雷電微力（301050）擬以35.63元/股的價格向董事、高級管理人員、中層管理人員及核心骨干授予限制性股票總計850萬股(占總股本的4.88%)，其中，首次授予800萬股(占總股本的4.59%)，激勵對象共162人。

　　對比2022年激勵計劃，新一輪方案所覆蓋的人數(shù)及范圍更大、激勵股票數(shù)量更多、業(yè)績考核要求更優(yōu)，我們認為激勵效果或更明顯。2022年激勵計劃共向111名中層管理人員、核心骨干授予360萬股(占總股本的2.07%)，而本輪計劃將激勵人員擴大至包括董事長、副總經(jīng)理、董秘共五人在內(nèi)的董事及高管，其中董事長擬獲授170萬股(占總股本的0.98%)并向中層管理人員及核心骨干157人授予515萬股(占總股本的2.96%)。

　　從考核目標來看，本次目標制定更為優(yōu)化、合理。2022年計劃以營收或凈利潤的累計值為考核目標，對單年度要求力度較低，我們測算以2021年、2022年營收利潤來看，在不考慮激勵費用的情況下，2023年只需完成3.16億元營收或4518萬元凈利潤即可完成目標，假設以此為基礎，2024年-2025年營收目標分別為13.23億元、14.70億元，凈利潤目標分別3.63億元、4.03億元，目標設置較低。而本輪計劃僅以凈利潤為考核目標且設置單年度值，剔除股份支付費用影響后，2023年-2027年分別需實現(xiàn)凈利潤3.45億元、4.02億元、4.6億元、5.15億元、5.75億元，力度明顯加大，充分彰顯公司對中遠期發(fā)展的信心。

　　經(jīng)我們測算，綜合2022年、2023兩期激勵計劃，公司2023年-2027年需分別攤銷0.70億元、1.30億元、0.61億元、0.32億元、0.13億元激勵費用，則按照激勵計劃考核目標，預計公司2023年-2027年報表端凈利潤至少為2.77億元、2.72億元、3.99億元、4.83億元、5.62億元，2022年-2027年五年復合增速在15%以上。

　　公司是國內(nèi)相控陣微系統(tǒng)領域龍頭企業(yè)，目前有M03、R03、TG120三個定型批產(chǎn)產(chǎn)品，2022年2月簽訂兩份某配套產(chǎn)品訂貨合同，總金額達24.07億元，公司已經(jīng)批產(chǎn)產(chǎn)品的供貨處于主導或主要地位。在過去一年行業(yè)整體需求放緩的情況下，公司仍保持相對增長，2022年凈利增速37.58%、2023H1扣除股份支付影響后凈利增速12.29%。市場此前主要對公司后續(xù)訂單及業(yè)績的持續(xù)性存在一定擔憂，此次激勵計劃給出合理的中遠期增速，彰顯公司發(fā)展信心，或有效提振市場情緒。并且從基本面看，據(jù)公司公告及投資者問答披露，公司目前配套研制項目十余個，我們看好公司后續(xù)訂單持續(xù)性。

　　考慮到公司新一輪激勵將產(chǎn)生的攤銷費用，我們調(diào)整公司2023年-2025年盈利預測，預計2023年-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.34億元/15.99億元/20.74億元(與此前一致)，歸母凈利潤3.52億元/4.02億元/6.03億元(此前為3.88億元/4.97億元/6.45億元)，同比增速26.9%、14.3%、50.1%，EPS為2.02/2.31/3.46(此前為2.22/2.85/3.70元)，維持“買入”評級。