來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　【20231019】雙焦：需求表現(xiàn)乏力，市場仍具期待

　　焦煤 觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：中性  本周雙焦震蕩偏弱運(yùn)行。焦煤方面，產(chǎn)地煤價(jià)漲跌互現(xiàn)，部分煤種報(bào)價(jià)松動(dòng)，骨架煤價(jià)格偏穩(wěn)，而配煤部分煤種出現(xiàn)下跌，進(jìn)口煤方面，蒙煤價(jià)格回調(diào)，澳煤遠(yuǎn)期需求減弱，俄煤遠(yuǎn)期焦煤偏弱，海運(yùn)煤部分價(jià)格回落；供應(yīng)方面有一定好轉(zhuǎn)，焦煤產(chǎn)量有小幅回升，洗煤廠開工提高，蒙煤通關(guān)較上周回升但仍在千車水平以下；需求方面，雖然入爐煤成本有下降但焦企并無提產(chǎn)意愿，對(duì)原料煤保持按需采購，市場交易氛圍偏冷淡，且山西地區(qū)焦化產(chǎn)能淘汰，對(duì)焦煤需求減弱；黑鏈中煤礦端利潤偏高，利潤再分配存在做空驅(qū)動(dòng)。目前焦煤仍以短空長多看待，需求預(yù)期下降使得短期內(nèi)盤面仍有下行空間，但隨著下游鋼廠開工維持高位，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫預(yù)期仍存的情況下，中長期看煤價(jià)仍將上行。

　　現(xiàn)貨：中性偏空    本周各地煤價(jià)漲跌互現(xiàn)，骨架煤價(jià)格仍偏強(qiáng)，部分配煤價(jià)格下跌；蒙煤價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，口岸貿(mào)易商多持觀望態(tài)度；澳煤遠(yuǎn)期焦煤需求減弱，海運(yùn)煤價(jià)開始回落。

　　供應(yīng)：中性  前期停產(chǎn)煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，擾動(dòng)減弱；蒙煤通關(guān)較上周有所上漲，9-14日均通關(guān)956車，但上仍在千車水平以下，供應(yīng)相對(duì)偏低。

　　需求：偏空  焦企生產(chǎn)積極性一般，對(duì)原料煤按需補(bǔ)庫，山西焦化落后產(chǎn)能開始淘汰，焦煤需求端存下降預(yù)期。

　　利潤：中性偏空  煤礦利潤偏高，產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配存做空驅(qū)動(dòng)。

　　庫存：中性偏多  煤礦煉焦煤庫存偏低運(yùn)行，各地煤礦庫存下滑。

　　焦炭 觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：中性   焦炭方面，焦企三輪提漲仍未落地，煉焦利潤保持偏低，焦價(jià)漲跌兩難；供給方面，焦企生產(chǎn)積極性一般，山西落后焦化產(chǎn)能淘汰帶來焦炭供應(yīng)下降預(yù)期；而下游需求端，本周鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下降，鋼廠檢修增多，焦炭剛需回落。庫存來看，鋼企仍保持原料庫存低位運(yùn)行，對(duì)焦炭補(bǔ)庫暫緩。短期看焦炭供需雙減，偏弱震蕩，但本月鐵水日均產(chǎn)量很難出現(xiàn)大幅下降，需求端對(duì)焦炭依然有底部支撐，后續(xù)無需過度悲觀，仍以逢低做多策略為主。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注4.3米焦?fàn)t去產(chǎn)能及高爐檢修情況。

　　現(xiàn)貨：中性   焦炭第三輪提漲仍未落地，焦炭供需均減弱，短期內(nèi)價(jià)格難漲難跌。

　　供應(yīng)：中性偏多  山西4.3米焦?fàn)t產(chǎn)能淘汰預(yù)計(jì)約帶來焦炭3萬噸/日左右的減量；煉焦利潤持續(xù)壓縮，生產(chǎn)積極性一般，焦炭供給有下滑預(yù)期。

　　需求：中性偏空  日均鐵水產(chǎn)量下降至246萬噸，近日高爐檢修增多，焦企出貨放緩。

　　利潤：中性  焦企盈利不佳，獨(dú)立噸焦利潤-9元/噸，入爐煤成本有所下降但焦企提漲落地困難。

　　庫存：中性偏多  焦炭保持低庫存策略，高爐開工仍偏高，鋼廠按需采購焦炭。

　　焦煤

　　部分煤種價(jià)格回落

　　焦煤-價(jià)格

• 本周焦煤現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，骨架煤價(jià)格仍走強(qiáng)，部分配煤價(jià)格下跌；山西低硫主焦價(jià)格+200至2300元/噸，山西中硫主焦煤價(jià)格+200至2150元/噸，山西高硫主焦煤價(jià)格2200元/噸，國產(chǎn)煤供應(yīng)擾動(dòng)減弱，下游需求不減；蒙煤市場弱穩(wěn)運(yùn)行，貿(mào)易報(bào)價(jià)有松動(dòng)，蒙5#原煤價(jià)格-20至1560元/噸，蒙5號(hào)精煤價(jià)格-90至1950元/噸。

• 海運(yùn)焦煤價(jià)格持續(xù)偏強(qiáng)，19日澳大利亞峰景礦主焦煤CFR報(bào)價(jià)355美元，日環(huán)比-28美元，澳遠(yuǎn)期煉焦煤市場偏緊，需求支撐仍強(qiáng)；俄羅斯主焦煤CFR報(bào)價(jià)222.5美元，日環(huán)比-2.5美元。

　　焦煤-價(jià)差

• 山西焦煤價(jià)格上漲，蒙精煤價(jià)下跌，價(jià)差擴(kuò)大；山西低硫主焦價(jià)漲幅較大，低硫-高硫價(jià)差擴(kuò)大。

　　焦煤-倉單

• 山西中硫焦煤折倉單價(jià)2110元/噸，蒙5#折倉單價(jià)1880元/噸。

　　焦煤-基差月差

• 焦煤盤面貼水，基差走縮，1-5價(jià)差擴(kuò)大。

　　煤礦供應(yīng)有所恢復(fù)，蒙煤通關(guān)增加

　　焦煤-供應(yīng)-蒙煤通關(guān)

• 蒙煤方面，本周通關(guān)逐步恢復(fù)，2月9-14日一周甘其毛都口岸日均通關(guān)956車，日均通關(guān)量12.17萬噸。

• 受“一帶一路”高峰論壇影響，2月15-18日口岸發(fā)山西及河北地區(qū)流向暫停發(fā)運(yùn)，西北地區(qū)流向正常。

　　焦煤-供應(yīng)-煤礦產(chǎn)能利用率

• 煤礦整體產(chǎn)能利用率87.95%，山西產(chǎn)能利用率周+0.74%至90.95%；目前產(chǎn)地煤礦已陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，整體產(chǎn)能利用率有所回升。

　　焦煤-供應(yīng)-產(chǎn)量

• 本周煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)，整體產(chǎn)量仍偏低，原煤周產(chǎn)量885.45萬噸，周環(huán)比+2.1萬噸。

　　焦煤-供應(yīng)-洗煤廠

• 洗煤廠開工率75.99%，周環(huán)比+5.72%，精煤日均產(chǎn)量64.83萬噸，周環(huán)比+7.84萬噸；洗煤廠開工大幅上升，精煤供應(yīng)增多。

　　焦煤-需求

• 獨(dú)立焦企與鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率及日均產(chǎn)量上升，對(duì)原料煤需求力度不減，但焦企利潤走弱，十月底前山西等地焦化企業(yè)4.3米焦?fàn)t將關(guān)停，及部分鋼廠存在檢修計(jì)劃，對(duì)焦煤的需求支撐或減弱。

　　煤礦繼續(xù)去庫存，焦鋼企按需補(bǔ)庫

　　焦煤-煤礦庫存

• 本周焦煤整體庫存偏低運(yùn)行，各地煤礦庫存均下滑。

　　焦煤-洗煤廠庫存

• 洗煤廠原煤、精煤庫存上升。

　　焦煤-港口庫存

• 煉焦煤進(jìn)口到貨持平。

　　焦煤-焦化廠庫存

• 鋼廠焦化廠焦煤庫存上升，獨(dú)立焦企焦煤庫存下降，整體看焦企對(duì)焦煤的補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)。

　　焦炭

　　三輪提漲未落，焦價(jià)漲跌兩難

　　焦炭-價(jià)格

• 10日部分焦企開啟第三輪提漲100-110元/噸，但鋼廠利潤惡化，焦鋼企博弈加劇，目前看三輪提漲落地困難；目前山西地區(qū)已開啟4.3米焦?fàn)t淘汰工作，但下游鋼廠利潤壓縮及對(duì)原料需求下降情況下，焦炭價(jià)格漲跌兩難。

• 山西呂梁準(zhǔn)一級(jí)焦出廠價(jià)2170元/噸，唐山準(zhǔn)一級(jí)焦到廠價(jià)2270元/噸，日照港準(zhǔn)一級(jí)焦出庫價(jià)2270元/噸，烏海二級(jí)焦出廠價(jià)2100元/噸。

　　焦炭-倉單

• 山西準(zhǔn)一級(jí)焦廠庫倉單價(jià)格2509元/噸，日照港準(zhǔn)一級(jí)焦倉單價(jià)格2428元/噸。

　　焦炭-基差月差

• 基差震蕩走縮，1-5月差擴(kuò)大。

　　鐵水下跌緩慢，焦企開啟產(chǎn)能淘汰

　　焦炭-需求

• 247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量245.95萬噸，周環(huán)比-1.06萬噸；247家鋼廠高爐開工率82.2%，周環(huán)比-1.21%；

• 本周鐵水繼續(xù)下降，鋼廠盈利率已下跌至24.24%，存在減產(chǎn)預(yù)期，從計(jì)劃檢修數(shù)據(jù)來看本月鐵水低點(diǎn)在240萬噸。整體看鐵水仍將在高位，對(duì)雙焦價(jià)格支撐仍在。

　　焦炭-供應(yīng)

• 獨(dú)立焦化企業(yè)（全樣本）剔除淘汰產(chǎn)能利用率76.55% ，周環(huán)比+0.05%，微升；

• 獨(dú)立焦化企業(yè)（全樣本）焦炭日均產(chǎn)量70.01萬噸，周環(huán)比-0.25萬噸，微降；

• 焦企生產(chǎn)無太大變化，開工積極性一般。截至16日，山西已落實(shí)關(guān)停四家4.3米焦?fàn)t落后產(chǎn)能，部分嚴(yán)重虧損4.3米焦?fàn)t將提前關(guān)閉，較多焦化廠將于20號(hào)左右停止裝煤，其余焦企淘汰產(chǎn)能預(yù)計(jì)將于月底前退出，預(yù)計(jì)下周焦炭供應(yīng)出現(xiàn)明顯減量。

　　焦炭-庫存

• 港口+全樣本焦化廠+247家鋼廠焦炭總庫存為830.73萬噸，周環(huán)比+1.16萬噸；

• 本周焦炭總庫存穩(wěn)定低位，焦鋼企去庫，港口庫存基本保持平穩(wěn)。

　　焦炭-焦鋼企庫存

• 247家鋼廠焦炭庫存565.21萬噸，周環(huán)比-7.37萬噸；

• 獨(dú)立焦化廠全樣本焦炭庫存70.97萬噸，周環(huán)比+5.98萬噸；

• 鋼廠焦炭庫存持續(xù)去化，焦企焦炭小幅累庫，隨著近期鋼廠利潤惡化，減產(chǎn)增多，對(duì)焦炭的補(bǔ)庫需求持續(xù)回落。

　　焦炭-港口庫存

• 港口194.6萬噸，周環(huán)比+2.6萬噸，微升；

• 過節(jié)期間焦炭港口到貨平穩(wěn)，整體出貨順暢。

　　產(chǎn)業(yè)鏈利潤

• 隨著煤價(jià)格上漲，煤礦利潤擴(kuò)大；獨(dú)立焦企利潤在二輪提漲落地后稍擴(kuò)，但仍在盈虧平衡附近，目前部分焦企已發(fā)起三輪提漲；鋼廠盈利持續(xù)惡化，247家鋼企盈利率已跌至20.24%，部分鋼企計(jì)劃開啟檢修，利潤再分配對(duì)原料帶來做空驅(qū)動(dòng)。

　　平衡表

　　焦煤平衡表

　　焦炭平衡表