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行業(yè)研究 | 銅價(jià)創(chuàng)新高點(diǎn)評:再通脹和供給緊缺邏輯的兌現(xiàn)

2024-5-24 07:32| 發(fā)布者: 仟茂傳媒| 查看: 1750| 評論: 0

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銅精礦,精煉銅

2024年以來,滬銅、倫銅漲幅分別達(dá)到27.2%、27.4%,均實(shí)現(xiàn)歷史新高(5月20日分別為8.77萬元/噸、10925美元/噸)。我們認(rèn)為,年內(nèi)單邊上漲行情主要由下列因素共振驅(qū)動(dòng):(1)宏觀面:美聯(lián)儲(chǔ)降息前景和國內(nèi)地產(chǎn)政策組合拳;(2)基本面:從精礦到冶煉,供應(yīng)縮減預(yù)期;(3)交易面:美銅逼倉行為,放大看漲情緒。

后續(xù)如何演繹:高銅價(jià)對產(chǎn)業(yè)鏈已產(chǎn)生負(fù)面影響,旺季去庫不暢,下游承接力有限。冶煉環(huán)節(jié)的自律性減產(chǎn)證偽,但被動(dòng)減產(chǎn)或在下半年有所體現(xiàn),供給強(qiáng)支撐預(yù)期仍存。預(yù)計(jì)加工環(huán)節(jié)開工率下滑,企業(yè)后續(xù)采購和經(jīng)營壓力增加。綜合來看,銅現(xiàn)階段定價(jià)邏輯主要集中于:(1)海外宏觀著眼于降息周期臨近,全球制造業(yè)復(fù)蘇和再通脹邏輯;地緣政治摩擦導(dǎo)致金屬供給效率下降,局部區(qū)域出現(xiàn)現(xiàn)貨缺口易放大價(jià)格波動(dòng),且短期難以解決;(2)礦端偏緊始終在基本面上提供較強(qiáng)支撐,精煉銅被動(dòng)減產(chǎn)預(yù)期有待發(fā)酵;(3)國內(nèi)地產(chǎn)利好政策頻出,整體氛圍偏暖。然而,下游需求階段性疲態(tài)的“弱現(xiàn)實(shí)”尚未充分定價(jià)。我們認(rèn)為銅價(jià)現(xiàn)階段或偏強(qiáng)勢運(yùn)行且波動(dòng)率增加;若宏觀氛圍及下游需求實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)弱,則年內(nèi)價(jià)格高位回落的可能性高。

風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求不及預(yù)期,美聯(lián)儲(chǔ)重啟加息,投機(jī)資金撤離。

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