來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　【20231019】鐵礦石：發(fā)運(yùn)整體保持高位 庫存已達(dá)歷史偏低位

　　觀點(diǎn)小結(jié) 

　　周度評述  供應(yīng)端整體維持偏強(qiáng)發(fā)運(yùn)，需求端鐵水仍在高位水平，整體疏港量保持高位。延伸至成材后鋼廠利潤持續(xù)壓縮，247家鋼廠盈利率下滑至24%，但未見到見到實際大規(guī)模減產(chǎn)。成才需求端有一定韌性，但矛盾仍在累積，預(yù)期方面對鐵水的高位逐漸悲觀。庫存端，鋼廠和港口均處于歷史偏低位水平，整體給礦石提供了較大的韌性。觀點(diǎn)方面我們?nèi)詾檎鹗帯?/p>

　　1-5月差  1-5月差在三個主力月差中最難判斷，整體震蕩思路操作。

　　現(xiàn)貨  疏港量整體高位水平，11合約基差率4%左右，01合約基差率13%左右。成交方面港口現(xiàn)貨偏弱，但是遠(yuǎn)期現(xiàn)貨成交偏強(qiáng)。

　　鐵水  上周鋼聯(lián)公布247樣本鐵水產(chǎn)量246萬噸，環(huán)比減1萬噸。

　　庫存  45港+247廠內(nèi)上周去庫759萬噸，結(jié)構(gòu)上澳洲礦庫存仍在低位水平。

　　鋼廠利潤  華北卷螺利潤均陷入虧損，mysteel鋼廠盈利率指標(biāo)降至24%。

　　折扣&匯率  折扣整體縮，整體成本小幅上升。

　　高低品價差  PB與超特價差目前處于震蕩，暫時對價格沒有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義。

　　成材需求  成材需求具有一定韌性，品種主要體現(xiàn)在板材，需求主要體現(xiàn)在制造業(yè)和出口，壓力出現(xiàn)但需進(jìn)一步觀察。

　　澳洲發(fā)運(yùn)同比偏高

　　全球發(fā)運(yùn)小幅下滑后整體處于同比偏高水平

• 2024年2月11日路透澳洲礦7日移動平均發(fā)貨量周環(huán)比增7%，月環(huán)比增9%。巴西7日移動平均發(fā)貨量周環(huán)比降25%，月環(huán)比增11%。分國別來看，主要為巴西發(fā)運(yùn)下降較多。

　　非主流發(fā)運(yùn)整體表現(xiàn)較好

　　四大中vale發(fā)運(yùn)整體偏強(qiáng)

　　近一周到港整體偏高

• 近一周整體到港處于偏高位置，本周可能會累庫。

　　近期國產(chǎn)礦占比再次上升

　　主要地區(qū)國產(chǎn)礦產(chǎn)量處于偏高位置

　　國產(chǎn)礦庫存降低至季節(jié)性歷史低位水平

　　國產(chǎn)礦年同比消耗仍處于偏多位置

　　價差來看，國產(chǎn)礦整體性價比仍在

　　海外表現(xiàn)

　　日韓到港量整體偏高

　　PB粉溢價比較堅挺

　　韓國生鐵整體恢復(fù)力度最好

　　鐵水保持高位水平

　　鐵水逐漸到達(dá)20年水平

• 鐵水仍在高位水平，檢修數(shù)據(jù)來看，整體鐵水有一定的韌性。

　　整體疏港量仍在高位水平

　　成材

　　螺紋整體基本面仍處于偏健康狀態(tài)，全年表需處于歷史季節(jié)性水平低位。數(shù)據(jù)上看整體驅(qū)動不明顯。

　　熱卷整體產(chǎn)量中等偏上，庫存有壓力，表需整體表現(xiàn)依舊好于螺紋。卷的邊際仍在于出口，出口目前的表現(xiàn)來看，仍具有一定的韌性。

　　中厚板和冷軋整體表現(xiàn)最好，整體壓力不明顯，這種結(jié)構(gòu)上的差異，給到了鐵水較強(qiáng)的韌性。

　　五大材產(chǎn)量微幅下滑，而鐵水上升，合理的解釋便是鐵水流向表外高利潤品種，后期的評估主要在表外的成材是否能承接供應(yīng)增加。目前看，部分五大外成材出現(xiàn)了一定的壓力，但是整體矛盾還沒有很大。

　　熱卷整體成交好于螺紋

　　成材出口保持在歷史季節(jié)性高位水平

　　華北卷螺利潤持續(xù)虧損

• 華北螺紋利潤再次下滑，螺紋產(chǎn)線低位，轉(zhuǎn)產(chǎn)板材等其他品種，螺紋的利潤不能作為我們單一的考量。

　　廢鋼

　　廢鋼到貨整體保持同比偏高水平

　　廢鋼日耗環(huán)比微幅增加

　　鋼廠廢鋼庫存低位水平

　　廢鋼社會庫存在偏低位水平

　　長短流程螺紋產(chǎn)量均下滑

　　電爐只有谷電有一定的利潤

　　庫存表現(xiàn)

　　45港庫存上周降庫540萬噸，45港+247廠內(nèi)降759萬噸

　　澳洲礦整體庫存處于低位水平格局未變，并且?guī)齑嬲急鹊竭_(dá)歷史性低位。

　　NMPJ庫存逐漸降至偏低位置

　　247廠內(nèi)庫存周環(huán)比降219萬噸

• 整體去庫降幅較大，247廠內(nèi)+45港庫存周環(huán)比降759萬噸，目前45港庫存已下滑至歷史偏低位水平，247廠內(nèi)庫存亦處于歷史低位水平。分品種庫存中NMPJ逐漸下滑至偏低位水平。

• 整體來看，各環(huán)節(jié)庫存均已下滑至偏低位水平。

　　平衡表

　　價格衍生

　　11合約基差率4%，01合約基差率13%左右

• 01目前13%左右基差，前期盤面走鐵水下滑預(yù)期后，基差較大節(jié)后開始修正。

　　螺礦比與卷礦比01達(dá)到低位水平，要改變需要有大級別的驅(qū)動。

　　遠(yuǎn)期現(xiàn)貨整體成交量偏高

　　目前2月份普氏均值119

• 目前1月份普氏均值119。

　　90美金對應(yīng)估值在730左右，當(dāng)下普氏118對應(yīng)估值在950左右