財(cái)聯(lián)社 對(duì)于全球股民而言，近些日子全球市場(chǎng)的震蕩走弱多少與美國(guó)國(guó)債收益率的波動(dòng)有關(guān)，而對(duì)于美債而言，臨近年底還有一道坎要過(guò)——日本加息。 與美聯(lián)儲(chǔ)類似，日本央行年內(nèi)還要開(kāi)兩次議息會(huì)議，并在2月31日和12月19日公布決議；與美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)“還要不要加息”爭(zhēng)論頗為相像的是，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期日本央行將退出執(zhí)行接近8年的負(fù)利率政策，唯一的區(qū)別是日本央行拍板的時(shí)間是今年底還是明年初。  （從2016年開(kāi)始，日本的政策利率一直是-0.1%，來(lái)源：tradingeconomics）根據(jù)日本隔夜指數(shù)互換曲線顯示，目前市場(chǎng)定價(jià)里日本央行在年內(nèi)結(jié)束負(fù)利率政策的概率為20%，但這個(gè)概率隨著時(shí)間提升，到明年4月底升至100%。按照日程，日本央行在2024年的1月、3月和4月都將舉行議息會(huì)議。 另外，由于日本當(dāng)?shù)孛襟w上周日?qǐng)?bào)道稱，日本央行官員正在考慮是否要調(diào)整針對(duì)十年期國(guó)債收益率的控制政策。在今年夏天的政策調(diào)整中，日本央行婉轉(zhuǎn)地“允許十年期債券收益率從0.5%升至1%”。自那以后，10年期日債收益率已經(jīng)漲至0.9%附近。  （日本十年期國(guó)債收益率日線圖，來(lái)源：TradingView）美債恐“難逃一劫” 隨著日本央行結(jié)束負(fù)利率以及放寬國(guó)債收益率限制，全球債市、特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的中長(zhǎng)期國(guó)債，恐怕“難逃一劫”。隨著日本國(guó)內(nèi)的利率上升，將鼓勵(lì)擁有大量美國(guó)、歐洲國(guó)債的日本投資者轉(zhuǎn)向本土債券。 在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，日本投資者都是美國(guó)國(guó)債的最大外國(guó)持有人。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)，截至今年8月底，日本人手里一共拿著價(jià)值1.1萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債。日本財(cái)務(wù)省的數(shù)據(jù)顯示，今年4-1月日本保險(xiǎn)公司總共拋掉1960億日元的外國(guó)債券，再往前6個(gè)月則拋掉了創(chuàng)紀(jì)錄的8萬(wàn)億日元。 在美國(guó)媒體上周進(jìn)行的MLIV Pulse調(diào)查中，300余名受訪者面對(duì)“若日本國(guó)債收益率上升，哪個(gè)資產(chǎn)將會(huì)受到最大沖擊”的問(wèn)題時(shí)，有37%的人選擇了美國(guó)國(guó)債，另外還有36%的人選擇美元，歐洲政府債券得到28%的票數(shù)。 星展銀行利率策略分析師Eugene Leow解讀稱，日本可能有需要做出某種形式的貨幣政策正?；?，這意味著對(duì)許多發(fā)達(dá)國(guó)家的5-10年期國(guó)債收益率造成上行壓力。 長(zhǎng)期展望：日本這一波加息的終點(diǎn)在哪兒？ 鑒于日本加息差不多已經(jīng)算是“板上釘釘”的事情了，下一個(gè)問(wèn)題就變成日本的中性利率——既不刺激也不壓制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的利率水平，會(huì)在什么樣的位置上。這也將是全球市場(chǎng)衡量日本加息影響的重要參考。 對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，多位政策研究者目前給出的意見(jiàn)頗為相近，但也存在差異。 日本央行研究與統(tǒng)計(jì)部前主管Toshitaka Sekine判斷，目前的日本中性利率大概在1.8%，隨著10年期日債收益率的上升，可能會(huì)將中性利率推升到1%。 另一位日本央行的前研究主管Eiji Maeda也在本月表示，日本的中性利率大概在2%左右。他預(yù)期日本央行最早在明年1月退出負(fù)利率政策，然后按照每半年加息25個(gè)基點(diǎn)的步伐推進(jìn)，到2028年初達(dá)到這一水平。 SMBC日興證券的首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Yoshimasa Maruyama則表示，日本的中性利率大概在0.5%至1.5%之間。他預(yù)計(jì)日本銀行將著眼于在一年左右加息至0.5%下限的位置。 |
