來源：國貿(mào)期貨 作者：國貿(mào)期貨

研報正文

行情回顧：

2月19日連粕震蕩運(yùn)行，截至收盤主力合約M2401報收于3911元/ 噸，跌7元/噸，跌幅0.18%，持倉143.5萬手，日減倉0.3萬手?，F(xiàn)貨方面，今日沿海油廠主流報價下調(diào)10-40元/噸，其中天津4360跌10元/噸，山東4320元/噸穩(wěn)定，江蘇4290跌20元/噸，廣東4190跌40元/噸。

截至2月18日，CBOT大豆主連收于1312.50美分/蒲式耳，較上一交易日上漲14.75美分/蒲式耳，漲幅1.14%。

分析：

從美豆目前生長狀況來看，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)本周公布的每周作物生長報告顯示，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周二凌晨公布的每周作物生長報告顯示，截至2月15日當(dāng)周，美國大豆生長優(yōu)良率為52%，市場預(yù)期為51%;收割率為62%，市場預(yù)期為57%。未來一周美豆主產(chǎn)區(qū)整體降雨較少，或有利于收割推進(jìn)。

根據(jù)NOPA，美國1月大豆壓榨量為1.65456億蒲式耳，高于市場預(yù)期的1.61683億蒲式耳。近期美豆出口數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)好，USDA 出口檢驗報告顯示，截至2024年3月12日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗量為2011599噸，前一周修正后為1403932噸，初值為1036223噸，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的65-130萬噸。

根據(jù)ANEC，巴西2024年1-3月共出口大豆8704.37 萬噸，同比去年增加1626.24萬噸，2月預(yù)估出口量550萬噸-792.75萬噸，同比預(yù)期增加191.02-433.77萬噸。密西西比河水位持續(xù)偏低問題持續(xù)推高駁船運(yùn)費(fèi)，美豆出口運(yùn)輸成本上升。從未來天氣預(yù)報看，密西西比河流域未來兩周降雨較少，密西西比河水位偏低現(xiàn)狀短期難以緩解。

南美方面，目前南美處于種植期，巴西目前種植進(jìn)度接近正常水平，據(jù)CONAB 截至2月14日，巴西大豆播種率為 19.0%，上周為 10.1%，去年同期為21.5%。從未來天氣看，未來一周降雨主要集中在南部地區(qū)，馬托格羅索州、戈亞斯州、南馬托格羅索州北部降雨較少，且受高溫影響部分地區(qū)預(yù)期播種仍將受到一定程度的阻礙。未來 8-14 天巴西中部地區(qū)陣雨持續(xù)，有利于播種推進(jìn)。南部地區(qū)的土壤濕度足夠早期種植。

國內(nèi)方面，美豆與人民幣推動進(jìn)口成本走高，給連粕帶來成本驅(qū)動。近期進(jìn)口大豆到港量偏低，油廠開機(jī)率仍在恢復(fù)階段，部分油廠斷豆停機(jī)檢修，下游提貨補(bǔ)庫有所增加，油廠豆粕庫存下降。

總體而言，近期美豆出口數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)好，但巴西豐產(chǎn)預(yù)期和物流問題對美豆出口仍然形成擠占，預(yù)期美豆依然承壓。國內(nèi)豆粕階段性庫存偏低，但后期隨著進(jìn)口大豆的大量到港，且下游需求有限，預(yù)期短期連粕反彈后仍將震蕩偏弱運(yùn)行，后續(xù)關(guān)注南美天氣變化。