本周全球資金面值得注意的變化是：1）我們追蹤的EPFR資金數(shù)據(jù)顯示，截至本周三（5月22日），海外主動(dòng)資金繼續(xù)流出A股和港股，被動(dòng)資金明顯回流；2）互聯(lián)互通方面，本周南北向資金均流入放緩；3）全球市場(chǎng)，股票和債券維持流入，貨幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)為流出；4）美股轉(zhuǎn)為流入，日本、發(fā)達(dá)歐洲與新興市場(chǎng)延續(xù)流出。

　　國(guó)內(nèi)資金面上，主動(dòng)外資流出收窄，被動(dòng)外資則加速流入。截至本周三（5月16日-5月22日），主動(dòng)資金流出A股與港股市場(chǎng)總計(jì)0.7億美元，較上周流出1.62億美元放緩，同時(shí)被動(dòng)資金大幅流入9.8億美元，尤其以中國(guó)市場(chǎng)基金和新興市場(chǎng)基金最為明顯。不過(guò)反觀市場(chǎng)，上周卻出現(xiàn)明顯回調(diào)，為什么會(huì)出現(xiàn)如此明顯的背離？我們認(rèn)為原因在于：一方面EPFR的統(tǒng)計(jì)時(shí)間周期為前一周四至本周三，該期間恒生指數(shù)上漲0.6%，滬深300指數(shù)上漲1.6%，另一方面也再度說(shuō)明資金的流入有一定滯后性。我們?cè)诖饲岸嗥獔?bào)告中提示，如果只基于風(fēng)險(xiǎn)偏好改善和一部分交易與區(qū)域再平衡資金驅(qū)動(dòng)的話(huà)，港股市場(chǎng)的第一階段點(diǎn)位在19，000-20，000點(diǎn)左右，目前看這一觀點(diǎn)也基本得到印證，而后續(xù)更為大幅和持續(xù)的資金流入與上漲仍需要基本面的明顯改善。

　　全球資金面上，主動(dòng)外資流出日股，美股轉(zhuǎn)為流入，印度流入收窄。截至本周三（5月16日-5月22日），本周印度市場(chǎng)主動(dòng)外資流入放緩，整體流入印度股市1.2億美元（vs． 上周流入2.7億美元）；日股方面，本周主動(dòng)外資繼續(xù)流出3.2億美元，較上周有所收窄（vs． 上周流出4.6億美元）。與此同時(shí)，主動(dòng)外資轉(zhuǎn)為流入美股，流入規(guī)模約8.9億美元。

　　被動(dòng)外資大幅流入

　　中國(guó)市場(chǎng)

　　海外資金：整體延續(xù)流入，主動(dòng)外資流出收窄。截至本周三（5月16日-5月22日），A股主動(dòng)外資流出241萬(wàn)美元（vs． 上周流出2，004萬(wàn)美元），被動(dòng)資金加速流入3.7億美元，整體流入3.7億美元（vs． 上周凈流出0.5億美元）；與此同時(shí)，港股和ADR海外資金繼續(xù)流入5.4億美元（vs． 上周凈流入0.3億美元），其中主動(dòng)資金延續(xù)流出0.7億美元（vs． 上周流出1.4億美元），被動(dòng)資金流入6.1億美元。

　　互聯(lián)互通資金：北向流入放緩，銀行等增持較多。本周（5月20日-5月24日）北向資金合計(jì)凈流入8.4億人民幣，日均流入1.7億元（vs． 5月13日-5月17日當(dāng)周日均流入21.9億元）。分行業(yè)看，銀行等板塊持股市值上漲較多，而家用電器與汽車(chē)等板塊持股市值下跌。個(gè)股方面，本周北向資金對(duì)寧德時(shí)代、長(zhǎng)江電力以及安克創(chuàng)新等標(biāo)的增持較多，減持國(guó)電南瑞、恒瑞醫(yī)藥與韋爾股份等標(biāo)的。

　　南向延續(xù)流入，內(nèi)地銀行與能源/原材料增幅居前。本周（5月20日-5月24日）南向總計(jì)流入106.4億港幣，日均流入21.3億港幣（vs． 5月13日-5月17日當(dāng)周日均流入46.6億港幣）。行業(yè)層面，內(nèi)地銀行與能源/原材料等板塊持股市值領(lǐng)漲，而多元金融等板塊持股市值跌幅居前。個(gè)股方面，南向資金對(duì)中國(guó)銀行、建設(shè)銀行和中通快遞等標(biāo)的增持較多，減持美團(tuán)、中海油和小米集團(tuán)等標(biāo)的。

　　全球市場(chǎng)

　　跨市場(chǎng)和資產(chǎn)：美股轉(zhuǎn)為流入，發(fā)達(dá)歐洲、日本和新興市場(chǎng)繼續(xù)流出。主動(dòng)外資上看，美股本周轉(zhuǎn)為流入8.91億美元（vs． 上周流出5.23億美元），發(fā)達(dá)歐洲流出3.82億美元（vs． 上周流出5.05億美元），日本股市繼續(xù)流出3.16億美元（vs． 上周流出4.59億美元），新興市場(chǎng)延續(xù)流出4.66億美元（vs． 上周流出4.33億美元）。資產(chǎn)方面，全球股票與債券市場(chǎng)繼續(xù)流入，貨幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)為流入。

　　 配置比例：截至3月31日，主動(dòng)基金對(duì)中國(guó)配置比例低于基準(zhǔn)約0.2%。自2021年來(lái)，全球主動(dòng)基金對(duì)中國(guó)、印度從超配轉(zhuǎn)向低配，韓國(guó)仍維持超配，日本低配有所下降。自2022年1月起至今，中國(guó)配置比例下降較多（-0.2%），而英國(guó)（+1.0%）、法國(guó)（+0.5%）、日本（+0.3%）獲得增配幅度最大。地區(qū)類(lèi)型上看，管理人來(lái)自歐洲的基金為整體流出主力；板塊層面看，海外資金對(duì)中國(guó)醫(yī)療保健、消費(fèi)、半導(dǎo)體及硬件、資本品超配，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)、金融及房地產(chǎn)低配。

　　圖表：被動(dòng)資金流入帶動(dòng)外資整體回流

　　資料來(lái)源：EPFR，中金公司研究部

　　Source

　　文章來(lái)源

　　本文摘自：2024年5月25日已經(jīng)發(fā)布的《被動(dòng)外資大幅流入》

　　分析員 劉剛 CFA SAC 執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867

　　聯(lián)系人 王牧遙 SAC 執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0080123060036

　　聯(lián)系人 吳薇 SAC 執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0080122060053

　　分析員 張巍瀚 SAC 執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497

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