華爾街見聞

　　央行購金熱潮和投資者對美元信用的擔(dān)憂，可能是金價持續(xù)走高的主要原因。

　　自上世紀70年代以來，美國國債一直是安全可靠的避險天堂。然而，最近兩年，在人口轉(zhuǎn)型、美元信用危機和央行購金潮等一系列因素催化下，黃金的投資回報率開始超越美債。

　　傳統(tǒng)上，投資者將美國國債視為一種由全球經(jīng)濟強國擔(dān)保的無風(fēng)險、收益穩(wěn)定的投資工具。無論是對個人儲蓄者還是主權(quán)國家來說，這些特性都很有吸引力，讓美債受歡迎度長期優(yōu)于黃金。

　　然而，最近這種關(guān)系正在發(fā)生變化，形勢開始向黃金傾斜。彭博美國國債總回報指數(shù)正朝著四年來第三次年度下跌的方向發(fā)展，自2020年高點以來的累計跌幅擴大至11%。相比之下，黃金本周創(chuàng)下新高，今年迄今已錄得15%的漲幅。

　　Invesco高級首席全球市場策略師Kristina Hooper認為，這兩種傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的分化反映出投資者對于政府債務(wù)飆升的嚴重憂慮，以及他們對實物資產(chǎn)的偏好。

　　她對媒體表示：

　　從長期來看，黃金投資的回報已經(jīng)超過美國政府債券。在不考慮持有黃金的倉儲成本的情況下，如果51年前投資1美元于黃金，當(dāng)前價值已達2314美元，比同期投資于彭博美國國債指數(shù)的收益率高出172美元。

　　從許多方面來看，美債的低迷很容易理解，美聯(lián)儲2022年啟動了四十年來最激進加息周期，導(dǎo)致債券價格受到了壓制。

　　真正令人費解的是金價飆升的原因。

　　一般而言，由于黃金本身不會產(chǎn)生利息收益，因此實際利率可被視為持有黃金的機會成本。當(dāng)實際利率下降時，相對于現(xiàn)金和債券等有息資產(chǎn)，黃金的吸引力會上升，反之亦然。

　　理論上來說，自聯(lián)儲加息后持續(xù)走高的實際利率，應(yīng)該削弱黃金的吸引力，但當(dāng)前金價的走勢卻已經(jīng)與實際利率脫鉤。

　　分析人士認為，金價上升可能是由于央行購金，以及投資者對美元信用的擔(dān)憂等因素所導(dǎo)致的。

　　一方面，央行購金熱潮已經(jīng)持續(xù)到了第三年。例如，中國央行已連續(xù)18個月增持黃金儲備，同時減持美國國債。

　　與此同時，美國不斷攀升的債務(wù)和赤字引發(fā)了更廣泛的信用焦慮。自疫情以來，美國公共債務(wù)增長加快，過去十年內(nèi)幾乎翻了一番，達到約35萬億美元。

　　人口轉(zhuǎn)型也是削弱吸引力的關(guān)鍵因素。

　　Macro Intelligence 2 Partners聯(lián)合創(chuàng)始人Julian Brigden對媒體表示，隨著人口老齡化和儲蓄降低，美國持續(xù)增長的債券供給會越來越難消化，債券未來面臨“結(jié)構(gòu)性熊市”，而黃金可能會持續(xù)吸引資金流入：

　　華爾街見聞此前曾提到，聯(lián)合國預(yù)測，到2050年，全球每六個人中就有一人年齡在65歲及以上。這種人口結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變將深刻影響通脹、公共開支和政府債務(wù)水平等宏觀經(jīng)濟面貌，進而重塑各類資產(chǎn)的預(yù)期回報率。

　　基金經(jīng)理們普遍警告美國國債的風(fēng)險，尤其是長期國債，紛紛表示將轉(zhuǎn)向股票、以及大宗商品、黃金等抗通脹資產(chǎn)。