著下滑。資產(chǎn)保值已成了財富管理的首選，如果還能有穩(wěn)定的增長，那可是真香了。

　　但，理財這事真能躺平么？

　　不僅是5%的無風險收益，還暗含債券價格上漲期權(quán)？

　　美債收益率大幅走高，換一種說法就是美債價格的大幅下跌。

　　這主要是受到了美國通脹創(chuàng)40年之高，美聯(lián)儲跑步加息的打壓。而短期內(nèi)美國加快舉債，以及美國機構(gòu)和海外央行加快拋售，也拖累美債價格進一步下跌，從而導致到期收益率大幅抬升。

　　從當前交易的美債來看，剩余期限在25年以上的超長期品種，均價在63美元左右，較加息前平均下跌了約三成。尤其是那些在本輪加息前發(fā)行的，票面利率在2%及以下的債券，交易價格幾乎腰斬。

　　這也就意味著，當前配置美債。不僅鎖定了5%的無風險高收益，還包含了抄底債券價格上漲的期權(quán)。

　　也就是說，如果持有到期，便可以獲得高達5%的收益率水平。而一旦美聯(lián)儲開始降息，債券價格就要上漲，在價格上漲后拋售還能賺取更大的價差。

　　假設(shè)美國基準利率回到加息前水平，那么債券價格的上漲幅度或在25%以上。

　　這種進可攻退可守的資產(chǎn)，看起來真的挺香。

　　然而要從“長期”“躺平”的角度來看美債，一方面到期收益率不代表票面利率，另一方面，無風險利率也不代表真的沒有風險。

　　理財真能“躺平”么？

　　首先，所謂的5%到期收益率并不等于每年能拿到5%的利息。能拿多少利息要看購買債券的票面利率即票息。

　　從剩余期限在25年以上的長期美債來看，票息水平從1.25%到4.12%不等。

　　票息1.25%就是按照每張面值100美元的債券年付利息1.25美元，票息4.13%則是按照每張面值100美元的債券年付利息4.13美元。

　　票息低的債券是美聯(lián)儲加息前發(fā)行的，由于每年支付的利息低，債券交易價格的折價也很大，基本在5折左右，折價買入的折扣收益最終要等30年到期還本時才體現(xiàn)。

　　而票息高的多為新發(fā)債券，每年支付利息高，債券價格折價也小，交易價格在80美元左右。從而使得整體長債的到期收益率在5%的水平。

　　按照上圖的交易價格舉個例子來說，目前到期收益率5%購買100萬美元美債，每年拿到的利率并不是5萬美元。如果買的是票面利率4.12%的品種，那每年利息大約有4.73萬美元，但如果買的國債票息僅1.25%，那每年拿到的利息就要少2萬美元，僅2.77萬美元。

　　所以最終每年的利息都會低于5%的到期收益率水平，票面利率越低，拿到的利息就越少。

　　其次，無風險利率也不代表真的沒有風險。

　　對于國內(nèi)居民配置美元資產(chǎn)，首先的風險便莫過于匯兌風險了。

　　匯率和利率是具有強的相關(guān)性。理論上來說，美債價格下跌，利率上升，全球資金會流入美國，美元升值。反之亦然。

　　從當前的經(jīng)濟增速和利率水平來看，美國處于高位，而國內(nèi)處于低位。相當于美元兌人民幣處于相對高位。

　　因此，一旦經(jīng)濟的相對形式發(fā)生變化或者聯(lián)儲降息預期啟動，美債開始上漲，利率下跌，那么美元大概率將進入貶值趨勢。

　　美元貶值將沖銷美元資產(chǎn)的收益，同樣，如果回到加息初期的位置，美元兌人民幣存在17%的下行空間。

　　這不論是對于想要獲取美債的利息收入，還是美債價格上漲的價差收入，都將形成一定的風險，按帖子里每年4.5萬美元計算，如果美元兌人民幣升值到6，那每個月的利息大約得少5000元人民幣。

　　第二是流動性風險。在長達30年的時間里，如果突然出現(xiàn)大額資金需求，需要在市場上拋售美債，而此時，美聯(lián)儲利率或預期又維持在更高的位置，那就可能面臨本金巨額虧損的風險。

　　別忘了硅谷銀行火速巨虧倒閉就是這么來的。

　　就好比當前到期收益率漲到5%的位置，比一個月前到期收益率在4.5%的位置，債券價格已經(jīng)跌掉了9.4%，也就是說，還沒拿到利息，本金已經(jīng)損失9.4萬美元了。

　　目前美國經(jīng)濟強勁，后續(xù)是否還會加息仍有較大不確定性。美債價格是否到底也還不好說。摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙甚至表示，世界可能還沒有準備好應(yīng)對美聯(lián)儲基準利率觸及7%并出現(xiàn)滯脹的最壞情況。

　　當然，如果能持有到期，或者等到低利率期間拋售就不會面臨這樣的狀況。否則一旦需要在高利率時期退出美債資產(chǎn)，便會面臨虧損的風險。

　　另外很重要的就是通脹導致的購買力貶值風險。為什么美債收益率高？因為美國通脹高啊，核心通脹還頂在4%下不去。

　　就算投資美債并將收到的利息用于國內(nèi)消費，同樣也將面臨國內(nèi)的通脹風險。我國從長期水平來說，經(jīng)濟增速和價格上漲水平都是高于歐美發(fā)達國家的。

　　從我國的GDP平減指數(shù)來衡量的通脹風險，國內(nèi)的實際購買力在過去二十年下滑51.2%（因為國內(nèi)通脹尚不考慮資產(chǎn)價格如房價，因而真實購買力下滑幅度相對更大些）。相比而言，美國下滑了38.5%，所以，同樣對于固定收益的利息，國內(nèi)的貶值幅度或?qū)⒏哂诿绹?/p>

　　當然，未來國內(nèi)通脹幅度以及利率水平的中樞或相對前20年要更低，實際購買力下滑可能會相對慢些，但只要是處于正常的通脹常態(tài)，固定收益資產(chǎn)的利息仍然將被通脹侵蝕，購買力逐年下滑。

　　沒有躺平的資產(chǎn)，只有合適的資產(chǎn)

　　所以即便是名義上的長期穩(wěn)定高收益資產(chǎn)，實際上，也往往是和流動性和高通脹風險相匹配的。

　　這一點來說，無論是5%的美債，還是3.5%的增額壽險都是如此。

　　當然，當前長期美債5%以上的到期收益確實很香，但也并非絕無僅有。

　　從長期收益率水平比較，美股過去30年間，平均年化收益率達到8%-10%，遠超美債。目前美國財政部數(shù)據(jù)也顯示，海外私人投資者買入美國股票凈額以超越買入長期債券凈額，也就是說，海外投資者對美股的偏好相對債券走高。

　　而從短期高收益比較，6個月、1年和2年期的美債到期收益率分別達到5.56%、5.44%和5.14%，且持有到期的流動性和再通脹等風險更低。

　　所以，不論是權(quán)益資產(chǎn)還是固收資產(chǎn)，都有對應(yīng)相應(yīng)風險。如果說，權(quán)益資產(chǎn)對應(yīng)的是價格漲跌的風險，那固收資產(chǎn)對應(yīng)的就是流動性通脹的風險。

　　如果有閑置的外幣資產(chǎn)，對長期美債做一定的固收類配置確實不錯。但是將長期美債這類資產(chǎn)作為核心資產(chǎn)配置，或許只適合很小一部分厭惡資產(chǎn)價格波動、沒有突發(fā)流動性需求、堅信未來30年為低通脹時代，且定期支取不做再投資。

　　否則，真正的穩(wěn)定高收益，誰不想要呢？

　　回望過去，在穩(wěn)定高收益資產(chǎn)面前，有多少人猶豫下車？展望未來，什么又能成為新的穩(wěn)定高收益資產(chǎn)？是不是美債？無人可知。

　　所以，對于理財而言，永遠沒有一勞永逸的躺平，只有不斷尋找合適自己的資產(chǎn)。